Avant les résultats, Deutsche Bank reste optimiste pour Palo Alto Networks (PANW.US) : les performances du premier trimestre devraient être solides et l’avantage de la plateforme pourrait aider à accroître la part de marché.

Selon les informations de Smart Finance APP, la société de cybersécurité Palo Alto Networks (PANW.US) publiera ses résultats du premier trimestre de l'exercice 2027 le 18 novembre, heure de l'Est. Dans son dernier rapport de recherche, Deutsche Bank prévoit que la société affichera des résultats solides au premier trimestre, tous les indicateurs clés devant dépasser les attentes du marché, bien que l’ampleur du dépassement puisse être moindre par rapport au trimestre précédent. Deutsche Bank réitère sa recommandation d'“achat” sur Palo Alto Networks avec un objectif de cours de 430 dollars, soit environ 28,6% au-dessus du cours de clôture de mercredi à 334,47 dollars.

Deutsche Bank indique que, selon son enquête, Prisma Cloud affiche de solides performances, tandis que les activités XSIAM, Prisma SASE et CyberArk progressent de manière plus stable. Cela montre que la croissance des activités de pare-feu et de Prisma AIRS se poursuit, conformément aux commentaires très positifs faits par la direction lors des recherches de la banque.

Les recherches de Deutsche Bank révèlent également que la direction de Palo Alto Networks fait preuve de confiance quant au pipeline de développement commercial. Depuis avril, des modèles d’IA dotés de capacités de cybersécurité accrue ont été lancés successivement. L'entreprise reste optimiste tant sur l'élargissement ultérieur de son pipeline que sur sa capacité à traduire ces avancées positives en revenus réels. Cependant, la direction souligne que le cycle de vente est de 9 à 12 mois, ce qui signifie que les opportunités concernées ne deviendront pas d'importants moteurs de performance au premier semestre de l'exercice 2027. Par conséquent, Deutsche Bank s’attend à ce que, alors qu’un seul trimestre s’est écoulé dans l’exercice en cours, la direction maintienne une approche prudente dans ses orientations de résultats, réitère ses perspectives pour la NGS ARR et les obligations de prestation restantes (RPO) de l’exercice 2027, et que la part de dépassement du chiffre d'affaires du premier trimestre se reflète dans l’actualisation de ses prévisions.

Deutsche Bank estime que, à l’ère de l’IA, les plus grandes plateformes de cybersécurité seront les mieux placées pour capter des parts de marché supérieures à la moyenne du secteur, ce qui devrait constituer un vent favorable pour toute l’industrie. Leurs résultats d’enquête montrent également que Palo Alto Networks a de belles perspectives. Le point le plus parlant est qu’au sein du marché émergent de la sécurité de l'IA, 42% des sondés classent la société parmi les trois entreprises les plus compétitives, la plaçant en première position parmi tous les répondants. Deutsche Bank portera donc une attention particulière à la progression de Prisma AIRS, qui affichait une ARR d’environ 120 millions de dollars à la fin du quatrième trimestre de l’exercice 2026. Lors de ses recherches de terrain ce trimestre, Deutsche Bank a également constaté un regain d’intérêt du marché pour les produits intégrés de détection et réponse des points de terminaison (EDR)/détection et réponse étendues (XDR) ainsi que pour la sécurité des points de terminaison basée sur l’IA, Palo Alto Networks étant fréquemment cité comme fournisseur de choix. Par conséquent, Deutsche Bank suivra particulièrement de près les progrès des affaires de Koi et Cortex XDR.

D’un point de vue plus macro, Deutsche Bank réitère sa position précédente : à l’ère de l’IA, les plus grandes plateformes de cybersécurité sont les mieux positionnées pour gagner des parts de marché supplémentaires, et Palo Alto Networks est l’un des acteurs de meilleure qualité. En outre, CyberArk (CYBR), considéré comme l’un des actifs d'identité les plus qualitatifs du secteur et bénéficiant d’une direction ayant un solide bilan en matière de fusions-acquisitions, deviendra selon Deutsche Bank un accélérateur interne significatif de la croissance organique de Palo Alto Networks, aidant l’entreprise à jouer un rôle de leader dans le changement de paradigme actuel mené par l’IA. Plus largement, Deutsche Bank reste convaincue que la direction possède la capacité d’augmenter continuellement sa part de marché sur ce vaste marché potentiel.

Prévisions de résultats

1) Chiffre d'affaires :

La prévision médiane de chiffre d’affaires pour le premier trimestre de l’exercice 2027 est de 3,305 milliards de dollars, en hausse de 33,5% sur un an, ce qui implique, sur une base comparable, un ralentissement de la croissance du chiffre d’affaires annuel de 90 points de base par rapport au trimestre précédent. Après avoir largement dépassé les attentes durant deux trimestres consécutifs au second semestre de l’exercice 2026 (dépassement de 2,0% au T3 et 1,8% au T4), Deutsche Bank prévoit que la société publiera à nouveau des résultats solides ce trimestre, mais que l’ampleur du dépassement sera plus modérée, entre 1% et 1,5% environ.

Après que les résultats du quatrième trimestre aient été principalement tirés par les activités de produits, Deutsche Bank s’attend à une contribution plus équilibrée des différentes divisions au dépassement éventuel des prévisions au premier trimestre de l’exercice 2027. Ce trimestre, la surperformance des services pourrait être soutenue par Chronosphere (qui devrait contribuer plus de 100 millions de dollars à l’ARR nouvelle génération au premier trimestre).

Quant à l’activité produits, selon les recherches de Deutsche Bank, la direction affiche une attitude particulièrement positive à l’égard de la croissance récente des ventes de pare-feux matériels, plusieurs facteurs favorables convergeant progressivement, tels que la modernisation des infrastructures, la hausse des prix et l’informatique quantique. Néanmoins, Deutsche Bank tient aussi compte des commentaires récents de leurs pairs du secteur des équipements réseau et de la cybersécurité : les délais de livraison de certains composants (par exemple la mémoire) s’allongent ; en outre, après l’acquisition de CYBR, les logiciels représentent désormais environ 50% de l’activité produits. Ainsi, Deutsche Bank s’attend à ce que l’activité produits dépasse à nouveau les attentes ce trimestre, bien que l’ampleur du dépassement soit probablement inférieure à celle du quatrième trimestre de l’exercice 2026 (où le dépassement était de 9,4% soit 63 millions de dollars). Pour l’avenir, Deutsche Bank prévoit que la direction intégrera dans la guidance annuelle actualisée la part de dépassement réalisée ce trimestre.

2) ARR de sécurité nouvelle génération (NGS ARR) :

La prévision de l’ARR NGS à la fin du premier trimestre de l'exercice 2027 est de 9,55 milliards de dollars, en hausse de 63% sur un an, ce qui implique une augmentation de la NNARR (ARR nouvelle génération) de 450 millions de dollars.

Palo Alto Networks a récemment achevé plusieurs acquisitions, notamment CYBR, Chronosphere, Koi, Portkey, Embrace et Console, qui ont contribué significativement à la prévision de croissance annuelle de 67% de la NNARR (par exemple, Chronosphere à elle seule devrait apporter environ 100 millions de dollars de NNARR au T1 grâce à un grand client IA). Si l’on exclut les nouvelles activités issues des acquisitions, Deutsche Bank soupçonne que la guidance implique en réalité une croissance organique de la NNARR allant du négatif à la stabilité.

Compte tenu des performances récentes de Prisma AIRS (ARR de 120 millions de dollars à la fin du quatrième trimestre de l’exercice 2026), du gain significatif de parts de marché de l’activité SASE (pour un TCV d’environ 450 millions de dollars obtenu en FY26 via des remplacements compétitifs), ainsi que de la force de la stratégie multi-plateforme de la société, Deutsche Bank considère que cette guidance est probablement conservatrice. Grâce aux résultats solides de l’enquête, la banque prévoit que la société dépassera facilement à nouveau les attentes, même si l’ampleur du dépassement sera inférieure à celle du second semestre de l’exercice 2026 (dépassement de 2,3% au T3 et 2,0% au T4), attendu autour de 1%. À l’avenir, compte tenu de la stratégie habituelle de prudence de la direction en matière de guidance, Deutsche Bank ne serait pas surprise si la perspective sur la NGS ARR pour l'exercice 2027 était réitérée.

3) Obligations de prestation restantes (RPO) :

La médiane de la guidance RPO est de 20,85 milliards de dollars, en hausse de 35% sur un an. Par rapport au quatrième trimestre, à base comparable, cette guidance implique une accélération modérée du taux de croissance annuel de la RPO. Associée à la médiane de la prévision de chiffre d'affaires, cela signifie que le montant des commandes du premier trimestre de l'exercice 2027 devrait avoisiner 3 milliards de dollars, soit une hausse de 36% sur un an. Cela implique qu'après la forte performance de fin d’exercice 2026, la croissance annuelle des commandes s’accélérera de plus de 7 points de pourcentage par rapport au trimestre précédent, la base de comparaison étant cependant nettement plus faible ce trimestre. Deutsche Bank s’attend donc à ce que la RPO soit globalement conforme à la médiane de la guidance, avec toutefois un risque de surprise positive.

Pour le deuxième trimestre, le marché s’attend actuellement à une RPO de 21,36 milliards de dollars, en hausse de 33% sur un an, ce qui implique un ralentissement d’un point de pourcentage de la croissance annuelle en raison d’une base de comparaison facilitée d’environ un point, et une augmentation séquentielle nette d’environ 500 millions de dollars. Compte tenu de la stratégie prudente de la direction en matière de guidance, et en partant du principe que le résultat du premier trimestre est conforme aux attentes, Deutsche Bank anticipe une guidance de deuxième trimestre en ligne avec le marché, la guidance annuelle étant également réitérée.

4) Rentabilité :

Le marché table actuellement sur un bénéfice d’exploitation non-GAAP de 970 millions de dollars au premier trimestre, correspondant à une marge d’exploitation non-GAAP de 29,4%. Cette prévision suppose que la marge incrémentale tombera à environ 5%, contre 28% et 26% respectivement aux quatrième et troisième trimestres de l’exercice 2026.

Durant l'intégration de CYBR, la direction a continué à obtenir d’importantes synergies de coûts, tout en déployant des initiatives liées à l’IA dans tout le groupe. Ces facteurs devraient globalement compenser les pressions supplémentaires dues à la hausse du coût des composants (comme la mémoire). Deutsche Bank pense donc que la marge incrémentale restera relativement stable, dans la partie médiane à élevée de la fourchette des 20%, ce qui signifie que le bénéfice d’exploitation non-GAAP pourrait dépasser les attentes d’environ 30 millions de dollars. Quant aux perspectives annuelles de résultats, la banque ne serait pas surprise si la direction actualisait sa guidance de marge d'exploitation non-GAAP pour l’exercice 2027 en fonction du dépassement des attentes ce trimestre.