Uma semana assustadora para as ações americanas! A venda de AI deu uma pausa, mas o forte relatório de empregos não agrícolas soa como um alerta para aumento de juros. O rali de sexta-feira pode ser apenas um "salto de gato morto"?

As ações americanas experimentaram intensa volatilidade esta semana, com uma recuperação técnica na sexta-feira impulsionada pelas ações de chips excessivamente vendidas. No entanto, a qualidade desta recuperação é questionável — os dados de emprego não agrícola superaram amplamente as expectativas, elevando a probabilidade de um aumento das taxas de juros em dezembro para 70% a 85%. O mercado, ainda sob o peso das preocupações com IA, agora enfrenta também a pressão do aperto monetário. A recuperação de sexta-feira é uma estabilização genuína ou apenas um "salto do gato morto"? As divergências estão aumentando.

O Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA (BLS) divulgou nesta sexta-feira um relatório de empregos não agrícolas de outubro que superou quase todas as expectativas: foram criados 165 mil novos empregos, muito acima dos 70 mil esperados pelo mercado, e a taxa de desemprego caiu inesperadamente para 4,1%. O salário médio por hora aumentou 3,1% em relação ao ano anterior, todos acima do esperado.

Após a divulgação dos dados, o rendimento do Treasury de 2 anos saltou 7 pontos-base para 4,54%, enquanto o rendimento de 10 anos subiu para 4,87%. As apostas do mercado para um aumento de juros em dezembro chegaram a disparar para 85%. Em um contexto em que as ações de IA sofreram queda acentuada esta semana, este relatório oferece suporte substantivo à postura do Federal Reserve de aperto adicional na política, colocando pressão sobre o mercado tanto devido às "preocupações com IA" quanto à "ameaça de alta de juros".

O fechamento de sexta-feira foi misto: o índice Nasdaq 100 subiu 1,35%, o índice de semicondutores da Filadélfia subiu cerca de 3%, mas o S&P 500 teve alta modesta de apenas 0,3%, enquanto o Dow Jones caiu 0,5%. A amplitude do mercado permaneceu fraca, com a maioria das ações fechando em queda. A AMD subiu 11%, Intel ganhou 7,71%, Qualcomm avançou 5,52%, Micron subiu 5,12% e Nvidia 2,78% — as ações que mais caíram na quinta-feira foram as que mais se recuperaram na sexta, indicando que esta subida é provavelmente mais uma correção técnica devido ao excesso de vendas do que uma reversão de tendência impulsionada pelos fundamentos.

O grau em que os dados de emprego não agrícola de outubro superaram as expectativas pegou o mercado de surpresa. Os 165 mil novos empregos não só ficaram bem acima do consenso de 70 mil, como também superaram a estimativa mais alta de todas as instituições de Wall Street, representando um desvio de cinco desvios-padrão da mediana das expectativas. No setor privado, foram criadas 159 mil vagas, muito além das 65 mil previstas, com o setor público contribuindo apenas com 6 mil postos.

A revisão dos dados também impulsionou o otimismo. O número de empregos em agosto foi revisado para cima em 53 mil, para 186 mil, enquanto setembro subiu 31 mil para 60 mil — um ajuste total de 84 mil para os dois meses. Ao mesmo tempo, pela pesquisa domiciliar, foram criados 463 mil novos empregos em um mês, ultrapassando 400 mil pelo terceiro mês consecutivo; o emprego em tempo integral aumentou em 714 mil (o segundo maior valor desde 2026), enquanto postos de meio período caíram 242 mil.

Salários e taxas de desemprego compõem igualmente um quadro completo de "superaquecimento". A taxa de desemprego de outubro caiu de 4,2% para 4,1%, melhor do que a estabilidade esperada de 4,2%; o salário médio por hora aumentou 0,4% em relação ao mês anterior, acima da previsão de 0,3%, e subiu 3,1% no ano, revertendo as expectativas anteriores de um recuo abaixo de 3%. Após os dados, de acordo com estatísticas da Bloomberg, o mercado manteve o preço para pelo menos mais 40 pontos-base em aumentos de juros pelo Federal Reserve até setembro de 2027, com a probabilidade de um aumento de 25 pontos-base em dezembro chegando a 85% logo após o anúncio.

O momento deste relatório foi particularmente delicado. No início da semana, a sustentabilidade dos investimentos em infraestrutura de IA foi posta em dúvida, com o Nasdaq sofrendo a maior queda diária desde março de 2020. O mercado apostou em um possível abrandamento do aperto pelo Fed devido às condições financeiras mais rígidas. Este relatório de empregos, portanto, proporcionou amplo espaço político para os membros hawkish do Federal Reserve.

Wall Street acredita amplamente que este relatório cria uma base para novas altas de juros, tornando realista a opção de um aumento na reunião de dezembro. No entanto, alguns permanecem cautelosos, considerando que a volatilidade contínua das ações e as incertezas quanto aos investimentos em IA ainda podem justificar a manutenção das taxas de juros pelo Fed.

Analistas conhecidos como o "novo porta-voz do Fed" ressaltam que o relatório não mudou fundamentalmente as avaliações do Fed sobre crescimento e inflação. No entanto, se a venda de ativos ligados à IA mudará substancialmente as condições financeiras pode ser a nova variável para a decisão de dezembro. Enquanto isso, o mercado deve observar atentamente se o presidente do Fed, Waller, dará mais importância aos atrasados dados de emprego ou aos sinais de mercado mais prospectivos — algo que vai definir diretamente a direção da reunião de dezembro.

Pela movimentação de sexta-feira, as características estruturais da recuperação são questionáveis. As ações de chips lideraram os ganhos, mas foram justamente aquelas que mais caíram ao longo da semana — AMD subiu 11% num dia, Intel 7,71% e Qualcomm 5,52%. Esta relação de "quem cai muito, sobe muito" reflete mais uma recuperação técnica após quedas excessivas do que uma mudança fundamental no sentimento do mercado.

A amplitude do mercado revela de forma ainda mais clara a insuficiência desta recuperação. O S&P 500 subiu apenas 0,3% no dia e o Dow Jones caiu 0,5%, indicando que a alta do índice foi quase inteiramente impulsionada por algumas ações ponderadas de chips, enquanto a maioria dos componentes ainda terminou em queda. A divisão estrutural entre as grandes empresas é um típico sinal de que a confiança do mercado ainda não foi restaurada.

Mais importante ainda, o pano de fundo macro enfrentado pela recuperação de sexta-feira não é favorável. Os dados de emprego confirmaram o retorno do aumento dos juros à pauta de dezembro, o rendimento dos Treasuries de 2 anos subiu para 4,54%, o índice do dólar saltou 0,74% em um único dia, marcando a maior alta diária desde junho — tudo impactando negativamente os ativos de risco.

Analistas já haviam apontado antes que, com os fundos CTA reduzindo posições de forma sistemática e os fundos direcionalmente comprados voltando a uma postura de espera, tal combinação — um relatório de empregos superaquecido e persistentes preocupações com IA — não é uma condição para uma recuperação genuína. Considerando a atual estrutura de posições, tendência dos juros e fundamentos, a recuperação de sexta-feira é mais parecida com um "salto do gato morto" técnico do que um ponto real de inflexão em um mercado baixista.