同樣是科技巨頭IPO，Anthropic為何比SpaceX上市定價更保守

Anthropic正尋求打破SpaceX創下的史上最大IPO紀錄，但在定價策略上，這家Claude開發商選擇了一條截然不同的路徑——將更多主動權交給機構投資者，而非單方面設定價格。

華爾街見聞提及，Anthropic正以每股70至78美元的區間價格向投資者詢價，目標完全稀釋估值約為1.4萬億美元，計畫通過IPO募資最多644億美元，另通過私募融資260億美元。

據彭博社報導，這與SpaceX在行銷階段直接設定每股135美元固定價格的「要麼接受、要麼放棄」模式形成鮮明對比。與此同時，當前人工智慧板塊交易環境趨於複雜，此前市場流傳的Anthropic 2萬億美元估值預期已悄然消退。

報導指出，相較於SpaceX今年6月以862億美元估值上市時所處的順風環境，Anthropic面臨的市場背景明顯承壓——納斯達克100指數近三個月累計下跌約7%，AI基礎設施供給過剩的擔憂、美聯儲升息以及中期選舉結果均對市場情緒形成拖累。

這一背景促使Anthropic在估值和融資規模上均採取了更為審慎的立場。

據報導，Anthropic此次採用傳統路演方式，這意味著最終IPO價格在很大程度上反映機構投資者的真實需求。

Pitchbook負責後期公司研究的高級研究分析師Harrison Rolfes表示：

Anthropic採用的是更為傳統的路演方式，當IPO定價基於機構需求時，股價跌破發行價的概率會更低。

IPO Boutique合夥人兼高級研究分析師Jeff Zell同樣指出：

時機選擇很可能促成了Anthropic較為保守的估值和較低的融資規模。

風險投資機構Draper Associates合夥人、前科技領域投行人士Andy Tang則評價稱：

他們似乎真的在傾聽市場的聲音，以更為保守的價位推進上市。

SpaceX今年6月上市時，受益於納斯達克100指數當季近28%的強勁漲幅，市場氛圍頗為有利。然而Anthropic面對的市場環境迥異。

近三個月內，美聯儲升息、AI數據中心債務供給過剩憂慮持續發酵，加之中期選舉結果令ChatGPT和Claude等大型模型所依賴的數據中心成為選民批評焦點，輝達CEO黃仁勳的離職更使市場情緒雪上加霜。

多重因素疊加，使此前Anthropic估值達2萬億美元的預期難以為繼，最終目標估值落定於約1.4萬億美元。

報導認為，與SpaceX上市時未設明確基石投資者不同，Anthropic此次引入了以Alphabet和輝達為首的七家科技公司，合計完成260億美元私募配售。

哥倫比亞大學兼任教授、巴克萊前全球股權資本市場主管David Erickson表示，這一大規模私募在市場波動時期向投資者傳遞了積極信號，表明外部有力量提供支撐。

此外，私募配售無需支付承銷費用，Anthropic僅需就實際IPO部分支付銀行費用。

Erickson還指出，參與私募配售的投資者在股票完成註冊登記之前無法出售持股，且這些機構本身是Anthropic算力供應鏈的一部分，具有長期持股的內在動力。

彭博社分析認為，SpaceX與Anthropic在定價策略上的根本分歧，折射出各自與華爾街關係的深淺之別。

馬斯克與投行的合作已逾十年，早在特斯拉時代便累積了豐富的資本市場經驗，這賦予了他在SpaceX IPO談判中主導條款的底氣。

相比之下，Anthropic作為一家成立僅五年的公司，尚屬資本市場的相對新手。David Erickson坦言：

馬斯克有與華爾街打交道的豐富經驗，所以他能主導條款；而Anthropic此前並無這方面的經驗，我認為他們是在按照投行的建議行事。