O manto de refúgio falha? Venda de títulos do Tesouro dos EUA retorna, Wall Street mal respira aliviada e já leva outro susto

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui, quando os investidores globais em títulos começaram a acreditar que o pior momento da liquidação deste ano já havia passado, o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA os fez reconsiderar essa avaliação.

Múltiplos fatores que agitam o maior mercado de títulos do mundo mostram poucos sinais de esgotamento: a inflação persistente e o discurso hawkish do Federal Reserve preparam os traders para aumentos de juros mais agressivos, enquanto a oferta crescente de dívida exerce ainda mais pressão ascendente sobre os rendimentos. Mesmo com a turbulência provocada pela Nvidia (NVDA.US) afetando o mercado de ações e o apetite ao risco, esta rodada de liquidação no mercado de títulos não parou, diminuindo as expectativas de que os títulos do Tesouro dos EUA tenham retomado seu papel tradicional de porto seguro.

"O ambiente atual é ainda mais desafiador do que durante a pandemia ou a crise financeira global", disse Kellie Wood, gestora de fundos da Schroders em Sydney, atualmente vendida em títulos do Tesouro dos EUA. "Naquelas vezes, foi uma grande tendência unidirecional; agora vemos choques de oferta sucessivos e forte volatilidade nas taxas de juros. Devemos estar preparados para que os rendimentos continuem subindo até o final do ano."

Esta semana, os títulos do Tesouro dos EUA sofreram forte pressão, e não apenas nos vencimentos de curto prazo, altamente sensíveis à política. As altas acumuladas nos rendimentos dos títulos de dois anos dos EUA na terça e quinta-feira (com o mercado à vista fechado na quarta) foram as maiores desde março de 2023, enquanto o aumento dos rendimentos dos títulos de dez anos foi o maior desde abril de 2025. Até a sessão asiática de sexta-feira, o rendimento dos títulos de dois anos estava em 4,86% e dos de dez anos em 5,12%.

Isso marca uma reversão acentuada em relação à situação de apenas uma semana atrás — quando o Partido Democrata obteve uma vitória esmagadora nas eleições de meio de mandato dos EUA e as preocupações com a inteligência artificial (IA) levaram investidores a buscar segurança nos títulos do Tesouro. Depois disso, esse fluxo otimista foi completamente revertido, motivado pelo apoio do membro do Federal Reserve Christopher Waller a novas altas de juros e sua inclinação por um aumento de 50 pontos-base caso a inflação continue a acelerar. Um relatório do índice de preços ao consumidor acima do esperado reforçou essa mudança, assim como os comentários da presidente do Federal Reserve de Dallas, Lorie Logan.

Como a âncora de precificação dos custos de financiamento globais, a pressão sobre os títulos do Tesouro dos EUA está se espalhando para os mercados de todo o mundo. Um indicador que mede o retorno desses títulos voltou a cair após o recente salto dos rendimentos, revertendo a tendência anterior de recuperação que havia limitado as perdas deste ano a 1%.

"A liquidação dos títulos soberanos dos mercados desenvolvidos está longe de terminar", afirmou Tracy Chen, gestora de portfólio na Brandywine Global Investment Management, acrescentando que os principais fatores de sustentação ainda são muito fortes. "O próximo alvo dos rendimentos de dez anos deve ser 5,5%, seguido possivelmente de uma nova consolidação."

Na visão da estrategista Alyce Andres, "com a divulgação de novos dados de inflação na sexta-feira, a liquidação dos títulos de dois anos dos EUA ainda tem espaço para continuar".

No entanto, para alguns investidores, o aumento dos rendimentos está criando oportunidades. George Boubouras, do hedge fund K2 Asset Management, acredita que os títulos do Tesouro dos EUA de dez anos estão atraentes em torno de 5,3%, e afirma que o recente rali não é um falso começo.

"Vamos comprar a 5,3% e continuaremos comprando até que ele salte para um novo patamar", disse Boubouras, residente em Melbourne e diretor-gerente, chefe de pesquisa, investimentos e consultoria da empresa.

Expectativas de precificação das taxas de juros

Fora dos EUA, os rendimentos no Japão e na Austrália estão voltando aos níveis mais altos em vários anos. Os rendimentos da França dispararam devido às preocupações do mercado com a perspectiva fiscal do país e a instabilidade política, retomando a tendência de alta após uma queda no início de novembro.

Os traders estão aumentando as apostas em um aperto das políticas globais. Segundo dados compilados, o mercado de swaps agora precifica uma variação média superior a 50 pontos-base nas taxas de juros de oito economias no próximo ano, acima dos 33 pontos-base registrados em 6 de novembro, o nível mais baixo desde junho.

"A menos que os ativos de risco (como ações) sofram um colapso dramático ou que os preços do petróleo voltem aos níveis anteriores à guerra, é provável que o ritmo dos aumentos das taxas pelos bancos centrais supere as expectativas do mercado", escreveu Steven Barrow, chefe de estratégia G10 do Standard Chartered em Londres, em um relatório.

Para Wood, da Schroders, o cenário é mais fragmentado. Embora os EUA possam precisar de taxas mais altas se a inflação acelerar e o crescimento superar outras regiões do mundo — possivelmente acima de 5% —, ela está comprada em títulos da Austrália e da Europa, apostando que os bancos centrais locais começarão a flexibilizar a política em 2027 para evitar uma recessão.

"2027 será um ano de divergência, com diferentes economias em diferentes estágios do ciclo", disse ela. "Para gestores ativos de títulos, 2027 promete grandes oportunidades."