瑞銀：2027年數據中心建設再加速，卡特彼勒(CAT.US)、康明斯(CMI.US)、廣達服務(PWR.US)迎「AI基建風口」

智通財經APP獲悉，瑞銀預計，儘管供應鏈約束持續存在，數據中心開發商仍在擴張產能，2027年人工智能基礎設施需求將加速增長，為工業設備製造商和工程公司創造機遇。瑞銀分析師Steven Fisher在10月16日的研究報告中表示，出席新加坡Data Center World Expo的行業專家稱，訂單正在加速，多年期產能預訂不斷增加，並且對AI基礎設施投資將在2027年後延續充滿信心。這些發現表明，即便整體經濟面臨通脹壓力，數據中心支出仍是工業公司的重要增長引擎。

發電與建設公司有望受益

瑞銀認定卡特彼勒(CAT.US)、康明斯(CMI.US)和廣達服務(PWR.US)將成為數據中心建設持續推進的受益者。卡特彼勒和康明斯有望把握發電設備需求，廣達服務則將受益於電網投資。卡特彼勒向瑞銀團隊表示，發電設備需求依然異常強勁，公司正在擴大產能。

報告還強調，市場對「表後發電」（behind-the-meter power generation）的興趣日益升溫，這種模式允許數據中心在現場發電，而非完全依賴公用電網。瑞銀預計，到2028年或2029年，多數項目仍將主要以並網模式為主，並配備傳統柴油備用系統。現場發電、儲能和並網的最終組合，將決定設備製造商能獲得多少收益。

供應短缺仍是約束

行業專家將設備可用性和製造產能列為數據中心擴張的主要障礙。冷卻系統、電力設備和發電技術供應商正競相縮短交付時間並提高產量。客戶日益青睞預製化和模組化系統，以加快施工並減少勞動力需求。

行業還在向800伏直流配電過渡，預計將在2027年至2029年間部署。瑞銀表示，該技術應能減少銅需求、發熱量以及配電系統的複雜性。

建設占比不斷上升

瑞銀估計，數據中心直接占美國1.3萬億美元非住宅建築市場的約630億美元，即約5%。然而，若計入製造設施、電力基礎設施及相關項目的間接支出，該行估計數據中心驅動了整體非住宅建築活動的20%至30%，以及其中大部分增長。

這一支出的強勁表現，與市場對更廣泛工業經濟的擔憂形成對比。瑞銀指出，與伊朗衝突相關的通脹和利率上升，使工業復甦預期變得複雜。該行預計，更高的投入成本將在第四季度業績中更加明顯地體現，尤其是對燃料和材料曝險較大的公司。

卡特彼勒電力業務利潤率受關注

卡特彼勒(CAT.US)電力和能源部門第二季度利潤超預期，增量利潤率達到39%。瑞銀表示，市場普遍預期第三、第四季度增量利潤率仍將保持高位，但預計將從第二季度水準回落。卡特彼勒已警告稱，第二季度異常有利的增量盈利能力可能不會持續。

投資者還在質疑，如果AI相關訂單增長放緩，工業股能否繼續跑贏大盤。Fisher認為，即便在手訂單的絕對水準仍然較高，卡特彼勒在手訂單環比增長若出現實質性放緩或走平，可能使其股價進一步跑贏大盤變得更加困難。

AI投資風險

瑞銀承認，隨著技術進步降低運算成本、更小的AI模型得到更廣泛採用，AI基礎設施熱潮最終可能放緩。此類發展可能壓制AI公司的盈利能力，並減少對新數據中心的需求。不過，該行仍預計技術採用將為工業供應商創造更多機會，同時警告投資者應關注基礎設施支出的可持續性。

報告還對較新的雲端運算提供商的財務穩定性提出疑問，此前CoreWeave(CRWV.US)債券遭遇拋售。瑞銀表示，與成熟超大規模雲端運營商相比，工業供應商通常披露的信息不足以確定其對這些客戶的曝險。隨著投資者評估設備在手訂單和未來訂單的持久性，這一區別可能變得越來越重要。