A proporção ouro-prata ultrapassa 76! Ouro oscila em torno de 4000 sem um fundo claro, enquanto prata enfrenta pressão dupla de estoques e capital

De acordo com informações do APP de Notícias Financeiras Zhihui Caijing, a Metals Focus, instituição independente de consultoria em metais preciosos com sede em Londres, divulgou recentemente um relatório de pesquisa mostrando que ouro e prata estão sob forte pressão de venda devido às altas taxas de juros e ao aumento do rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA. No entanto, a prata sofre ainda mais devido à diminuição da demanda de investimento e à recuperação dos estoques físicos disponíveis, podendo assim continuar tendo desempenho inferior ao ouro.

Os analistas da Metals Focus destacaram em seu relatório que, com o enfraquecimento do mercado físico, o desempenho dos preços da prata em relação ao ouro pode continuar a apresentar tendência de queda enfraquecida. O ouro manteve o importante suporte em torno de 4000 dólares por onça, mas a prata caiu para o nível mais baixo do ano. Na quinta-feira, os analistas da Metals Focus declararam que a demanda de investimento mais fraca e a melhoria da liquidez do mercado físico estão pressionando os preços e que a prata pode enfrentar pressão adicional de venda.

No mais recente relatório sobre metais preciosos da Metals Focus, foi mencionado que o desempenho inferior da prata elevou a razão ouro-prata para 76 pela primeira vez desde dezembro do ano passado, superando brevemente esse nível, acima da faixa de 60 a 70 em que permaneceu durante a maior parte do verão. Embora essa razão ainda esteja abaixo do nível médio de 82 registrado entre 2020 e 2025, os analistas da instituição acreditam que, diante dos fatores negativos enfrentados pela prata, ainda há espaço para a razão continuar subindo.

O relatório indica que a compra de ouro pelos bancos centrais, bem como o posicionamento de investidores de longo prazo para mitigar incertezas geopolíticas e macroeconômicas, ajudaram a sustentar o preço do ouro; em contraste, a prata é mais afetada pela demanda industrial e pelos fluxos especulativos de capital.

A Metals Focus afirma que as severas restrições de liquidez que levaram a prata a atingir máximas históricas no início de 2025 e 2026 praticamente se dissiparam. A instituição destacou que, até o final de setembro, o estoque de prata nos cofres de Londres subiu para 932 milhões de onças, o maior nível em quase quatro anos.

Os analistas pontuaram que, mais importante, o estoque disponível, excluindo os metais mantidos por ETFs lastreados em ativos físicos, aumentou para 267 milhões de onças, quase o dobro do ponto mais baixo registrado em outubro de 2025.

Na quinta-feira, o PIB dos EUA superou as expectativas e o núcleo do PCE — o indicador de inflação preferido pelo Federal Reserve — permaneceu próximo dos pontos mais altos dos últimos anos, reforçando a expectativa de aumento contínuo das taxas de juros americanas e da curva dos títulos do Tesouro de 10 anos, o que levou a quedas nos futuros de ouro e prata.

Tadeu dos Santos, analista sênior da Infinox, declarou em relatório: “O mercado continua precificando nova alta de juros em dezembro e possível aperto adicional após o fim do ano, o que dá suporte ao rendimento e pressiona o ouro.” Ele acrescentou: “Os preços elevados do petróleo continuam impulsionando a inflação e podem fortalecer ainda mais uma política monetária restritiva.”

Ouro mantém os 4000 dólares, mas a confiança ainda não está consolidada: expectativa de alta dos juros pelo Fed limita espaço de recuperação

As compras de ouro pelos bancos centrais globais e os movimentos de proteção de longo prazo oferecem uma base de demanda mais sólida para o ouro em relação à prata; entretanto, a visão cautelosa do Private Bank do J.P. Morgan e da mesa de vendas de metais preciosos do UBS revela que as compras ao redor de 4000 dólares não são suficientes para provar que o preço do ouro completou sua correção. O mercado carece atualmente de expectativas de pico nos juros e de uma nova onda sustentada de aumento nas posições dos investidores financeiros.

Quanto aos mais recentes movimentos de preços do ouro e da prata, o ouro recentemente demonstrou uma tendência de “presença de compras, mas recuperação fraca” — em 22 de outubro, o preço despencou e, no dia 23, o ouro à vista rompeu temporariamente o suporte de 4000 dólares, atingindo uma mínima de quase três meses; apesar da recuperação posterior, o contrato futuro de ouro com vencimento em novembro na COMEX caiu 0,5% em 29 de outubro, fechando a 4017,70 dólares por onça, e o ouro à vista voltou a cair abaixo de 4000 dólares na sexta-feira (30 de outubro) na sessão asiática, oscilando agora entre 4004 e 4005 dólares. Na mesma data, o contrato futuro de prata de novembro caiu 2,4%, para 52,191 dólares, atingindo o menor preço de liquidação desde 25 de novembro de 2025. O ouro segue disputando níveis críticos, enquanto a prata busca novo suporte em patamares mais baixos.

As restrições macroeconômicas não desapareceram com a pausa no ciclo de alta de juros do Federal Reserve. Em 28 de outubro, o Fed manteve a taxa de juros entre 3,75% e 4%; em seguida, o PIB real dos EUA no terceiro trimestre cresceu a uma taxa anualizada de 3,4%, superando os 2,2% do segundo trimestre. A resiliência econômica, somada à inflação energética, faz com que o mercado continue apostando em mais aperto monetário em dezembro e no início do próximo ano. Para o ouro, a busca de proteção e hedge contra inflação devido ao aumento do petróleo pode ser parcialmente ofuscada pelas taxas mais altas, pelo dólar mais forte e pelos custos de financiamento; em especial quando o aperto da política eleva as taxas reais e os rendimentos dos títulos de longo prazo, reduzindo a atratividade relativa do ouro, que não rende juros.

O julgamento cauteloso de Yuxuan Tang, chefe de estratégia de taxas de juros e câmbio para a Ásia do Private Bank do J.P. Morgan, baseia-se no fato de que o pico dos juros ainda não está claro. Ele prevê que o Fed aumente mais os juros em dezembro e no primeiro trimestre de 2027, com o rendimento dos títulos de 10 anos podendo chegar a 5,25–5,5% até meados de 2027. Por isso, acredita que o fundo do ouro ainda é incerto e que o suporte técnico é frágil abaixo de 4000 dólares. Na visão do J.P. Morgan, não é necessário esperar pelo último aumento para comprar ouro, mas, enquanto o mercado continuar elevando as expectativas de pico das taxas, qualquer recuperação do ouro enfrentará pressão de oportunidade de custo.

A mesa de vendas de metais preciosos do UBS explica que o motivo da dificuldade na consolidação da recuperação do ouro reside no comportamento dos fundos: à medida que o fim de ano se aproxima, mais clientes buscam proteger seus ganhos anuais e mostram pouca disposição em aumentar a exposição ao risco; ao mesmo tempo, a forte compra física de ouro pelos bancos centrais, como o Banco Central da China, continua a fornecer suporte. Jason Perl, analista técnico sênior do UBS para metais preciosos, já está mais otimista, mas diz que o caminho de recuperação precisa romper os 4082,80 dólares para então abrir espaço até cerca de 4400 dólares; abaixo, ainda existem suportes técnicos em 3975,75, 3923,24 e 3870,74 dólares.

Prata perde “prêmio de escassez”? Retorno de estoques e saída de capitais impõem pressão dupla

A prata está enfrentando uma mudança que vai além de simplesmente acompanhar a queda do ouro — a escassez física que sustentava o preço está sendo aliviada. A Metals Focus apontou que, até o final de setembro, os estoques de prata nos cofres de Londres atingiram 932 milhões de onças, o maior nível em quase quatro anos; o volume oficial divulgado pela London Bullion Market Association (LBMA) é de 28.985 toneladas, um aumento mensal de 1,95%, consistente com os dados anteriores. Mais importante ainda, a Metals Focus estima que o estoque disponível, excluindo as posições em ETFs lastreados em ativos físicos, subiu para cerca de 267 milhões de onças, quase o dobro do piso alcançado em outubro de 2025.

A “melhoria na liquidez do mercado físico” citada aqui significa que os metais negociáveis, alugáveis ou para entrega estão mais acessíveis, não sendo necessariamente um sinal de afrouxamento das condições de financiamento no sistema financeiro. Com a redução dos ETFs e o retorno dos estoques ao mercado, mesmo sem um grande aumento na produção das minas, a oferta marginal disponível pode crescer, reduzindo o prêmio causado pela escassez e pelo short squeeze. Os estoques, mesmo após a exclusão dos ETFs, ainda podem conter metais de investidores de longo prazo e não estão totalmente à venda, mas indicam que a escassez anterior diminuiu.

A demanda de investimento mais fraca reforça essa tendência. O relatório de previsão da Metals Focus indica que os produtos negociados em Bolsa (ETP) de prata lastreados em ativos físicos reduziram suas posições em cerca de 60 milhões de onças desde o início do ano. A saída de recursos não apenas enfraquece a demanda financeira, como também pode liberar metais mantidos por esses produtos. Ao mesmo tempo, os preços elevados incentivam a indústria a consumir menos prata por unidade de produto ou a adotar materiais alternativos, com destaque para o setor fotovoltaico. A instituição prevê que o déficit entre oferta e demanda de prata se reduzirá ainda mais este ano e poderá se transformar em superávit em 2027.

Por isso, a razão ouro-prata (Gold–Silver Ratio) rompendo 76 reflete as escolhas de mercado mais do que apenas observar a queda da prata: diante da mesma pressão dos juros, os investidores estão mais dispostos a pagar um prêmio pela natureza monetária do ouro e pela demanda dos bancos centrais, enquanto a prata enfrenta o impacto de mudanças na demanda industrial, fluxos especulativos e nos estoques físicos. A média da razão ouro-prata de 2020 a 2025 é de cerca de 82, servindo apenas como referência histórica; não há garantia de que retornará a esse patamar. O avanço contínuo da razão pode ocorrer mesmo com a queda simultânea de ouro e prata, sendo esta última mais afetada.

Na avaliação da equipe de analistas da Metals Focus, o ouro apresenta vantagens defensivas relativas, mas uma reversão significativa de tendência ainda depende de melhorias nas expectativas de juros e fluxos de capitais. Já a prata precisa aguardar a recuperação da demanda de investimento e o alívio da pressão dos estoques para que seu movimento de alta ganhe mais força. Tratar a prata como “um ouro mais barato por cair mais” pode levar ao erro de ignorar as diferenças crescentes na estrutura de demanda dos dois metais.