Quatro altas consecutivas! O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo registra o aumento mais rápido desde 2022, mercado aposta em aumento de juros pelo Federal Reserve
Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de curto prazo subiram acentuadamente por quatro pregões consecutivos, com o rendimento dos títulos de 2 anos atingindo 4,862%, um aumento acumulado de 38,8 pontos-base, marcando o maior avanço em quatro dias desde junho de 2022. O rendimento dos títulos de 10 anos também ultrapassou simultaneamente o limiar crucial de 5,10%. As taxas de juros reais subiram no mesmo ritmo, e o mercado elevou significativamente as expectativas para a taxa terminal para 4,82%. Um aumento dos juros em dezembro praticamente já está decidido, enquanto a probabilidade de outro aumento em janeiro atinge 75%.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo registraram, em quatro sessões de negociação, o maior salto desde o ciclo de alta de juros iniciado em 2022, enquanto o mercado reprecifica as expectativas para a política do Federal Reserve — apostando em taxas mais altas e duradouras.
Na quinta-feira, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 2 anos, considerado o mais sensível à política do Federal Reserve, subiu para 4,862%. Nos últimos quatro pregões (sem contar o fechamento do feriado do Dia dos Veteranos na quarta-feira), acumulou uma alta de 38,8 pontos-base, marcando o maior avanço em quatro sessões desde 15 de junho de 2022.
Enquanto isso, o rendimento do título de 10 anos dos EUA ultrapassou 5,10%, rompendo um importante limiar psicológico e exercendo pressão sobre as ações americanas.
Os gatilhos para esta rodada de vendas foram acionados em sequência: o CPI de outubro dos EUA ficou acima do esperado, o mercado de trabalho segue aquecido, o diretor do Federal Reserve, Waller, sugeriu na terça-feira que pode ser necessário um aumento de 50 pontos-base em dezembro, a presidente do Federal Reserve de Cleveland, Hammack, reiterou que a política deve se tornar mais restritiva e, somado ao aquecimento das tensões geopolíticas que elevou os preços do petróleo, a tripla pressão acelerou as vendas no mercado de títulos.
Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de taxas dos EUA do TD Securities, afirmou:
O forte aumento nos rendimentos é, essencialmente, o resultado da reprecificação das expectativas do mercado para o Federal Reserve, refletindo uma postura de política mais hawkish para os próximos meses.
Persistência da inflação e postura hawkish de dirigentes pressionam juntas
A quinta-feira trouxe forte volatilidade ao mercado devido à ressonância de múltiplos fatores.
Primeiro, o sólido resultado do CPI de outubro preocupou o mercado sobre a continuidade e persistência da inflação, questionando se o ritmo atual e gradual de elevação de juros do Federal Reserve é suficiente para conter as pressões inflacionárias.
Segundo, vários dirigentes do Federal Reserve continuam transmitindo mensagens hawkish. A presidente do Federal Reserve de Cleveland, Hammack, que havia votado a favor de uma alta na reunião anterior, reiterou que a política monetária precisa entrar em território restritivo para retornar a inflação à meta de 2%.
Terceiro, os novos desdobramentos geopolíticos elevaram os preços do petróleo, fortalecendo ainda mais a narrativa do risco inflacionário e acelerando as liquidações dos títulos do Tesouro.
Com esses três fatores combinados, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA subiram entre 12 e 13 pontos-base em um único dia; as pontas longas resistiram um pouco mais, mas o rendimento do título de 10 anos ainda subiu em torno de 8 pontos-base. Um leilão fraco de títulos de 30 anos agravou a situação, aumentando a pressão, e o rendimento de 10 anos finalmente ultrapassou 5,10%.
Juros reais sobem junto e expectativa de alta se eleva significativamente
Esta rodada de reprecificação do mercado de títulos foi significativa.
Segundo Gennadiy Goldberg, do TD Securities, na quinta-feira os operadores elevaram drasticamente a expectativa para a "taxa terminal", de 4,44% há poucos dias para 4,82%, e começaram a apostar que o Federal Reserve aplicará mais dois aumentos até janeiro do próximo ano — sendo o aumento de dezembro praticamente dado como certo, enquanto a probabilidade de um novo aumento em janeiro chega a 75%.
Em setembro deste ano, o Federal Reserve elevou as taxas pela primeira vez em três anos, situando a faixa-alvo dos fundos federais entre 3,75% e 4%.
O ciclo agressivo anterior, iniciado no início de 2022 a partir de taxa próxima a zero, levou o teto dos juros a um pico entre 2023 e 2024 de 5,5%, no ritmo de aumento mais rápido desde 1987.
É importante notar que o movimento de alta nos rendimentos não foi impulsionado apenas pelas expectativas de inflação. O rendimento real dos Títulos do Tesouro protegidos contra a inflação (TIPS) de 10 anos também teve forte alta na quinta-feira, marcando o quinto dia consecutivo de avanço, com aumento acumulado de 90 pontos-base desde o início do ano.
Analistas apontam que a subida dos juros reais significa que a lógica de venda do mercado não se limita ao temor inflacionário, mas reflete a expectativa firme dos investidores de que o Federal Reserve vai implementar um aperto monetário real. Essa pressão sobre os ativos de risco pode ser mais duradoura do que um simples aumento das expectativas de inflação.
A era da alta volatilidade sob o estilo de Walsh
Esta onda de volatilidade no mercado de títulos também é um reflexo da mudança no ecossistema de mercado desde a posse do presidente Walsh no Federal Reserve.
Walsh assumiu a presidência do Federal Reserve em maio deste ano, defendendo uma comunicação menos orientada para o futuro e maior foco nos sinais do mercado, contrastando fortemente com seu antecessor. Ele ainda planeja reduzir em uma vez o número de reuniões do Comitê Federal de Mercado Aberto já no próximo ano.
Essa abordagem, mais discreta e passiva, já é interpretada pelo mercado como um sinal de aumento da incerteza das políticas, ampliando a sensibilidade do mercado de títulos a dados e declarações de autoridades.
Olhando para trás, durante o ciclo de alta de 2022, os juros elevados não levaram a economia americana à recessão, mas resultaram diretamente na falência do Silicon Valley Bank e desencadearam a breve e intensa crise regional dos bancos em 2023.
Agora, com os rendimentos se aproximando novamente de máximas históricas, o mercado está cada vez mais atento para potenciais efeitos em cadeia dos choques das taxas de juros.
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