O grande aumento da CoreWeave dá ao setor de nuvem de IA um “fôlego”, agora as atenções se voltam para o IPO da Anthropic e para a Nvidia.

A CoreWeave divulgou seu relatório financeiro do terceiro trimestre na terça-feira, com receita e prejuízo melhores do que o esperado, além de uma orientação anual que superou o teto das expectativas do mercado. A notícia impulsionou o setor de "NeoCloud", que vinha sofrendo pressão devido a preocupações com o retorno dos investimentos em IA.

Com o salto de cerca de 25% nas ações da CoreWeave em um único dia, o setor NeoCloud chegou a subir mais de 12% durante o pregão, e o Nasdaq recuperou as perdas sofridas após as eleições de meio de mandato. O sentimento otimista do mercado também foi reforçado por duas notícias: segundo rumores, a Anthropic estaria discutindo um valuation de mais de 1,5 trilhão de dólares para seu IPO, aliviando preocupações anteriores de uma grande redução de preço; além disso, a OpenAI registrou receita trimestral robusta, atingindo 10 bilhões de dólares pela primeira vez.

Para a Anthropic, que fará sua estreia no mercado de capitais na próxima semana, o relatório chegou em ótimo momento — a CoreWeave é um importante fornecedor de poder computacional para a Anthropic, e, em certa medida, o destino das duas empresas está interligado. Ao mesmo tempo, o relatório financeiro da Nvidia, na próxima semana, servirá como outro termômetro, momento em que investidores buscarão mais razões para avaliar se a onda de infraestrutura para IA pode se sustentar.

No entanto, a base desse rali ainda é frágil: por um lado, os recursos estão migrando de gigantes de nuvem para fornecedores de "pás" e locadoras de poder computacional; por outro, a lacuna de financiamento, o custo da dívida e a expansão da oferta de computação da CoreWeave ainda são as variáveis centrais que determinarão se as operações de infraestrutura de IA conseguirão ir mais longe.

CoreWeave impulsiona recuperação coletiva do setor NeoCloud

A receita da CoreWeave no terceiro trimestre foi de 3,66 bilhões de dólares, superando as expectativas dos analistas; o prejuízo por ação foi de 1,27 dólar, menor do que o mercado temia. O destaque foi a orientação anual: a empresa prevê receita total entre 13 e 13,3 bilhões de dólares em 2026, cerca de 3,4% acima do teto esperado pelo mercado.

O CEO da CoreWeave, Michael Intrator, revelou um detalhe importante durante a teleconferência com analistas: entre os novos clientes deste ano, mais da metade é de segmentos fora do setor de IA. Esse dado responde, em parte, à preocupação de que a demanda por poder computacional em IA estaria excessivamente concentrada e de que, caso a febre de investimentos em IA arrefecesse, haveria um colapso na procura. A fala de Intrator sugere que a demanda por poder computacional de alto desempenho está se espalhando para outros setores além dos laboratórios de IA.

Antes disso, as ações da CoreWeave já haviam acumulado queda de 39% no ano, sendo uma das maiores baixas entre as empresas do setor de poder computacional para IA. O analista Brad Zelnick, do Deutsche Bank, afirmou após a divulgação do relatório que agradecia à empresa pelos "detalhes reconfortantes" — um sentimento que reflete o ânimo geral do mercado.

Após a divulgação do relatório, as ações da CoreWeave valorizaram cerca de 25% no dia, tornando-se o principal motor da recuperação no setor NeoCloud.

Dados do mercado mostram que as ações do conceito NeoCloud subiram mais de 12% em geral naquele dia, enquanto a cesta ampliada de ações de IA do Goldman Sachs subiu cerca de 5%, superando significativamente as ações não relacionadas à IA. A cadeia de valor do poder computacional, que sofria com dúvidas sobre o retorno dos gastos de capital em IA, passou por uma rápida recuperação de valor.

O Nasdaq também recuperou as perdas desde as eleições de meio de mandato.

Mas, olhando para a estrutura das negociações, a alocação dos recursos revela que os investidores ainda não dissiparam todas as dúvidas. Empresas locadoras de poder computacional e do setor de semicondutores — os "recebedores de pagamentos" dos investimentos de capital em IA — tiveram desempenho mais forte; já os gigantes de nuvem como Microsoft, Google e Amazon, que fazem pesados investimentos em data centers, ficaram para trás. Em outras palavras, o mercado prefere apostar agora nos beneficiários diretos do ciclo de construção de IA, em vez dos "pagadores" dos grandes gastos de capital.

O desempenho do índice Mag7 também ficou aquém dos outros componentes do índice S&P500.

CoreWeave e Anthropic: destinos entrelaçados

O relatório financeiro da CoreWeave tem impacto direto para a Anthropic.

A Anthropic é cliente da CoreWeave, usando o poder computacional desta e de outros novos provedores de nuvem para sustentar seus produtos da série Claude, além de ter contratos com gigantes de nuvem como o Google. As duas empresas nunca divulgaram os termos dos contratos, mas em abril deste ano, Intrator descreveu a parceria com a Anthropic como "um contrato multibilionário".

Segundo a Bloomberg, a Anthropic planeja concluir seu IPO na próxima semana. Como o primeiro laboratório de IA avançada dos EUA a buscar listagem pública, a Anthropic não conta com negócios tradicionais como motores de busca, mídias sociais ou nuvem como "fosso competitivo" — seu valuation dependerá exclusivamente da avaliação do mercado sobre o futuro da IA. O forte desempenho da CoreWeave poderá, teoricamente, ajudar a Anthropic a obter uma avaliação mais favorável em sua apresentação para investidores.

As mais recentes informações de mercado aumentaram ainda mais o interesse nesse IPO: houve relatos de que os bancos coordenadores da Anthropic estão avaliando a possibilidade de um valuation de 1,5 trilhão ou mais para o IPO. Mantido esse nível de expectativa, a Anthropic não só testará a capacidade de monetização de empresas de ponta em IA como também se tornará referência direta sobre o prêmio que o mercado está disposto a pagar pela perspectiva de crescimento de longo prazo em IA. Antes, havia rumores de que o valuation da Anthropic seria significativamente reduzido, possivelmente ficando abaixo de 1,5 trilhão de dólares.

Ao mesmo tempo, a notícia de que a OpenAI atingiu receita trimestral de 10 bilhões de dólares em único trimestre cria novo suporte para a demanda por aplicações de IA. Para investidores, isso sugere que o mercado busca um ciclo fechado validável entre "crescimento de receita com modelos — expansão de compras de poder computacional — retorno sobre investimentos em chips e data centers"; porém, resta saber se tal ciclo fechado é suficiente para sustentar altos valuations, o que dependerá de mais relatórios corporativos e dados de pedidos.

Para a Anthropic, o sinal positivo emitido pelo relatório da CoreWeave está em seus fornecedores de poder computacional capazes de garantir altos pedidos, aumentar a orientação de receita e manter a capacidade de financiamento. Contudo, isso ressalta riscos comuns — se a demanda por poder computacional externo das empresas de modelos de IA continuará crescendo fortemente, e se os fornecedores conseguirão manter entregas estáveis mesmo diante do alto capex e dívidas consideráveis. Essas questões jointly impactarão a base de valuation dessa cadeia de valor.

Vale destacar que a Anthropic também depende de outros novos provedores de nuvem cujo futuro é incerto, entre eles a Nscale — segundo relatos, esta empresa estaria cogitando adiar seu próprio IPO. Este mês, a Microsoft já anunciou a retirada dos planos de construir data centers em parceria com a Nscale no Texas e no Reino Unido.

O próximo teste da IA: relatório financeiro da Nvidia

O relatório da CoreWeave deu fôlego ao setor de poder computacional para IA, mas ainda é incerto por quanto tempo esse alívio pode durar.

Na próxima semana, a Nvidia divulgará seu relatório financeiro. Se os investidores conseguirem colocar de lado provisoriamente preocupações a respeito do CEO Jensen Huang e demais questões, os resultados da Nvidia poderão trazer mais motivos de otimismo ao mercado.

A importância do relatório da Nvidia vai além de comprovar se a demanda por GPUs está forte. O mercado espera confirmar três pontos: se a intensidade de compras de provedores de nuvem tradicionais e novos se mantém, se a oferta e entrega de novos produtos como a Blackwell atenderão à demanda, e se o rápido crescimento do capex dos clientes pode se traduzir em receitas e lucros mais sustentáveis.

Nessa rodada de recuperação, o setor de semicondutores teve forte desempenho, com o índice de semicondutores da Filadélfia registrando seu maior salto diário em meses e recuperando a maior parte das perdas da semana anterior; as ações da Nvidia também reagiram positivamente. No entanto, alguns traders observaram que fundos ativos e investidores de varejo ainda realizaram vendas antes do relatório da Nvidia. Isso indica que as expectativas sobre a líder do setor de chips continuam altas, e caso o informe financeiro não traga orientações suficientemente fortes, a volatilidade nas operações de IA pode aumentar novamente.

O colunista da Bloomberg, Dave Lee, analisou que, desde março de 2025, na época do IPO da CoreWeave, já alertava que a empresa seria "a primeira verdadeira ação termômetro da revolução da IA", o que de fato se comprovou — o preço das ações da CoreWeave tornou-se "válvula de escape" principal para a volatilidade do mercado. Com o IPO da Anthropic, essa empresa deve enfrentar situação semelhante: como um puro ativo de IA, será impactada diretamente por cada oscilação de sentimento do mercado em relação ao setor.

Por trás do rali: lacunas de financiamento e expansão da oferta ainda são restrições duras

No entanto, a fundamentação desse rali ainda carece de solidez. Lacunas futuras de financiamento da CoreWeave, custos da dívida e a expansão do fornecimento de poder computacional seguem como variáveis determinantes para a sustentabilidade dos negócios em infraestrutura de IA.

O desempenho da CoreWeave amenizou, no curto prazo, a preocupação de que a construção de infraestrutura em IA pudesse parar abruptamente por falta de financiamento, mas as dúvidas de longo prazo permanecem.

A tese otimista é que a CoreWeave pode estruturar entidades financeiras em torno de contratos com clientes, cobrindo custos de construção com alta alavancagem garantida por dívida; ao quitar a dívida durante a vigência do contrato, a empresa conserva os ativos de GPU, podendo locar novamente os equipamentos livre de ônus. Se a escassez de poder computacional persistir, esse modelo pode gerar fluxo de caixa contínuo dos equipamentos existentes.

Os pessimistas apontam três riscos principais. O primeiro é o pricing: ainda há diferença entre a receita por megawatt mencionada pela administração e os números efetivamente capturados nos relatórios financeiros. O segundo é o funding: estima-se que a empresa enfrente um gap de aproximadamente 33 bilhões de dólares no próximo ano, que deverá ser coberto com mais dívida ou pré-pagamentos de clientes. O terceiro é a oferta: o mercado espera para antes de 2028 uma expansão de cerca de 55 GW em capacidade de computação — se a oferta crescer mais rápido que a demanda, o aluguel e valor residual dos GPUs antigos podem ser pressionados.

Portanto, o que a CoreWeave demonstrou neste trimestre é que, com o mercado ainda apertado, consegue fechar pedidos e garantir financiamento; porém, ainda não está claro se tal escassez perdurará o suficiente para cobrir a dívida e sustentar o valor residual das GPUs antigas. Daqui para frente, o mercado prestará atenção à precificação final dos empréstimos garantidos de grau de investimento, ao volume de pré-pagamentos dos clientes e ao ponto de virada no capex e fluxo de caixa livre da empresa.

Cenário macro ainda restrito, incertezas regulatórias seguem como risco

Após as eleições de meio de mandato nos EUA, o Congresso ficou sob controle democrata, e a governadora eleita do Texas, Gina Hinojosa, defendeu durante a campanha a suspensão da construção de data centers. Intrator já enviou carta a Hinojosa na semana passada buscando consenso sobre a "conclusão responsável" dos projetos já aprovados e "padrões duradouros" para projetos futuros.

Durante a teleconferência de resultados, Intrator tentou acalmar os investidores. Ele declarou: "Não esperamos ser afetados por importantes mudanças regulatórias recentes. Entendemos que essas mudanças dizem respeito à forma de construir, não à decisão de construir ou não".

No entanto, o colunista da Bloomberg, Dave Lee, apontou que ainda é cedo para avaliar os efeitos práticos das eleições de meio de mandato e do controle democrata sobre a capacidade de construção de data centers.

Além da regulação, as taxas de juros também podem ser outro limitador dos valuations das infraestruturas de IA. Durante essa recuperação das bolsas, a precificação do mercado para novas altas ficou mais acentuada e o rendimento implícito dos futuros de títulos do tesouro americano de 10 anos voltou a se aproximar de 5%. Para empresas de NeoCloud que dependem de financiamento por dívida para construir data centers, o aumento dos custos de captação impacta diretamente a rentabilidade dos projetos e o valuation das ações.

Mais importante: a volatilidade nos mercados de ações, crédito, juros e petróleo ainda não voltou totalmente ao normal. Apesar de posições defensivas terem sido em parte zeradas durante esta rodada de recuperação — com o VIX chegando a 17 —, a volatilidade cruzada entre ativos segue relativamente elevada. Isso significa que a "trégua" dada pela CoreWeave só poderá se converter em recuperação sustentada se relatórios corporativos subsequentes, o mercado de financiamento e o cenário de juros também trouxerem respostas positivas ao mesmo tempo.

No geral, o relatório trimestral da CoreWeave restaurou provisoriamente a confiança do mercado na demanda por poder computacional em IA e na capacidade de financiamento, ao mesmo tempo criando uma janela de ânimo favorável tanto para o IPO da Anthropic quanto para o relatório da Nvidia. Mas a transição de "short squeeze de curto prazo" para "reavaliação fundamentalista de longo prazo" ainda exige respostas para quatro desafios: financiamento, oferta, valor residual dos GPUs e taxas de juros. A Anthropic e a Nvidia, na próxima semana, serão os dois principais testes para saber se o rali das ações de IA poderá continuar.