Nvidia cai para o menor valuation em 14 anos! Tom Lee, o “grande otimista”, recomenda comprar na baixa; pequenos investidores compram mais conforme o preço cai, mas Wall Street mostra divergências

O preço das ações da Nvidia sofreu uma queda acentuada, com o índice preço/lucro (P/L) futuro caindo para cerca de 12 vezes, o menor nível desde 2012. No entanto, a queda da avaliação para um nível histórico baixo não trouxe uma opinião unânime positiva de Wall Street. Com a saída do fundador e CEO Jensen Huang, a confiança do mercado nesta gigante dos chips de IA está mostrando uma clara divisão.

Na quinta-feira, as ações da Nvidia chegaram a cair mais de 14% no início do pregão; após esforços de relações públicas emergenciais e compras de barganha, recuperaram parte das perdas, fechando com queda de 4,34%, a 166,19 dólares. Em comparação com o pico de 243,37 dólares em 6 de outubro, a desvalorização acumulada já ultrapassa 30%.

Durante a forte queda das ações, investidores de varejo aumentaram significativamente as compras de fundo. Dados da Vanda Research mostram que na primeira meia hora após a abertura de quinta-feira, o fluxo líquido de compra de ações Nvidia por investidores de varejo atingiu 111 milhões de dólares, estabelecendo um recorde histórico para o período. Conhecidos investidores otimistas como Tom Lee, da Fundstrat Global Advisors, e Paul Meeks, da Freedom Capital Markets, também sugeriram publicamente a compra, avaliando que a avaliação atual já é atrativa.

Por outro lado, parte das instituições de Wall Street está recuando. A Bernstein rebaixou a classificação da Nvidia de "compra" para "performance de mercado" e reduziu o preço-alvo de 400 para 200 dólares; O Goldman Sachs, apesar de manter a classificação de compra, abaixou o preço-alvo de 300 para 220 dólares. O célebre vendedor a descoberto Michael Burry ainda alertou que os investidores comprados na Nvidia talvez devessem aproveitar a próxima janela de divulgação de resultados para sair rapidamente.

O foco dessa disputa entre otimistas e pessimistas deixou de ser apenas sobre a sustentabilidade da demanda por chips de IA, passando a estar em saber se, após a saída de Jensen Huang, a Nvidia conseguirá manter sua liderança tecnológica, eficiência organizacional e o ecossistema de financiamento do setor de IA que ele construiu.

Investidores de varejo registram compras recordes, Tom Lee e outros renomados otimistas sugerem comprar

Na quinta-feira, as ações da Nvidia chegaram a cair para 148,80 dólares, recuando mais de 14% em relação ao fechamento do pregão anterior e rompendo a mínima de 52 semanas, de 164,27 dólares. Depois, as ações recuperaram parte das perdas, fechando com baixa de 4,34%, a 166,19 dólares. Apesar da atenuação das perdas, o papel ainda está cerca de 32% abaixo do recorde de 243,37 dólares atingido em 6 de outubro.

A queda dos preços, por sua vez, estimulou o entusiasmo dos investidores de varejo por compras de fundo. De acordo com dados da Vanda Research, na primeira meia hora de negociação de quinta-feira, o fluxo líquido de compra de ações da Nvidia por investidores de varejo atingiu 111 milhões de dólares, o maior valor já registrado para esse período.

Dados da plataforma Fidelity Investments mostram que, até o meio-dia (horário da Costa Leste dos EUA) de quinta-feira, os clientes haviam apresentado um total de 394.818 ordens de compra de Nvidia, enquanto as ordens de venda somavam apenas 80.088. O número de ordens de compra superou até mesmo o dobro da soma das ordens dos papéis que ficaram do segundo ao décimo lugares em volume negociado no dia na plataforma.

Investidores de renome também expressaram otimismo neste momento. Tom Lee, da Fundstrat Global Advisors, e Paul Meeks, diretor de pesquisa técnica da Freedom Capital Markets, manifestaram publicamente confiança na Nvidia. Meeks acredita que a avaliação atual já está irracionalmente baixa e afirmou que irá comprar agressivamente.

Mark Hackett, estrategista-chefe de mercado da Nationwide Financial, avalia que a tendência dos investidores de buscarem fundo repetidamente já se tornou um hábito, sendo reforçada a cada sucesso. Ele também destaca que as perspectivas de longo prazo para a IA continuam positivas.

Avaliação atinge mínima em 14 anos, pedidos garantidos até 2028 dão suporte

A lógica central que sustenta a visão atual de compra de fundo é que a visibilidade dos pedidos da Nvidia, o roteiro de produtos e a lucratividade não sofreram alterações significativas com a queda das ações.

O analista David O’Connor, do Piper Sandler, mantém a recomendação de "compra" com preço-alvo de 300 dólares. Ele destaca que os pedidos até 2027 já estão esgotados na Nvidia, e os de 2028 praticamente também; atualmente, as conversas com clientes já são sobre negócios para 2029 e adiante. O analista Chris Caso, da Wolfe, igualmente acredita que até pelo menos 2028, os fundamentos e lucros da Nvidia não sofrerão impacto significativo.

A RBC estima que a demanda atual por chips supera a oferta em cerca de 50%; o JPMorgan aponta que o ritmo de produção em massa de produtos subsequentes como Vera Rubin, Rubin Ultra e Feynman já está claramente definido.

Os resultados do trimestre mais recente também reforçam esse entendimento: a receita da Nvidia atingiu 96,2 bilhões de dólares, um aumento anual de 106%; a receita de data centers cresceu 117% para 89 bilhões, e a empresa projeta uma receita de cerca de 108 bilhões de dólares para o próximo trimestre.

O fator que mais chama atenção dos investidores, porém, é a avaliação. Com o preço das ações persistentemente em queda, o índice P/L futuro da Nvidia caiu para cerca de 12 vezes, o nível mais baixo desde 2012. Segundo estimativas dos lucros previstas por diferentes instituições, o P/L projetado para o ano fiscal de 2027 fica em torno de 10 vezes, e para o consenso de lucros de 2028, esse múltiplo chega a cerca de 7 vezes.

A Raymond James, por sua vez, mantém a forte recomendação de compra, com preço-alvo de 515 dólares, considerando que os fundamentos da Nvidia permanecem quase inalterados e que as ações já atingiram uma área de sobrevenda.

Mesmo assim, o otimismo do mercado sobre a Nvidia não é unânime. Segundo dados do TipRanks, de 27 analistas, 10 ainda mantêm classificação de "manter", com recomendação geral de "compra moderada" e preço-alvo médio de cerca de 257 dólares. O preço-alvo médio de 14 bancos de investimento é de aproximadamente 260 dólares.

Wall Street começa a reprecificar: rebaixamentos de classificação e de preço-alvo se sucedem

Contrastando com alguns investidores que buscam fundo, um número crescente de instituições de Wall Street começa a precificar a incerteza trazida pela saída de Jensen Huang da Nvidia.

A analista Stacy Rasgon, da Bernstein, reduziu drasticamente o preço-alvo de 400 para 200 dólares. Ela acredita que os problemas da Nvidia podem ir além dos já expostos até agora, fazendo uma analogia: "Encontrar duas formigas na cozinha sugere que mais podem aparecer", sinalizando a possibilidade de problemas adicionais virem à tona.

James Schneider, analista do Goldman Sachs, apesar de manter a recomendação de compra, também reduziu o preço-alvo de 300 para 220 dólares. É importante observar que o banco não diminuiu a previsão de lucro por ação, mas reduziu o múltiplo de avaliação de 30 para 22 vezes para refletir as incertezas do período de transição da gestão.

Michael Burry, famoso investidor vendedor a descoberto, é ainda mais pessimista. Ele admite que, compras automáticas de fundos de índice e contas de aposentadoria ajudaram a absorver parte da pressão vendedora em Nvidia, mas acredita que o verdadeiro impacto do desligamento de Jensen Huang pode levar mais tempo para se manifestar. Ele alerta que os investidores comprados na Nvidia provavelmente terão uma oportunidade ainda melhor de sair e afirma: "Os comprados em Nvidia terão mais uma grande chance de fugir. Fujam."

Burry também questiona o plano de sucessão da empresa: cerca de 60 altos executivos reportam-se diretamente a Jensen Huang, mas quase não há um sucessor interno evidente.

Também há divergências entre as instituições quanto ao fundo das ações. Cantor, Piper, KeyBanc e Citi consideram o patamar em torno de 150 dólares como zona de suporte razoável, correspondendo a cerca de 9 a 11 vezes o lucro por ação esperado para 2027. O cenário de baixa do RBC aponta para 100 dólares, representando cerca de 6 vezes o P/L projetado para 2027, abaixo do piso de avaliação dos últimos cinco anos para a Nvidia.

Jensen Huang deixa dois grandes desafios: estrutura de gestão e ecossistema de financiamento

Comparado aos pedidos de curto prazo e lucros, o impacto da saída de Jensen Huang sobre a competitividade de longo prazo da Nvidia é mais difícil de quantificar, manifestando-se principalmente nos aspectos de gestão organizacional e financiamento da indústria.

A primeira questão é a estrutura organizacional. O analista Jay Goldberg, da Seaport, é direto: "Para dizer de forma simples, ninguém pode vestir a jaqueta de couro de Jensen Huang." O Wells Fargo também destaca que cerca de 60 altos executivos reportam-se diretamente a Jensen Huang, o que torna essa estrutura horizontal insustentável, além de difícil de replicar — o que pode afetar a eficiência interna de coordenação e o ritmo de lançamento de produtos.

Para o JPMorgan, a equipe de gestão interina pode até ser capaz de manter o roteiro de produtos no curto prazo, mas em dois ou três anos, o verdadeiro teste estará em saber se a nova liderança reconhece o próximo ponto de inflexão tecnológico no segmento de computação acelerada, além de continuar desenvolvendo a plataforma e o ecossistema além dos próprios chips.

A segunda questão é o ecossistema de financiamento. Nos últimos anos, Jensen Huang utilizou o fluxo de caixa livre trimestral de cerca de 50 a 60 bilhões de dólares da Nvidia para apoiar empresas como OpenAI, Anthropic, xAI e CoreWeave por meio de investimento em ações, garantias de ativos e pagamentos antecipados a fornecedores.

O analista Tim Arcuri, do UBS, considera este um dos maiores impactos potenciais da saída de Jensen Huang. Mesmo que a nova gestão decida manter uma política semelhante, pode haver um período de pausa. Se até 50 bilhões de dólares por trimestre deixarem de fluir para a cadeia de IA, o ambiente de financiamento das empresas do setor poderá piorar rapidamente.

Esse risco acontece em um momento de altas taxas de juros e diminuição da liquidez do mercado de crédito. No dia da divulgação da notícia, as ações da CoreWeave caíram mais de 11% no pré-mercado, enquanto a empresa promovia uma captação de mais de 4 bilhões de dólares em empréstimos de grau de investimento.

A Seaport ainda observa que o plano anunciado por Jensen Huang, envolvendo um consórcio de seis fundos de private equity para criar uma plataforma de financiamento de 500 bilhões de dólares, ainda não resultou em contratos firmados até o momento. Sem o apoio direto de Huang, não está claro se o plano prosseguirá.

Pressão regulatória e concorrência crescente desafiam o fosso competitivo da Nvidia

A saída de Jensen Huang não eliminou a pressão regulatória enfrentada pela Nvidia. A investigação independente do conselho, liderada por Joon Kim, do escritório de advocacia Wachtell, segue em andamento, assim como o inquérito Megaspeed do Departamento de Justiça dos EUA. A Câmara dos Representantes exigiu reunião restrita para o dia 18 de novembro e os senadores Warren e Coons requisitaram registros da Nvidia.

O controle de exportações também permanece no foco do mercado. O Goldman Sachs calcula que a exposição da Nvidia em vendas fora dos EUA é de cerca de 11%; o UBS considera que regras de exportação mais rígidas podem afetar remessas para locais como Singapura e Malásia, colocando cerca de 10% da receita em risco. No entanto, a Wolfe destaca que a preocupação do mercado com as restrições pode ser exagerada.

Ao mesmo tempo, concorrentes podem se beneficiar das incertezas atuais da Nvidia. BNP Paribas, Seaport e William Blair veem AMD e Broadcom como beneficiários potenciais, esperando que grandes provedores de nuvem e laboratórios de IA diversifiquem mais suas fontes de chips. O BNP Paribas prevê que, até 2030, chips personalizados podem representar quase três quartos do volume de aceleradores de IA enviados.

William Blair acrescenta que, apesar de a barreira do ecossistema CUDA se dever em grande parte ao custo de migração de código, assistentes de programação de IA estão reduzindo essa dificuldade. A Anthropic revelou em documentação para o IPO que a adaptação da inferência para seu modelo Claude Mythos Preview no chip AMD MI355X levou em torno de três dias — trabalho que normalmente demandaria de 6 a 12 meses.

A Counterpoint Research acredita que, anteriormente, Jensen Huang incluía toda a cadeia de suprimentos de IA no ciclo anual de iteração de produtos. Com possível alteração desse ritmo unificado, a indústria de hardware de IA pode entrar em uma era de "múltiplas velocidades paralelas", levando parceiros da cadeia a revisitarem planejamento de produto e ritmo de investimento.

Sucessão indefinida, próximo relatório financeiro será o novo teste

Atualmente, a sucessão do cargo de CEO da Nvidia segue indefinida. De acordo com uma análise divulgada em 12 de novembro pela The Action Network, o executivo interno Ian Buck lidera, com 35,5% de probabilidade implícita, seguido pela CEO interina Colette Kress, com 25,5%, o CEO da Arm René Haas em terceiro, com 9,1%, e a CEO da AMD Lisa Su com 2,4%. (As estimativas combinam os preços dos mercados de apostas Kalshi e Polymarket, ponderados pela precisão histórica de previsão de cada plataforma.)

Ian Buck trabalha há 22 anos na Nvidia, sendo responsável pelas áreas de computação em larga escala e alto desempenho, e é considerado o principal criador da arquitetura CUDA. Entre os candidatos externos mencionados pela mídia estão o CEO da Arm, René Haas, a CEO da AMD, Lisa Su, e o CEO da Micron Technology, Sanjay Mehrotra.

A Nvidia deve divulgar o relatório financeiro do terceiro trimestre em 17 de novembro. O mercado observará não só a receita, os pedidos e o guidance para o próximo trimestre, mas também a maneira como a equipe interina esclarecerá a estratégia após a saída de Jensen Huang.

Mark Hackett observa que a nova gestão assumiu há pouco tempo, sendo difícil conquistar a plena confiança do mercado apenas com uma conferência de resultados. Além disso, a Anthropic deve iniciar o processo de IPO no final da próxima semana, servindo de termômetro importante para o ânimo do setor de IA.

Para a Nvidia, ter pedidos até 2028 e crescimento contínuo dos lucros pode até sustentar parte da lógica de compra de fundo dos investidores atuais. Mas o que o mercado realmente precisará reprecificar é se, após a saída de Jensen Huang, a gigante dos chips de IA conseguirá manter as vantagens tecnológicas, organizacionais e de ecossistema construídas até aqui.