Apesar de ambos serem IPOs de gigantes da tecnologia, por que a Anthropic adota uma precificação mais conservadora em sua abertura de capital do que a SpaceX?
Diferente do modelo de precificação fixa utilizado pela SpaceX, a Anthropic adota o método tradicional de roadshow, deixando mais poder de precificação para os investidores institucionais. Devido a fatores como a queda do Nasdaq, o aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve e o excesso de oferta de IA, o ambiente de mercado está sob pressão, e as expectativas anteriores de avaliação de 2 trilhões de dólares já desapareceram. Analistas apontam que a diferença nas estratégias de precificação entre as duas empresas reflete, essencialmente, a profundidade distinta de suas relações com o mercado de capitais de Wall Street.
A Anthropic está buscando quebrar o recorde do maior IPO da história, estabelecido pela SpaceX, mas em sua estratégia de precificação, a desenvolvedora do Claude escolheu um caminho completamente diferente – dando mais protagonismo aos investidores institucionais, ao invés de definir unilateralmente os valores.
Segundo relatado pela Veja de Wall Street, a Anthropic está consultando investidores com uma faixa de preço entre US$ 70 e US$ 78 por ação, visando uma avaliação totalmente diluída de cerca de US$ 1,4 trilhão, com planos de captar até US$ 64,4 bilhões em seu IPO, além de levantar US$ 26 bilhões em uma rodada privada.
De acordo com a Bloomberg, isso contrasta fortemente com o modelo da SpaceX durante a fase de marketing, em que foi definido um preço fixo de US$ 135 por ação na base do “aceite ou deixe”. Paralelamente, o ambiente de negociações para o setor de inteligência artificial está se tornando mais complexo, e as previsões recentes de avaliação de US$ 2 trilhões para a Anthropic vêm perdendo força silenciosamente.
O relatório aponta que, em comparação ao cenário favorável vivenciado pela SpaceX ao abrir o capital em junho deste ano com uma avaliação de US$ 86,2 bilhões, o contexto do mercado para a Anthropic é notavelmente mais pressionado — o índice Nasdaq 100 caiu cerca de 7% nos últimos três meses, preocupações quanto ao excesso de oferta em infraestrutura de IA, elevação dos juros pelo Federal Reserve e os resultados das eleições de meio de mandato pesam sobre o sentimento do mercado.
Esse contexto fez com que a Anthropic adotasse uma postura mais cautelosa tanto na avaliação quanto no volume de captação.
Modelo tradicional de roadshow concede maior influência de precificação às instituições
De acordo com relatos, a Anthropic está utilizando o método tradicional de roadshow, o que significa que o preço final do IPO refletirá, em larga medida, a real demanda dos investidores institucionais.
Harrison Rolfes, analista sênior de pesquisas do Pitchbook responsável pela análise de empresas em estágio avançado, afirmou:
A Anthropic está adotando um modelo mais tradicional de roadshow, e quando o preço do IPO é baseado na demanda institucional, as chances das ações caírem abaixo do preço de emissão são menores.
Jeff Zell, sócio e analista sênior da IPO Boutique, também ressaltou:
O momento da escolha provavelmente contribuiu para uma avaliação mais conservadora e menor volume de captação por parte da Anthropic.
Andy Tang, sócio da Draper Associates e ex-banqueiro de investimento em tecnologia, comentou:
Parece que eles estão realmente ouvindo o mercado e conduzindo a abertura de capital a preços mais conservadores.
Quando a SpaceX abriu capital em junho deste ano, surfou um ambiente favorável com avanço de quase 28% do Nasdaq 100 naquela temporada. Em contrapartida, o contexto da Anthropic é totalmente diferente.
Nos últimos três meses, o Federal Reserve aumentou os juros, continuaram as preocupações com o excesso de oferta de dívida em data centers de IA e, além disso, o resultado das eleições de meio de mandato fez com que os data centers – essenciais para modelos como ChatGPT e Claude – se tornassem alvo de críticas dos eleitores. A saída de Jensen Huang, CEO da Nvidia, piorou ainda mais o sentimento do mercado.
A soma desses fatores impossibilitou a permanência das estimativas anteriores de US$ 2 trilhões para a avaliação da Anthropic, fixando o valor final em cerca de US$ 1,4 trilhão.
Rodada privada de US$ 26 bilhões evidencia respaldo da cadeia industrial, diferenças de experiência refletem distintas estratégias de precificação
Segundo o relatório, diferentemente da SpaceX, que não contou com investidores-âncora claros ao abrir capital, a Anthropic trouxe sete empresas de tecnologia como Alphabet e Nvidia para realizar uma colocação privada totalizando US$ 26 bilhões.
David Erickson, professor adjunto da Universidade Columbia e ex-chefe global de mercados de capitais de ações do Barclays, afirmou que essa grande rodada privada transmite sinais positivos aos investidores em tempos de volatilidade, mostrando que existem forças externas oferecendo apoio.
Além disso, a colocação privada não gera custos de underwriting; a Anthropic apenas arca com as taxas bancárias do IPO propriamente dito.
Erickson acrescentou que os investidores que participam da rodada privada não podem vender suas ações antes do registro de capital, e, por serem parte da cadeia de suprimentos de computação da Anthropic, possuem incentivo intrínseco para manterem o investimento a longo prazo.
A análise da Bloomberg considera que a diferença fundamental nas estratégias de precificação entre SpaceX e Anthropic reflete o grau de relacionamento que cada uma tem com Wall Street.
Musk coopera com bancos de investimento há mais de dez anos, acumulando vasta experiência desde os tempos da Tesla, o que lhe deu confiança para definir os termos do IPO da SpaceX.
Já a Anthropic, fundada há apenas cinco anos, ainda é novata no mercado de capitais. David Erickson reconhece:
Elon Musk tem muita experiência lidando com Wall Street, então consegue comandar os termos; já a Anthropic não possui essa bagagem, e, ao que me parece, está seguindo as recomendações dos bancos de investimento.
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