A inteligência artificial e os semicondutores apresentam uma grande recuperação, por que Wall Street está cautelosa em relação às ações americanas? Indicadores-chave revelam que o fundo ainda não foi atingido

Segundo o aplicativo financeiro Zhihui Caijing, até o fechamento do mercado de ações dos EUA na quarta-feira, a forte recuperação da cadeia industrial de poder computacional de IA ganhou novo fôlego com dados operacionais recentes da nova líder de nuvem, CoreWeave – especialmente seus resultados financeiros acima do esperado e a perspectiva otimista de pré-pagamentos de clientes, que aliviaram as preocupações do mercado sobre o financiamento da expansão do poder computacional, além das informações do prospecto atual e roadshow de IPO da Anthropic, que demonstram perspectivas explosivas de receita no segmento de aplicação de IA e compromissos de compra e leasing de grande escala, relacionados à infraestrutura de poder computacional de IA, que já ultrapassam US$ 900 bilhões. No entanto, a redução do apetite ao risco dos fundos, a expansão esperada da demanda por poder computacional de IA e a confirmação do fundo do mercado ainda são três sinais de nível diferente, que ainda não voltaram a se alinhar positivamente para uma retomada altista.

Ao fechamento de 11 de novembro no horário do leste dos EUA, o índice Nasdaq 100 subiu 2,28%, enquanto o índice de semicondutores da Filadélfia, considerado um “barômetro global das negociações de poder computacional de IA”, subiu fortemente cerca de 5,7%, com todas as suas componentes em alta. Micron e SanDisk dispararam 11,89% e 13,69%, respectivamente; Nvidia subiu cerca de 2,9% e Broadcom cerca de 4%; no segmento de óptica de alta velocidade, Coherent e Lumentum valorizaram-se 9,25% e 10,67%, respectivamente. Esta rodada evidencia que investidores institucionais e de varejo, focados em estratégias de “comprar na baixa”, voltaram a adquirir chips de IA, memória, data centers e infraestrutura central de poder computacional de IA.

No entanto, com a forte queda na concentração de posições em ações globais do setor de tecnologia lideradas pelo segmento de poder computacional de IA e semicondutores, estes avanços positivos continuam fornecendo algum suporte à volta das compras, mas os detalhes das posições, a precificação de opções e a análise técnica ainda não dão sinais convergentes de que estas ações já alcançaram um fundo.

O forte contra-ataque dos líderes de IA: aumento nas expectativas de demanda e alívio das preocupações com custos de financiamento

O índice de semicondutores da Filadélfia registrou alta de cerca de 5,7%, o índice Nasdaq 100 subiu 2,28%, destacando a forte recuperação da cadeia industrial de poder computacional de IA, sustentada por dados operacionais que impulsionam o sentimento altista do mercado.

A CoreWeave superou as expectativas com seus resultados, prevendo a chegada de cerca de US$ 9 bilhões em pré-pagamentos e depósitos de clientes nos próximos três meses, aliviando a preocupação sobre o financiamento para expansão de poder computacional. A receita da Anthropic no terceiro trimestre cresceu rapidamente, comprovando a procura pagante por aplicações de IA, enquanto seu prospecto de IPO revelou compromissos de compras e leasing interanuais de cerca de US$ 900,9 bilhões, aumentando a visibilidade da demanda de longo prazo.

A concentração em ações de tecnologia diminuiu, com a correlação implícita aumentando apenas moderadamente, indicando que as expectativas de venda generalizada para outros setores são ainda limitadas. No entanto, o indicador de skew de demanda por opções de venda permanece no centro do intervalo dos últimos 13 anos, e o QQQ (ETF que acompanha o Nasdaq 100) ainda não rompeu a tendência de queda iniciada no final de outubro. Se a recuperação irá se transformar em reversão de tendência, no curto prazo dependerá da quebra dessa tendência e da expansão das compras para outros setores; no médio prazo, será decisivo se os pedidos de poder computacional podem ser entregues pontualmente e convertidos em fluxo de caixa.

As informações adicionais da Anthropic validam a receita vinda da demanda do lado das aplicações. O prospecto aponta que a receita da empresa no terceiro trimestre foi de US$ 16,956 bilhões, um aumento anual de cerca de 1.127% e trimestral de 46,7%. No final de outubro, a taxa de receita anualizada atingiu US$ 81 bilhões, um acréscimo de US$ 10 bilhões sobre o final de setembro. Contudo, essa taxa reflete apenas o tamanho recente dos negócios, não representando uma estimativa de receita anual.

Projeções ainda mais distantes vêm das instituições core de subscrição da Anthropic: segundo o Financial Times, o modelo do Goldman Sachs prevê receitas de US$ 52 bilhões e US$ 136 bilhões para Anthropic em 2026 e 2027, respectivamente, além de estimar um fluxo de caixa livre negativo de US$ 65,7 bilhões em 2027, indicando que a expansão comercial e os investimentos em infraestrutura vão continuar acelerados em sincronia.

Os compromissos de compras e leasing recentemente divulgados pela Anthropic, de US$ 900,9 bilhões, referem-se majoritariamente a poder computacional e infraestrutura, sendo que cerca de US$ 451,6 bilhões devem se concretizar até o final de 2030, US$ 70,7 bilhões vencem nos 12 meses seguintes a setembro de 2026, e o restante se distribui entre 2031 e 2045.

Segundo informações, o modelo Anthropic Direct separa capacidade de data center do leasing de chips, primeiro garantindo a infraestrutura de construção longa, para depois determinar investimentos escaláveis em aceleradores conforme a demanda. Este arranjo é um forte catalisador para a cadeia mundial de poder computacional de IA, pois indica demanda de longo prazo, embora o reconhecimento de receita depende do ritmo efetivo de entrega. GPUs e ASICs são responsáveis pelo processamento, HBM fornece banda larga para dados, conexões ópticas suportam a comunicação em cluster, o fornecimento de energia e o resfriamento determinam se o equipamento pode efetivamente entrar em operação. Compromissos de compras de longo prazo sustentam as expectativas de demanda, enquanto entregas pontuais e taxas de utilização contínuas determinam quando essas previsões se convertem em lucros para fornecedores.

Na quarta-feira, um catalisador de mercado mais direto veio da CoreWeave. A empresa teve receita de US$ 3,661 bilhões no terceiro trimestre, alta de 168% anual, elevou sua previsão de receita anual para US$ 13-13,3 bilhões e espera receber cerca de US$ 9 bilhões em pré-pagamentos e depósitos de clientes nos próximos três meses, impulsionando sua valorização em cerca de 24,7%. Essas informações respondem a duas dúvidas: “a demanda realmente se concretiza?” e “de onde virá o capital para expansão?”. O time liderado pela experiente analista Madison Rezaei, da Bernstein, avaliou que a empresa apresentou desempenho robusto e respondeu às preocupações sobre financiamento. O arranjo dinâmico de recebíveis das novas empresas de “Nuvem AI” e leasing/venda de poder computacional está gradativamente se tornando um elo essencial ligando a demanda de hardware a montante e a confiança do mercado financeiro.

Negociações congestionadas já esfriaram, mas indicadores-chave ainda não confirmaram um fundo conjunto

Segundo estatísticas exclusivas do Deutsche Bank, as posições em ações de tecnologia caíram para abaixo do nível atingido durante o “Dia da Libertação” de abril de 2025. O estrategista Parag Thatte atribui a recente queda, principalmente, a vendas forçadas, mantendo, porém, uma posição overweight neste setor. Simultaneamente, o aumento esperado na volatilidade sincronizada das ações foi apenas moderado. Rocky Fishman, fundador da Asym Research, disse que isso mostra que investidores ainda veem as vendas como um ajuste setorial, e não precificam amplamente uma crise econômica que atinja todos os setores.

No mercado de opções, a febre especulativa ainda não atingiu níveis de extremo pessimismo. A atividade de compra de calls de IA por investidores de varejo reduziu-se substancialmente, revertendo a dinâmica que sustentava os preços. Quando os formadores de mercado vendem calls e usam as compras de ações para hedge, a queda na demanda por calls e a baixa nos preços de ações pode levá-los a diminuir suas coberturas, ampliando a pressão vendedora.

Além disso, vale notar que o indicador de skew entre puts e calls de vencimento de um mês voltou apenas ao centro da faixa dos últimos 13 anos – sinalizando uma redução temporária no congestionamento, favorável ao balanço de mercado, mas insuficiente para afirmar, apenas por posições, que o mercado atingiu um ponto de entrada.

Já nos principais indicadores técnicos, o QQQ ainda não ultrapassou a tendência de baixa iniciada no final de outubro, nem apresentou sinais de exaustão de tendência de DeMark. A alta de quarta-feira melhorou ainda mais a performance dos preços, mas o mercado segue divergente: o volume total negociado foi de 14,74 bilhões de ações, abaixo da média dos últimos 20 dias de negociação (18,68 bilhões); 159 ações listadas no Nasdaq marcaram novas mínimas em 52 semanas, contra 77 em novas altas.

Portanto, esta recuperação já está ancorada no crescimento de demanda por IA e no alívio das preocupações com financiamento, mas sua sustentação dependerá de a alta se expandir para além das blue chips de IA, bem como do progresso operacional dos líderes da cadeia de computação em nuvem, das gigantes de nuvem e dos líderes de software voltados à aplicação de IA – em contraponto à pressão de avaliação causada por taxas de juros e rendimentos de treasuries de longo prazo elevados nos EUA.

Após o colapso das techs nos EUA, sinais apontam: é cedo para dizer que o pior já passou

O índice Nasdaq 100, predominantemente de techs, atingiu uma máxima histórica no início de outubro, mas após algumas semanas de forte queda, perdeu cerca de 10% frente às máximas recentes – ainda assim, há indícios de estabilização nos últimos dias.

Posições em tech, correlação de ações, demanda por opções e gráficos técnicos compõem um checklist para avaliar se o mercado se aproxima de um ponto de inflexão. Analistas veem dois desses indicadores como encorajadores, um apresenta quadro misto e o aspecto técnico sugere que ainda não é hora de baixar a guarda.

“Se o mercado cai 5% em um dia e fecha em baixa, não se pode concluir imediatamente que um fundo foi atingido”, afirmou Mark Newton, chefe de estratégia técnica da Fundstrat Global Advisors, à imprensa.

“Acredito que, sim, isso pode se tornar uma boa oportunidade de compra. Mas não é suficiente para afirmar que o mercado atingiu definitivamente o fundo”, completou.

O superaquecimento monitorado por esses indicadores não é novidade. A alta concentração em negociações de IA, as apostas em opções sobre ações e indicadores de momentum esticados foram características marcantes do mercado nos últimos meses.

No início de outubro, com os investidores preocupados com o retorno dos gastos em infraestrutura de IA, a alta plurianual das ações do setor perdeu tração e alguns indicadores começaram a cair.

Logo depois, provedores de nuvem de enorme escala divulgaram resultados do terceiro trimestre indicando atrasos em projetos e desaceleração do capex, levando investidores a vender ações e títulos da CoreWeave, apoiada pela Nvidia.

O mais novo catalisador é a eleição de meio de mandato dos EUA. O forte desempenho democrata reacendeu preocupações com o crescimento, ferindo as ações de IA. Nos últimos pregões, parte das perdas pós-eleição foi recuperada.

Antes dessa correção, alguns investidores já demonstravam preocupação sobre a dependência excessiva de techs e IA. As “mega-cap growth stocks” vêm liderando os mercados e suas altas ponderações viraram tópico central – levando alguns a verem no nível atual das posições potencial para estabilização dos mercados.

Dados do Deutsche Bank mostram que, desde o fim de setembro, investidores vêm reduzindo exposição a essas ações e migrando para outros setores. O banco destacou que as vendas da semana passada reduziram as posições em tech abaixo dos níveis observados no “Dia da Libertação” de abril de 2025.

“Acreditamos que esta recente rodada de vendas foi desencadeada por obrigações de fechamento forçado de posições”, diz Parag Thatte, estrategista do Deutsche Bank.

“As posições acabam de cair abaixo do limite inferior da faixa de volatilidade de longo prazo. O desempenho relativo das techs também caiu abaixo da tendência de longo prazo. Antes, as techs já reagiram positivamente a estes patamares”, declarou Thatte, salientando que o banco segue overweight no setor.

A Anthropic, prestes a lançar seu IPO nos próximos dias, será um teste para a confiança de Wall Street no boom de IA.

Movimento interno do mercado de ações americano segue desincronizado

Outro fator que anima os comprados é que a expectativa de correlação entre ações aumentou de maneira apenas moderada. Correlação refere-se à tendência de as ações se moverem juntas, ao invés de independentes umas das outras.

O boom da IA modificou a forma como as ações se comportam entre si. Em relatório de 27 de outubro, estrategistas do Barclays apontaram que a correlação histórica de três meses entre as 50 maiores ações do S&P 500 atingiu o menor patamar da história no final de setembro.

Segundo eles, isso se deve a fortes temas específicos de ações – “especialmente IA” – e aos fatores macro como juros, inflação e preço do petróleo.

A forte queda da semana passada elevou apenas de modo limitado as expectativas de correlação para os próximos meses.

“O salto não foi maior na correlação implícita, o que mostra que os investidores veem isso como venda concentrada em setores específicos, não como uma queda econômica capaz de afetar muitos ou todos os setores”, afirmou Rocky Fishman, fundador da Asym Research.

Reversão na negociação de opções

O aumento súbito da demanda por calls foi uma marca da recente alta do mercado. Calls dão ao detentor o direito de comprar ações a preço fixo; puts dão o direito de vender. Os sinais do mercado neste segmento são mistos.

Dados da Carrick Lane mostram que as compras de calls por investidores de varejo atingiram níveis recorde este ano, ajudando a sustentar os preços das ações enquanto formadores de mercado – em geral grandes bancos ou casas de trading – compravam os papéis para compensar seus riscos.

John Marshall, sócio responsável por estratégia ativa em opções da Carrick Lane, relata que este mecanismo se inverteu na semana passada, aumentando ainda mais a pressão de venda.

“Na semana passada, a compra de calls sobre ações de IA despencou entre os investidores de varejo. Nossos dados apontam que este foi o principal movimento de posições durante a liquidação pós-eleitoral”, afirmou Marshall.

Ele acrescenta que essa mudança levou o indicador de skew padronizado para puts e calls de um mês a voltar para perto do meio da faixa dos últimos 13 anos – sinalizando um quadro misto de posições.

“A boa notícia: as negociações em IA no curto prazo deixaram de estar congestionadas. A má notícia: o grau de limpeza de posições que este indicador reflete ainda é insuficiente para justificar a compra apenas com base nas posições”, afirmou Marshall.

Aspecto técnico ainda revela cautela entre investidores

Apesar de a recuperação das techs ter compensado parte das perdas pós-eleição, estrategistas técnicos seguem cautelosos.

“Ainda não vemos evidências de que o mercado tenha passado por uma limpeza completa”, disse Newton, da Fundstrat. Ele observa que o QQQ, ETF que segue o Nasdaq 100, encontrou resistência logo abaixo da linha de tendência de baixa ativa desde o final de outubro.

Newton observa que, dado que a tendência e o momentum de curto prazo seguem negativos, e nenhum sinal técnico de exaustão de tendência à la DeMark apareceu – o que indicaria o fim de uma tendência –, os mercados dos EUA provavelmente seguirão voláteis por mais duas semanas.

“Ainda é cedo demais para cravar que a queda da semana passada terminou”, afirmou Newton.