A pressão inflacionária persiste, expectativa de aumentos consecutivos das taxas de juros pelo Federal Reserve aumenta e riscos de investimento em IA intensificam preocupações com a estabilidade financeira

Segundo o aplicativo financeiro Zhihui Caijing, com a aceleração da inflação nos Estados Unidos, autoridades do Federal Reserve emitiram intensos sinais de política monetária restritiva nesta semana, reforçando ainda mais as expectativas do mercado para um aumento das taxas de juros em dezembro e abrindo espaço para novo aperto em janeiro do próximo ano. A presidente do Federal Reserve de São Francisco, Mary Daly, afirmou nesta sexta-feira que o Fed provavelmente precisará aumentar ainda mais as taxas de juros, especialmente devido à preocupante tendência inflacionária no setor de serviços e à crescente dificuldade das empresas em absorver o aumento dos custos apenas por meio da compressão das margens de lucro. Ao mesmo tempo, o mais recente relatório semestral sobre estabilidade financeira divulgado pelo Fed adverte que a onda de investimentos em inteligência artificial (IA) mantém o valor das ações elevado, e que os riscos de retorno do investimento e de financiamento podem ameaçar a estabilidade financeira.

O Índice de Preços ao Consumidor (CPI) nos Estados Unidos divulgado esta semana para outubro mostra que a inflação não só acelerou, como também se espalhou por uma gama maior de produtos e serviços do cotidiano. Isso tornou ainda mais urgente o aperto da política monetária pelo Federal Reserve.

Nos últimos três meses, o core CPI, excluindo os preços voláteis de alimentos e energia, cresceu cerca de 0,3% na comparação mensal, significativamente acima do aumento mensal de 0,2% ou menos necessário para atingir a meta anual de inflação de 2% do Fed.

Daly afirmou nesta sexta-feira, durante um evento de previsão econômica na Universidade de Nevada, em Las Vegas, que atualmente tende a acreditar que o Fed precisa elevar ainda mais a taxa básica de juros, principalmente considerando que a inflação no setor de serviços está se movendo na direção errada e já há sinais de que as pressões inflacionárias têm persistência. "Provavelmente precisaremos subir juros. Discutirei isso com meus colegas na reunião de dezembro e nas demais reuniões futuras, e juntos tomaremos a decisão que considerarmos mais adequada à medida que as condições econômicas evoluírem."

Ela destacou que cada vez mais produtores relatam que já não têm muito espaço para absorver o aumento de custos apenas reduzindo as margens de lucro e estão considerando repassar esses custos mais altos aos consumidores. É exatamente essa nova rodada de pressão inflacionária que o Fed quer evitar.

Assim como outros membros do Fed, Daly está especialmente preocupada com a inflação dos serviços, excluindo os custos com moradia. Como essa parte da inflação costuma ser muito rígida, uma vez que a tendência de alta nos preços se consolida, pode tornar-se ainda mais difícil de ser controlada apenas com política monetária.

Daly afirmou que, sejam varejistas ou empresas de serviços profissionais, se precisarem adquirir equipamentos de tecnologia da informação mais caros, pagar mais por energia e enfrentarem outros custos crescentes de insumos, poderão optar por repassar esses custos aos clientes, o que impulsionaria ainda mais os preços dos serviços.

A declaração mais recente de Daly reforça as crescentes preocupações internas do Fed quanto às perspectivas inflacionárias.

O presidente do Fed de Nova York, John Williams, afirmou que o nível atual de inflação está "muito alto" e que o Fed ainda tem trabalho a fazer. O presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, classificou os dados de inflação mais recentes como "bastante preocupantes". A presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, declarou que o Fed pode precisar acelerar ainda mais o ritmo de aumento das taxas de juros, enquanto o governador Christopher Waller chegou a sugerir que pode ser necessário um aumento único de 50 pontos-base em dezembro.

Olu Sonola, chefe de pesquisa econômica dos Estados Unidos da Fitch Ratings, afirmou: “O aumento de 25 pontos-base em dezembro é basicamente certo. A verdadeira questão é com que rapidez o próximo aumento virá, e quantas vezes ainda será necessário elevar as taxas.”

Nesta semana, entre os 19 membros do Federal Open Market Committee (FOMC) responsáveis pelas discussões de política monetária do Fed, cerca da metade fez declarações públicas, incluindo aproximadamente metade daqueles que terão direito a voto nas reuniões de dezembro e janeiro do próximo ano. Embora um novo aumento já seja uma direção política amplamente aceita, ainda há divergências internas sobre a velocidade do ajuste e o nível final da taxa de juros.

Além da postura aberta de Waller a um aumento acentuado, a presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester, reiterou sua preferência por aumentos menores, mas mais frequentes. O presidente do Fed da Filadélfia, Patrick Harker, acredita ser mais apropriado adotar agora um ritmo gradual de aperto. O presidente do Fed de Richmond, Thomas Barkin, também afirmou que as taxas precisam subir ainda mais, mas o ritmo deve ser mantido com cautela.

Os dados econômicos divulgados nesta sexta-feira aumentaram ainda mais as preocupações do mercado com a inflação. O índice de preços ao produtor de outubro nos Estados Unidos registrou o maior aumento anual desde 2022, com custos de transporte e armazenamento subindo acentuadamente, evidenciando que as pressões de preços continuam generalizadas na economia americana.

Como alguns dados dos preços ao produtor são utilizados no cálculo do Índice de Preços para Gastos com Consumo Pessoal (PCE), preferido pelo Federal Reserve, os dados mais recentes indicam que os indicadores de inflação podem continuar sob pressão no futuro.

Michael Reid, chefe de pesquisa econômica dos EUA do Royal Bank of Canada, afirmou que o Fed parece estar cada vez mais preocupado com uma nova aceleração da inflação e pretende responder antecipadamente aumentando a frequência dos aumentos, podendo até elevar o nível final que os membros da instituição julgam necessário atingir neste ciclo.

Influenciados pelos dados econômicos e pelos posicionamentos agressivos dos dirigentes do Fed, várias instituições de Wall Street ajustaram suas previsões para a quantidade de aumentos futuros. O Bank of America agora prevê que o Fed elevará os juros nas próximas três reuniões consecutivas; já o Santander US Capital Markets prevê aumentos em dezembro e março do próximo ano.

As expectativas do mercado financeiro também mudaram visivelmente. Investidores já precificaram aumentos de 25 pontos-base pelo Fed em dezembro, janeiro e março, enquanto, antes desta semana, só esperavam alta em dezembro e março.

Se o Fed aumentar juros nas reuniões de política monetária de 8-9 de dezembro e 26-27 de janeiro do próximo ano, será a primeira vez desde 2023 que aumentos ocorrerão em duas reuniões consecutivas.

As intensas declarações dos membros do Fed também provocaram forte volatilidade no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Na terça-feira, após os pronunciamentos agressivos de Waller e Logan e os dados de inflação superarem as expectativas, o rendimento dos títulos do Tesouro americano de dois anos, mais sensíveis à política monetária, saltou 19 pontos-base em um único dia, para 4,75%, o maior avanço diário desde abril de 2025, quando as medidas tarifárias anunciadas pelo presidente Trump provocaram turbulência global nos mercados.

Kathy Bostjancic, economista-chefe da Nationwide, afirmou que os sinais de política transmitidos pelos membros do Fed são um tanto confusos, o que provoca forte volatilidade nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. Com o presidente do Fed, Jerome Powell, ainda sem comentar publicamente sobre as perspectivas de política monetária recentemente, as falas de outros membros estão suprindo essa lacuna de informações.

No entanto, apesar do aumento das pressões inflacionárias, alguns dirigentes do Fed ainda estão preocupados que a elevação adicional dos custos de empréstimos possa agravar as dificuldades em determinados setores da economia dos EUA. O mercado imobiliário é um desses setores. Os dados divulgados nesta semana mostram que as vendas de casas já existentes em outubro atingiram o nível mais baixo em 16 anos, destacando as pressões contínuas no mercado imobiliário devido ao ambiente de juros elevados.

Susan Collins, presidente do Fed de Boston, reconheceu nesta sexta-feira que juros mais altos podem enfraquecer ainda mais a acessibilidade ao setor habitacional, mas enfatizou que, a longo prazo, a estabilidade dos preços é ainda mais importante para o mercado imobiliário e para a economia como um todo. Ela afirmou que já está claro que a política monetária precisa ser mais restritiva, mas evitou, por ora, avaliar qual deve ser o nível final das taxas ou a velocidade dos aumentos.

Além do mercado imobiliário, a capacidade de os consumidores norte-americanos manterem seus gastos, mesmo com o aumento dos preços e dos custos dos empréstimos, tornou-se outro fator importante para o Fed ao avaliar o caminho da política futura.

Daly afirmou que, até o momento, os gastos dos consumidores dos Estados Unidos continuam demonstrando surpreendente resiliência e ainda não houve uma retração significativa. No entanto, com a chegada da temporada de compras de fim de ano, ela disse que observará atentamente o desempenho do consumo nos próximos um a três meses para determinar se os consumidores reduzirão gastos devido ao aumento dos preços.

Daly apontou que já ouve relatos em Las Vegas sobre a redução do vigor nos gastos dos consumidores, e sinais semelhantes têm aparecido em outros estados dos EUA, não se restringindo apenas a Nevada.

Como os gastos dos consumidores representam a maior parte da atividade econômica dos Estados Unidos, caso haja uma redução significativa nas despesas dos consumidores, o crescimento econômico será afetado e o Fed enfrentará mais questões ao traçar o caminho dos aumentos de juros.

Ao mesmo tempo, o Fed também monitora os potenciais riscos para os mercados financeiros decorrentes da febre de investimentos em IA e as interações desses riscos com o aperto da política monetária. O relatório semestral de estabilidade financeira divulgado nesta sexta-feira indica que a pressão de avaliação dos ativos nos EUA permanece alta, com os valores das ações sustentados pelo otimismo quanto ao desenvolvimento da IA. Contudo, preocupações dos investidores em relação aos elevados investimentos em capital e à emissão de dívidas por empresas de tecnologia já têm, em certa medida, limitado esse otimismo.

Nos últimos anos, à medida que grandes empresas de tecnologia e startups de IA têm investido pesadamente em data centers, chips e outras infraestruturas de computação, o modelo de financiamento do setor de IA vem atraindo cada vez mais atenção. Especialmente os arranjos de negociações circulares – envolvendo investimentos mútuos entre fornecedores de equipamentos de tecnologia e startups de IA, compras de equipamentos e contratos de fornecimento de poder de computação – têm gerado preocupações de mercado quanto à sustentabilidade dos retornos e do financiamento.

O vice-presidente do Fed responsável pela regulação financeira, Michael Barr, advertiu no início da semana que, caso os retornos dos investimentos em IA fiquem aquém das expectativas do mercado, os preços das ações podem cair significativamente, gerando impacto sobre a atividade econômica dos EUA. Barr observou que uma queda nas cotações pode enfraquecer a resiliência dos gastos dos consumidores, enquanto taxas de juros mais altas podem aprofundar ainda mais as pressões sobre áreas sensíveis às taxas, como o setor imobiliário e o investimento de pequenas empresas.

O relatório de estabilidade financeira do Fed também citou resultados de pesquisas com formuladores de políticas, grupos comunitários e participantes do mercado financeiro para avaliar eventos de risco que podem representar ameaças significativas ao sistema financeiro no futuro.

Os entrevistados acreditam que, com o desenvolvimento da tecnologia de IA, o risco de ataques cibernéticos aos mercados financeiros está aumentando. A IA reduz a barreira tecnológica para Estados e atores não estatais conduzirem ataques cibernéticos complexos, e os danos que modelos de IA podem causar também são motivo de atenção. Além disso, a possível correção de preços de ativos de risco, uma maior elevação das taxas de juros de longo prazo e questões sobre a sustentabilidade da dívida pública também foram citadas como fatores que podem ameaçar a estabilidade financeira no curto prazo.

O Fed enfatiza que este relatório de estabilidade financeira não é uma previsão dos rumos futuros da economia ou dos mercados, mas visa identificar vulnerabilidades potenciais que o sistema financeiro pode enfrentar.

Atualmente, o Federal Reserve ainda enfrenta o desafio de equilibrar o controle da inflação com a prevenção de riscos econômicos e financeiros. O banco central elevou as taxas em 25 pontos-base em setembro deste ano, levando a faixa alvo dos Fed Funds para 3,75%—4%, e em seguida manteve as taxas inalteradas na reunião de outubro.

O presidente do Fed, Jerome Powell, não fez declarações públicas desde a entrevista coletiva após a reunião de política monetária de outubro. Ele deverá participar de um evento sobre IA e produtividade na próxima segunda-feira, mas o mercado em geral espera que ele continue sem oferecer uma orientação clara sobre as perspectivas de política monetária no curto prazo.

Vale notar que a resiliência do crescimento econômico dos EUA pode abrir espaço para que o Fed siga elevando os juros. Dados divulgados na semana passada mostram que o crescimento do emprego em outubro acelerou significativamente, enquanto a taxa de desemprego caiu levemente. Antes da reunião de política monetária de dezembro, o Fed ainda receberá um novo relatório de emprego e outro indicador de inflação referente a outubro.

Robert Sockin, economista-chefe dos EUA da PGIM, acredita que, num ambiente de forte crescimento econômico e inflação elevada, adotar uma estratégia gradual de aumento das taxas pode ser um erro de política. A experiência histórica indica que, se o banco central não agir com firmeza suficiente e em tempo hábil para controlar a inflação, pode eventualmente ser forçado a apertar a política monetária de forma mais rápida e agressiva.