Corning (GLW.US) recebe a primeira classificação "Comprar" da Jefferies em "Estar na luz"! Fábricas de IA estão correndo para adquirir fibra óptica, e a escassez global de oferta pode chegar a 30%.

De acordo com o APP da Bolsa de Valores de Zhihui, o gigante financeiro de Wall Street, Jefferies, anunciou pela primeira vez a cobertura da líder em soluções de fibra ótica e conectividade ótica para data centers de IA, Corning (GLW.US), atribuindo-lhe a classificação de “Compra” – a mais otimista – juntamente com um preço-alvo de US$ 134, o que impulsionou as ações da Corning em 7,43%, atingindo US$ 120,460 no fechamento do mercado dos EUA nesta quarta-feira.

A lógica central do analista sênior da Jefferies, Dushyant Ailani, ao iniciar a cobertura da Corning reside no fato de que em 2026 haverá um déficit global significativo de fornecimento de fibra ótica, equivalente a 30% da demanda, com a escassez devendo persistir por um longo período. Essa falta é extremamente favorável à Corning, pois permite que a empresa assegure pedidos de vários anos e preencha a nova capacidade produtiva com produtos de maior valor e maior densidade de integração.

Segundo as mais recentes estimativas da instituição, espera-se que a partir de 2028 o negócio fotônico da Corning desponte, gerando cerca de US$ 10 bilhões em oportunidades adicionais até 2030. Segundo a métrica de avaliação adotada, o múltiplo EV/EBITDA para o segundo ano fiscal previsto caiu de cerca de 32 vezes, no pico do verão, para 14 vezes, tornando atrativa a estratégia de compra em baixa. Assim, a Jefferies vê essa janela como uma oportunidade de investimento valiosa, com base no fato de que os atuais negócios de comunicação óptica já entregam lucros, e a conexão óptica interna dos equipamentos ainda tem espaço para crescimento conforme a plataforma de produção em massa se expande.

No caso da Corning, o aumento atual de lucros vem da expansão dos clusters de IA. Quanto mais links entre racks e campi, maior a necessidade dos clientes de instalar mais fibras óticas em espaços limitados de dutos e gabinetes, o que permite à Corning valorizar cada link fornecido por meio de produtos de cabos ópticos de alta densidade, componentes pré-terminados e sistemas ópticos de alta velocidade. Contratos plurianuais também tornam as vendas, após a expansão da capacidade, mais previsíveis. Isso já se refletiu no terceiro trimestre, com a receita de comunicação óptica aumentando 44% em relação ao ano anterior e o lucro líquido do segmento crescendo 80%.

Além disso, a próxima onda de crescimento para a Corning advém da Óptica Co-embalada (CPO), aproximando a conversão fotoelétrica dos chips, além da expansão vertical das redes de GPU (Scale-up), que gradualmente começam a adotar conexões ópticas. A Jefferies estima que o negócio fotônico deverá ganhar escala a partir de 2028, trazendo oportunidades adicionais de receita de cerca de US$ 10 bilhões até 2030.

De fabricante de vidro a fornecedora de infraestrutura óptica para IA

Dushyant Ailani, analista da Jefferies, cobre Corning pela primeira vez, atribuindo classificação “Compra” e preço-alvo de US$ 134. Em relatório aos clientes, o analista escreveu: “A Corning é uma empresa de ciência dos materiais baseada em vidro, cerâmica e física óptica. Passou de uma fabricante de vidro diversificada, cujo desempenho estava intimamente ligado ao setor de eletrônicos e displays, para um ativo de investimento no setor de infraestrutura óptica para IA, sendo recategorizada pelo mercado.”

“Acreditamos que a atual escassez global de fibra ótica deverá persistir, com o déficit representando em torno de 30% da demanda esperada para 2026. Isso beneficiará a Corning, aumentando a visibilidade da demanda, reforçando o compromisso de compras plurianuais por parte do cliente e permitindo que a empresa utilize a nova capacidade para produzir produtos de maior valor e maior densidade de integração.”, escreveu o analista Ailani.

Sobre as perspetivas de crescimento de longo prazo das novas linhas ópticas da Corning, Ailani escreveu: No longo prazo, a partir de 2028, a expansão do negócio fotônico trará oportunidades adicionais de crescimento. Estimamos que até 2030 o tamanho dessas oportunidades atinja US$ 10 bilhões, representando aproximadamente 25% da receita estimada para 2030. O múltiplo de avaliação da Corning chegou a cerca de 32 vezes o EBITDA do segundo ano fiscal projetado durante o verão deste ano, caindo depois para cerca de 14 vezes, mas ainda bem superior ao patamar elevado de um dígito entre 2021 e 2024. Apesar da recente recuperação das ações, o preço ainda está próximo das mínimas recentes. À medida que a demanda por conexões ópticas em data centers de IA aumenta, acreditamos que o ativo ainda oferece uma oportunidade de entrada atrativa.”

Além da Jefferies, várias outras instituições financeiras de Wall Street publicaram relatórios otimistas sobre a Corning recentemente, mesmo com a forte queda das ações diante das preocupações com a paralisação da construção de data centers devido à vitória total dos democratas nas eleições intermediárias dos EUA, altos custos de financiamento de IA e a recente onda de desalavancagem em temas de negociação de IA. Com base no mesmo preço de fechamento, o UBS manteve a recomendação de “Compra”, com preço-alvo reduzido de US$ 201 para US$ 192, projetando um potencial de alta de 59,4%, além de revisar para cima as estimativas de lucro por ação para os próximos três anos, reafirmando a aposta no crescimento intra-cluster e na melhora das margens.

Outro gigante de Wall Street, o Citi, também manteve “Compra”, com o preço-alvo passando de US$ 220 para US$ 200, implicando um potencial de alta de 66,0%. A instituição considera o desempenho das comunicações ópticas acima do esperado, enquanto o crescimento solar foi mais lento e os múltiplos do setor recuaram. O Truist também manteve “Compra”, com preço-alvo de US$ 175 e potencial de alta de 45,3%, revisando significativamente as previsões de lucros graças ao crescimento das comunicações ópticas e dos contratos das novas linhas ópticas. O ponto em comum dessas análises otimistas é que as expectativas de rentabilidade associadas ao avanço da construção de data centers ligados ao negócio de comunicações ópticas da Corning estão melhorando, e os preços-alvo ainda dependem do ritmo de expansão da linha de produtos e dos múltiplos de valuation que o mercado está disposto a pagar.

As duas ondas de oportunidades de “crescimento óptico” da Corning — rede se expande, rota ótica chega ao chip

No caso da Corning, o recente aumento de lucros vem principalmente da expansão dos clusters de IA. Com o crescimento dos links ópticos entre racks e entre campi, os clientes precisam instalar mais fibras óticas nos espaços limitados de dutos e racks, aumentando assim a demanda por cabos ópticos e sistemas de conexão de alta densidade.

Mais importante ainda, como líder em soluções de fibra e conectividade óptica para data centers de IA, a Corning está se beneficiando de expansões de grandes redes ópticas de data centers, atingindo também, com a Óptica Co-embalada (CPO), conexões à frente e mais próximas do chip, dentro dos próprios equipamentos.

As duas ondas de crescimento marcantes para a Corning vêm, respectivamente, com a expansão da rede e com os links ópticos se aproximando do chip. Primeira onda: quanto maior o cluster de IA, mais links ópticos entre racks e entre campi, e mais a Corning vende cabos ópticos de alta densidade, conectores e sistemas de cabeamento. Segunda onda: a conversão fotoelétrica migra do painel frontal dos equipamentos para próximo do chip de comutação, permitindo à Corning fornecer canais ópticos de precisão internos ao equipamento. O crescimento potencial adicional vem da adoção da óptica nas redes de expansão vertical (Scale-up) de GPU, aumentando o número de conexões ópticas de alta velocidade por GPU.

A demanda entre racks resulta da necessidade de as GPUs trocarem dados com frequência. O treinamento de modelos grandes exige sincronização de gradientes e transferência de resultados intermediários entre diferentes GPUs; em modelos de mistura de especialistas (MoE), diferentes tokens são encaminhados a especialistas apropriados. Se a comunicação não acompanhar, as GPU caras ficam esperando por dados. À medida que os clusters aumentam de dezenas para centenas de racks, as redes de expansão horizontal (Scale-out) conectam os nós por Ethernet ou InfiniBand. O acréscimo de nós aumenta o número de portas de acesso e de links uplink, e clusters ainda maiores podem exigir mais camadas de switching. A oferta da Corning, portanto, engloba jumpers de rack, componentes pré-terminados, cabos ópticos backbone de alta capacidade e sistemas de cabeamento, cobrindo vários elos em uma única conexão.

A demanda entre campi decorre das restrições logísticas e energéticas à localização de poder computacional. Quando um único campus não consegue atender simultaneamente a capacidade de energia, área e espaço necessários, as operadoras distribuem a capacidade entre vários sites, conectando-os com Data Center Interconnect (DCI). A transmissão entre campi aumenta a quilometragem de cabos ópticos, bem como a exigência de capacidade de dutos e velocidade de implantação. É exatamente aqui que os produtos de alta densidade da Corning agregam valor. Mais fibras em um mesmo duto permitem que o cliente expanda a capacidade com a infraestrutura existente, reduzindo os custos de escavação e nova instalação. Ao mesmo tempo, a multiplexação por comprimento de onda (WDM) e as fibras ópticas multicore aumentam a capacidade de transmissão por fibra, de modo que a elasticidade da receita da Corning depende da quantidade de novos links, densidade de cabeamento e valor dos componentes adotados por link; focar apenas na taxa de porta pode superestimar a demanda por fibras.

Esse ciclo de crescimento já se reflete nos resultados. No terceiro trimestre de 2026, a receita com comunicações ópticas atingiu US$ 2,379 bilhões, alta de 44% ano a ano, enquanto o lucro líquido do segmento cresceu 80%, para US$ 532 milhões, com a margem líquida subindo de cerca de 17,9% para 22,4%. A receita de redes corporativas avançou 84% e as vendas de produtos de IA generativa mais que dobraram. A administração destacou que a ampliação da capacidade, o aumento dos preços efetivos e o mix de produtos de maior valor impulsionaram a receita. O contrato plurianual de fornecimento da Meta, de até US$ 6 bilhões, abrange fibras, cabos ópticos e conectores, mostrando que grandes clientes buscam todo o portfólio de cabeamento.

A segunda onda ocorre à medida que a conversão fotoelétrica se aproxima do chip e a Corning começa a fornecer canais ópticos internos aos equipamentos. A Óptica Co-embalada (CPO) integra o motor óptico e o chip de comutação em um único encapsulamento, enquanto a Near Packaged Optics (NPO) posiciona o motor óptico em um pacote independente, próximo ao chip. Ambas encurtam a distância dos trajetos elétricos de alta velocidade. Sob restrições fixas de alimentação e dissipação térmica nos racks, reduzir o consumo energético por bit interconectado libera mais orçamento de energia e refrigeração para o dispositivo de computação. A Nvidia já utiliza tal abordagem em seu switch Spectrum-X Ethernet Photonics, primeiramente em redes scale-out e entre campi.

O novo elo de fornecimento da Corning é entregar a luz com precisão do painel frontal do equipamento ao circuito integrado fotônico (PIC). O motor óptico executa a conversão eletro-óptica, e a Corning fornece componentes ópticos passivos ao longo do caminho, incluindo conectores de painel de alta densidade, fibras ópticas resistentes à curvatura adequadas a espaços reduzidos, bandejas pré-montadas de fibras ópticas e unidades de matriz de fibras (FAU) para alinhar com precisão múltiplas fibras nas interfaces ópticas dos chips.

No exemplo GlassBridge, a Corning integra guias de onda ópticos de precisão em vidro, formando uma interface óptica removível. O valor reside tanto na precisão de montagem quanto na capacidade de produção em massa: grandes volumes de canais ópticos devem, em pouco espaço, manter perda de inserção, raio de curvatura, precisão de alinhamento e confiabilidade. Ao co-designar, pré-instalar e testar esses componentes de acordo com o chassi do cliente, a Corning pode aumentar o valor fornecido por equipamento.

A maior elasticidade de uso virá da expansão vertical (Scale-up), permitindo que mais GPUs cooperem no mesmo domínio de baixa latência e alta largura de banda. No NVLink do gabinete do Nvidia Vera Rubin NVL72, ainda são utilizados cerca de 5.000 cabos de cobre; as conexões de cobre de curta distância têm base de engenharia consolidada. Para o planejado Rubin Ultra NVL576, a Nvidia integrará oito racks em um domínio NVLink com 576 GPUs, usando conexões mistas de cobre e links ópticos diretos. O CPO/NPO define onde ocorre a conversão fotoelétrica, enquanto a óptica Scale-up define quantos links, antes de cobre, passarão a ser ópticos. Isso impacta diretamente a quantidade adicional de conexões ópticas por GPU que podem ser fornecidas pela Corning.

No dia do investidor da Corning, essa diferença foi ilustrada de forma clara. No design do Rubin Ultra, apenas com scale-out óptico, há cerca de 16 fibras ópticas por GPU. Se os links de scale-up forem totalmente ópticos com canais de 200 Gb/s e fibras dedicadas para transmissão e recepção, seriam acrescentadas 144 fibras, totalizando cerca de 160 por GPU no cenário completamente óptico desse design. A Corning estima que em 2028 o uso de conexões ópticas por GPU será de 1,3 a 1,5 vez maior que o atual, considerando aproximadamente US$ 10 bilhões como potencial de receita para o negócio fotônico em 2030.