- ETF資金流入降低了加密貨幣的波動性，並縮小了對沖基金利用的價格差距
- 在快速的政治驅動拋售期間，altcoin策略因流動性消失而崩潰。
- 市場結構的變化迫使基金重新思考交易模式與風險敞口
加密對沖基金在2025年進場時，原本預期經過多年在全球金融邊緣徘徊後將迎來突破。然而，機構ETF資金流入重塑了市場，降低了波動性，並暴露了長期以來對沖基金策略的局限性。受監管的Bitcoin和Ethereum交易所交易基金將資本導向被動持有。這一轉變壓縮了基金過去依賴以獲取交易利潤的價格無效率空間。
許多經理人原本預期監管明朗將開啟新一輪增長階段，然而，專業人士卻面臨自2022年市場崩盤以來最嚴峻的環境之一。
ETF資金流重塑市場結構
ETF資金流入集中於Bitcoin和Ethereum。因此，價格發現變得更快，主要交易場所的價差也縮小。Bitcoin懲罰了那些設計來從劇烈價格波動中獲利的策略。方向性加密基金在11月下跌2.5%，創下三年來自損失超過30%以來最弱的一年。
早期的Bitcoin上漲帶來了快速的價格變動，但可用流動性有限。價格迅速上漲又快速回落，限制了經理人進出倉位而不產生滑點的能力。這一轉變導致交易在各交易所之間的分化減少。交易量主要來自機構產品，最終這些產品擠壓了傳統套利策略的空間。
隨著買賣價差縮小，基於錯價的基本交易不再能穩定產生回報。依賴波動性的基金即使積極調整倉位，回撤也有所上升。
Altcoin策略崩潰
損失不僅限於方向性基金。專注於區塊鏈項目和altcoin的研究型投資組合，在全年深度回撤後下跌約23%。有報導指出，與altcoin掛鉤的量化模型在流動性消失時失效。該公司將當前情況與2022年FTX和Terra Luna崩潰時相提並論。
該集團表示，這種崩潰令許多原本預期市場更成熟的經理人感到意外。訂單簿稀薄及market makers突然撤出進一步加劇了價格下跌。
Altcoin均值回歸基金損失最為慘重。許多代幣在數小時內下跌超過40%，令短線修正策略難以應對。
M-Squared創辦人Kacper Szafran表示，他的公司已關閉依賴流動性較淺的策略。M-Squared在10月下跌3.5%，創下自2022年11月以來最差單月表現。
政治衝擊與強制平倉
市場壓力在10月10日達到高峰，當時Donald Trump承諾對中國商品徵收100%關稅。Bitcoin在數小時內下跌14%，槓桿倉位蒸發近200億美元。
Forteus董事總經理Thomas Chladek表示，拋售發生時他正從亞洲前往歐洲途中。他說，隨著流動性枯竭，倉位在飛行途中崩潰。
Chladek說：「Trump的推文可能觸發了避險行為，但抵押品管理不善導致做市商撤出後出現連鎖平倉。」Atitlan Asset Management創辦人Yuval Reisman形容2025年是「Trump波動性」主導的一年。他將突發的市場波動歸因於政策頭條和政治風險。
這些衝擊加劇了原本就存在的結構性缺陷。基金在流動性稀薄的市場中迅速遭遇損失，因為槓桿被收回。隨著ETF資金流入的核心資產趨於穩定並消解波動性，經理人開始尋找新的機會。
