花旗：英偉達單GW收入或從180億升至400億美元，AI基礎設施價值量持續提升

Nvidia正在由一家GPU晶片公司，進一步演化為覆蓋算力、網路、安全和AI基礎設施的全棧平台型企業，AI浪潮同時擴大其需求規模與單一專案價值。

花旗近日發表報告，維持Nvidia「買進」評級，目標價315美元。報告指出，Nvidia新增1,500億美元股票回購授權，使截至FY28的總回購能力達2,350億美元，反映公司對AI驅動自由現金流持續增長的信心。

與此同時，Nvidia正向AI安全、合規、治理，以及完整AI工廠基礎設施延伸，開放權重模型的快速普及也持續推高Token消費與底層算力需求。

更值得關注的是，Nvidia正提升每一次AI基礎設施部署的價值量。公司預計，每GW所對應的收入機會將從Hopper時代的180億美元提升至Blackwell時代的250億美元，並於Rubin時代進一步達到400億美元。

1,500億美元回購：巨額授權背後的現金流信心

Nvidia新增1,500億美元股票回購授權後，截至FY28的總回購能力達2,350億美元。在公司市值達5.52兆美元的背景下，這一規模的回購已成為資本配置的重要組成部分。

花旗認為，回購規模進一步擴大，反映Nvidia對於未來自由現金流增長的信心。隨著AI基礎設施需求的持續增加，公司預計獲利與現金生成能力仍將維持強勁，因此能在持續擴大AI領域投入的同時，也維持大規模股東回饋。

換言之，Nvidia並未於成長投資及資本回饋之間作出取捨。一方面，公司持續投入AI基礎設施、軟體及新興應用；另一方面，也保留了充足的回購空間。

從GPU向AI安全延伸：業務邊界持續擴大

Nvidia推出Open Agent Safety Platform，開始切入AI代理的安全、合規與治理環節。該平台包括OpenShell開源執行環境，以及運行於BlueField-4 DPU上的Sentry硬體監控系統，可對AI代理實施策略控管，並可偵測、阻擋未授權行為。

隨著AI代理進入企業關鍵工作流程，企業對於安全與控管能力的需求同步增加。Nvidia因此進一步由底層運算延伸至AI應用運行所需的安全層，擴大可服務市場。

同時，開放模型生態系正快速擴大。目前開放模型約佔Token生成量的75%，一年前僅為40%；整體Token消費量年增25倍。Nvidia認為，模型開放程度的提升正推動AI應用普及，而Token需求增長則進一步拉動底層算力需求。

公司亦在語言AI、物理AI、機器人與自動駕駛等領域持續投入，並規劃收購Hugging Face，以強化與開發者生態的連結。

單GW收入機會從180億升至400億美元

Nvidia預計，每GW所對應的收入機會，已從Hopper時代的180億美元提升至Blackwell時代的250億美元，並將於Rubin時代達至400億美元。

此一成長不僅來自GPU效能提升，也來自CPU、LPU、網路設備及AI工廠基礎設施等產品被納入整體解決方案。Nvidia因此能夠覆蓋AI基礎設施部署中的更多環節，提升單一專案的營收規模。

訂單數據亦顯示AI基礎設施需求仍在擴張。Nvidia披露，一家前沿AI實驗室目前已直接簽約2.6GW Nvidia AI基礎設施，相關設備將於2028年前交付；此外，多家雲服務商（CSP）及新型雲業者的間接簽約金額合計已超過1,800億美元。

這意味著，Nvidia的成長不僅源自AI基礎設施部署規模的擴大，也來自公司於單一專案中覆蓋更多產品與環節。隨著Hopper向Blackwell、Rubin疊代，每GW對應的收入機會亦持續提升。