A explosão do negócio em nuvem da Cerebras (CBRS.US) mascara a queda do hardware, com a OpenAI sustentando metade da receita em nuvem

De acordo com Woofun AI, no horário do leste dos EUA, em 12 de novembro, a fornecedora de chips de IA e serviços em nuvem Cerebras Systems (CBRS.US) divulgou seu relatório financeiro do terceiro trimestre, registrando uma receita trimestral recorde e revisando para cima sua orientação anual, com o preço das ações subindo cerca de 15% no after market. No entanto, a receita de hardware caiu quase um terço em relação ao mesmo período do ano anterior.

Esse contraste estrutural revela o ponto crucial da transição da empresa da venda exclusiva de hardware para serviços em nuvem. Enquanto o mercado celebra o avanço da receita, é preciso estar atento ao risco de retração da base fundamental de hardware. Os dados do relatório financeiro mostram que o que impulsionou o crescimento da receita total não foram os produtos tradicionais de destaque, mas sim o crescimento explosivo dos serviços de computação na nuvem. Essa mudança drástica na composição de receita está remodelando a lógica de avaliação e o ritmo de entrega da empresa. Ao interpretar esse balanço aparentemente impressionante, os investidores precisam ir além do crescimento superficial da receita e analisar a relação inversa entre a retração do hardware e a expansão dos serviços em nuvem.

Em uma análise aprofundada da composição da receita, sob o padrão GAAP, o aumento anual foi de cerca de US$ 75,1 milhões, mas isso não significou crescimento em todas as frentes. A categoria "Serviços em nuvem e outros" teve um aumento de cerca de US$ 103 milhões em relação ao mesmo período do ano anterior, e esse incremento superou o crescimento líquido total da empresa.

Isso significa que a queda nos negócios de hardware compensou cerca de um quarto do crescimento dos negócios na nuvem. Olhando para o mesmo período do ano anterior, a cada US$ 10 de receita, cerca de US$ 3 vinham de serviços em nuvem e outros; nesta temporada, esses serviços já correspondem a cerca de dois terços da receita, consolidando sua posição dominante.

Vale destacar que a Cerebras está expandindo novos canais, conectando sua capacidade de inferência à plataforma em nuvem da Oracle (ORCL.US), com previsão de disponibilidade na infraestrutura em nuvem da Oracle até 2027, o que oferece à empresa uma nova porta de entrada para clientes corporativos.

Segundo dados organizados pela Woofun AI, o acordo com a OpenAI reconheceu receita de US$ 72,4 milhões no trimestre, equivalente a cerca de metade da receita proveniente de serviços em nuvem e outros, tornando-se a base para o alto crescimento dos negócios em nuvem. Essa mudança de "venda de equipamento" para "venda de poder computacional" não apenas alterou o momento de reconhecimento da receita, mas também redefiniu a cadeia de entrega: de acompanhar o recebimento de equipamentos, passou-se a monitorar a energização de data centers, instalação das máquinas e uso efetivo pelos clientes. A expansão de novos canais e o vínculo profundo com grandes clientes são os dois pilares do crescimento atual da receita, mas isso também implica em uma dependência significativamente maior de poucos clientes grandes.

O demonstrativo de lucros aponta uma clara característica de dualidade: a enorme diferença entre os números GAAP e Core expõe o impacto dos métodos contábeis e das remunerações baseadas em ações. Pelo padrão GAAP, o lucro bruto caiu de cerca de US$ 55,1 milhões no mesmo período do ano passado para cerca de US$ 42,1 milhões, e apesar do maior volume de vendas, os recursos disponíveis após os custos diretos para cobrir P&D, vendas e despesas administrativas diminuíram, especialmente com o notável estreitamento da margem do hardware. O prejuízo mais profundo está no nível operacional: o prejuízo operacional GAAP foi de US$ 224 milhões, enquanto pelo Core foi de apenas US$ 33,11 milhões. O fator principal para essa diferença é a remuneração em ações, distribuída entre os custos das receitas e as diversas despesas operacionais, respondendo por cerca de 80% da diferença entre os dois métodos. Embora a remuneração em ações não represente um desembolso imediato de caixa, ela afeta significativamente a distribuição de direitos dos acionistas.

Além disso, o método Core também excluiu algumas receitas e custos de data centers transferidos, e as amortizações relativas a opções de compra de ações concedidas a alguns clientes foram adicionadas de volta, fazendo com que a receita Core fosse superior à GAAP. Esse ajuste contábil faz com que, a cada US$ 100 de receita reconhecida sob o padrão GAAP, haja cerca de US$ 106 de prejuízo operacional, e embora os números ajustados ainda indiquem prejuízo, a magnitude é significativamente menor. A diferença entre os dois balanços é, na essência, uma marca dos termos dos acordos com clientes e dos planos de remuneração dos funcionários, e os investidores devem estar atentos ao potencial impacto dessas despesas não monetárias sobre a rentabilidade de longo prazo.

Quanto às perspectivas futuras, por trás da revisão para cima da orientação anual existem enormes pressões de entrega e batalha pelo equilíbrio entre lucros e perdas. No verão, a empresa previa uma receita Core anual inferior a US$ 900 milhões, enquanto o limite inferior da nova faixa já supera o teto anterior, com a previsão de receita anual subindo US$ 65 milhões. O ponto médio da orientação de receita Core do quarto trimestre é de US$ 320 milhões, cerca de 39% acima da receita efetiva do terceiro trimestre, o que exige uma entrega substancial ao final do ano.

Ao mesmo tempo, a margem operacional Core do quarto trimestre é prevista para variar de -1% a +1%, à beira do ponto de equilíbrio operacional. Esse otimismo também é suportado por um robusto portfólio de contratos a serem cumpridos: as obrigações contratuais de receitas ainda a serem reconhecidas somam US$ 2,61 bilhões, sendo uma parte significativa proveniente do acordo com a OpenAI; a capacidade total contratada de energia de data centers é de 700 megawatts, com entrega prevista até o final de 2027.

Além disso, a orientação da margem bruta Core está entre 47% e 49%, acima dos 41% do terceiro trimestre. Isso significa que a empresa não só precisa entregar mais receita no quarto trimestre, mas também garantir que cada dólar gerado retenha mais margem bruta. O quão longe está do ponto de equilíbrio operacional dependerá se essas duas metas podem ser cumpridas simultaneamente. O montante dos contratos precisa ser reconhecido gradualmente conforme a entrega da capacidade computacional; qualquer atraso na entrega ou margem inferior ao esperado pode comprometer a meta de equilíbrio. Após desaceleração nas vendas de hardware, esta é a segunda grande prova de transformação enfrentada pela Cerebras, cujo resultado determinará se a empresa conseguirá realmente transpor o abismo de fabricante de chips para fornecedora de serviços em nuvem.