Jensen Huang se foi, o que acontecerá com a plataforma de financiamento de 500 bilhões? O "ponto de confiança" da plataforma de crédito AI da Nvidia (NVDA.US) está desmoronando
A plataforma de financiamento de IA de 500 bilhões de dólares da Nvidia não realizou nenhuma transação em meses, e os clientes exigem um aumento de 25% na garantia mínima.
O aplicativo da Zhihui Finance observou que, antes de a Nvidia (NVDA.US) entrar em turbulência devido à saída de seu líder de longa data, Jensen Huang, um grande projeto que ele impulsionou ao lado de gigantes de Wall Street está provando ser muito mais complexo do que o inicialmente previsto.
De acordo com pessoas familiarizadas com o assunto, após concluir uma parceria de US$ 500 bilhões com as seis maiores gestoras de ativos do mundo e não ver nenhuma transação concretizada após meses, a Nvidia enfrentou, no último mês, uma pressão crescente de alguns clientes e parceiros de Wall Street para aumentar a cobertura de financiamento da chamada “garantia de valor residual”.
A empresa afirmou anteriormente que forneceria o chamado “Acordo de Suporte ao Valor Residual”, cobrindo até 25% do valor da transação — menos do que a porcentagem oferecida pela concorrente Broadcom (AVGO.US). Algumas pessoas dizem que essa diferença dificulta o fechamento de negócios.
25% de garantia não sustenta a transação, primeiras operações podem ficar para janeiro do próximo ano
De acordo com uma das fontes, o momento mais próximo para a Nvidia anunciar uma transação pode ser janeiro do próximo ano. Isso considerando que a saída dramática de Jensen Huang, após a exposição de um caso extraconjugal, não prejudique nenhuma transação — nem todo o plano.
Comparado à situação de agosto, trata-se de uma reversão impressionante — que talvez tenha sido o auge da “Jensanity” em Wall Street.
Na época, Jensen Huang, usando sua característica jaqueta de couro, apareceu na televisão cercado por executivos da Apollo Global Management (APO.US), BlackRock (BLK.US), Blackstone (BX.US), Brookfield Asset Management (BAM.US), Goldman Sachs (GS.US) e KKR & Co. (KKR.US). Juntos, apresentaram uma plataforma prometendo financiar transações de computação de IA que poderiam chegar a US$ 500 bilhões.
Mecanismo de garantia, precedente da Broadcom e dilema da Nvidia
No último ano, o mercado de financiamento de dívida para chips cresceu explosivamente, com gigantes como OpenAI, Anthropic PBC e SpaceX buscando adquirir processadores caros necessários para realizar tarefas específicas de IA. Os gastos já superam centenas de bilhões de dólares.
Normalmente, as empresas criam veículos de propósito específico (SPV) para obter empréstimos, comprar e manter chips, que depois são alugados para os clientes. O valor desses SPVs deriva dos fluxos de caixa dos contratos de uso da tecnologia, além do valor dos próprios chips.
No entanto, credores temem que empresas quebrem e rescindam contratos de locação, e, portanto, o suporte de valor residual fornecido por Nvidia e Broadcom é crucial para atrair financiadores. O funcionamento desse tipo de mecanismo de garantia é: se os pagamentos de aluguel forem interrompidos, os ativos podem ser realocados ou vendidos para cobrir as dívidas restantes; caso haja déficit, quem ofereceu a garantia cobre a diferença.
O ponto-chave é que isso não só atrai mais credores para essas transações, mas também ajuda a obter classificações de crédito melhores, o que reduz o custo de empréstimos. A Broadcom já iniciou operações desse tipo com o acordo “AI XPV” assinado em junho com a Apollo e a Blackstone.
Em maio, a Broadcom forneceu garantia para US$ 30 bilhões de um financiamento por dívida de US$ 35 bilhões, em que a Anthropic alugou Unidades de Processamento Tensorial (TPUs) — um tipo de chip desenvolvido pela Broadcom junto com o Google da Alphabet Inc. A parte coberta pela garantia recebeu classificação de grau de investimento e taxas de juros mais baixas.
Uma segunda operação de US$ 63 bilhões também vai apoiar a Anthropic. Segundo um documento, a Broadcom vai garantir 72,5% (cerca de US$ 43 bilhões), sendo que o financiamento com garantia de primeiro grau será organizado pelo Bank of America (BAC.US), Citigroup (C.US) e Morgan Stanley (MS.US). Enquanto isso, a Blackstone é a única a fornecer parte do financiamento com garantia de segundo grau. Parte da dívida deve ser vendida para um grupo mais amplo de credores no primeiro trimestre.
Se a Nvidia recusar aumentar sua garantia de valor residual acima dos 25%, pode ser mais difícil para clientes de IA e nuvem arcarem com os chips da empresa, o que também reduz o apelo do negócio para os credores — sobretudo enquanto condições mais atraentes são oferecidas em operações similares no mercado.
Para a Nvidia, taxas maiores de garantia significam risco maior, o que vai contra seu objetivo inicial de usar dinheiro de terceiros para estruturar a plataforma e impulsionar mais uma onda de interesse em IA.
E há ainda o próprio desafio interno para a Nvidia — o que fará a empresa após perder o único CEO que teve em 30 anos.
Na quinta-feira, a empresa afirmou que a CFO Colette Kress assumiria como CEO interina, e Jensen Huang não teria mais ligação com o fabricante de chips. Sob sua liderança, a Nvidia foi chamada de “Banco Central da IA”, investindo em todo o ecossistema e oferecendo garantias para fortalecer a confiança externa em um setor ainda embrionário.
O anúncio do financiamento em agosto é a expressão máxima dessa visão. Após meses de esforços infrutíferos de Goldman Sachs, Blackstone e Apollo para montar as operações de dívida, Jensen Huang elogiou publicamente o plano de US$ 500 bilhões para financiar seus clientes — que são justamente o pilar da demanda futura da Nvidia. O estímulo veio no momento certo: poucas semanas antes, o fundo hedge Situational Awareness, focado em IA, havia sofrido enormes perdas, espalhando impactos entre ações de tecnologia e empresas de chips.
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