La veille de l’introduction en bourse d’Anthropic(ANT.US) : 19 milliards de dollars d’achats passifs en route, une arbitrage d’indice « à la SpaceX » va-t-elle se répéter ?
De SpaceX à Anthropic : les géants adoptent une nouvelle stratégie pour leur introduction en bourse.
Selon le site financier Zhihui Finance APP, lorsque l'entreprise d'intelligence artificielle Anthropic (ANT.US) commencera à être cotée après son introduction en bourse prévue la semaine prochaine, la performance de son action lors des premières semaines dépendra principalement de qui sera obligé d'acheter, plutôt que de qui souhaite acheter. Les investisseurs analysent le processus réussi d'introduction en bourse de SpaceX en juin de cette année pour trouver des indices.
SpaceX (SPCX.US) d'Elon Musk a redéfini la stratégie d'introduction en bourse pour les sociétés géantes : les principaux fournisseurs d'indices américains comme le Nasdaq ont réécrit leurs règles d’inclusion pour garantir qu’un important pool de capitaux passifs achète des actions dans les 15 jours suivant l’introduction. Les investisseurs s’attendent à une dynamique similaire pour Anthropic. Ce développeur du chatbot Claude prévoit d'émettre 825 millions d'actions au prix de 70 à 78 dollars chacune, levant jusqu'à 64,4 milliards de dollars pour une valorisation maximale de 1 400 milliards de dollars.
Par le passé, les principaux fournisseurs d’indices attendaient généralement plusieurs semaines ou mois après l’introduction avant d’ajouter une société à l’indice de référence. Mais, comme pour SpaceX, Anthropic sera inclus entre 5 et 15 jours après introduction dans au moins six grands indices, dont le FTSE US Index, le S&P Total Market Index et le Nasdaq 100.
« Anthropic est le miroir de l’introduction en bourse de SpaceX. À cet égard, elle présente le même moteur lié aux indices que SpaceX dans les 15 premiers jours de cotation, » explique Carsten Hesse, responsable des événements d’indices chez Berenberg à Londres.
Intropic, société londonienne d’analyse des rebalancements d’indices, estime que la demande passive des fonds répliquant les indices représentera environ 28 % des actions émises par Anthropic, soit environ 19 milliards de dollars. Les fonds effectuant du rebalancement d’indices et les fonds spéculatifs surenchérissent pour constituer leurs positions avant l’arrivée anticipée de cette demande passive.
SpaceX a réservé un cinquième de ses 75 milliards de dollars d’actions nouvellement émises aux particuliers, soit plus du double du niveau habituel, pour une capitalisation atteignant près de 1 750 milliards de dollars. Anthropic emprunte la même voie.
Les fonds indiciels et les particuliers ont obtenu près de la moitié des actions émises de SpaceX, tandis que d’autres gérants ont constitué des positions pour répondre à cette demande en avance. Cela a généré une dynamique haussière pour la petite portion d’actions en circulation initialement offertes au public. De même, la part mise en vente lors de l’IPO d’Anthropic ne représente qu’environ 6 % de son flottant total.
SpaceX et la société coréenne SK Hynix, introduite au Nasdaq en juillet, ont toutes deux connu un bond significatif de leur action au troisième jour – lorsque la négociation d’options a débuté, les spéculateurs achetant l’action pour couvrir leurs positions sur produits dérivés. Selon les analystes, Anthropic connaîtra un achat similaire dans les premiers jours.
« Vous n’attendrez pas le 5ᵉ, 10ᵉ ou 15ᵉ jour pour voir l’actualisation ou l’inclusion de l’indice se matérialiser, » dit Hesse. « Comme nous l’avons vu avec SpaceX, les achats anticipés arrivent. »
Révolution des règles du jeu sur le trading indiciel
Le troisième jour, l’action SpaceX avait grimpé de 50 % depuis son prix d’ouverture de 150 dollars lors de l’introduction, restant bien au-dessus du prix d’émission de 135 dollars pendant les quinze premiers jours. Le titre a ensuite décliné lorsque les investisseurs se sont préparés à la fin des premières périodes de blocage — moment auquel les salariés et autres actionnaires pré-introduction étaient autorisés à vendre.
Selon Ruben Pathmanathan, analyste actions chez Intropic, ce rally a été alimenté par des achats à faible élasticité des prix. « SpaceX pourrait servir de modèle parce que plusieurs forces de marché se sont conjuguées autour de son introduction : inclusion dans les indices, demande passive et flottant très concentré. Ensemble, elles déterminent la manière dont le prix de l’action est fixé et comment les premières journées de cotations se déroulent. »
Le parcours d’Anthropic pourrait différer légèrement : l’entreprise permet à ses salariés, qui détiennent environ 15 % du capital, de vendre une partie de leurs actions dès le premier jour de cotation.
Anthropic lève également 26 milliards de dollars auprès d’investisseurs de référence via un placement privé indépendant, avec parmi les investisseurs Google (GOOGL.US), Nvidia (NVDA.US) et AMD (AMD.US) ; ces actions ne sont pas soumises à une période de blocage.
Les nouvelles règles d’inclusion dans les indices et l’énorme afflux de capitaux représentent un changement de paradigme pour les fonds qui misent sur les ajustements d’indices. « C’est l’évolution naturelle du marché, » déclare Brian Hartigan, responsable mondial ETF et investissement indiciel chez Invesco, évoquant le caractère inédit de ces introductions géantes qui ont déjà accumulé d’énormes parts privées avant la cotation.
Traditionnellement, le trading de rebalancement d’indices était limité par la taille des IPO – trop de fonds cherchaient à anticiper, pour une demande passive limitée. Pour les introductions géantes, ce problème est bien moins présent.
« C’est le type d’opportunité que la communauté des arbitragistes apprécie, car le risque d’encombrement reste relativement faible, » explique Celia Fseil, responsable de la stratégie long-short actions chez Candriam.
D’après les rapports, les deux équipes de trading des changements d’indices chez Millennium Management ont gagné 3,7 milliards de dollars en juin. Millennium n’a pas confirmé l’information.
« Si vous faites du rebalancement indiciel, ce genre d’événement ne se présente qu’une poignée de fois dans une vie, » affirme Bill Park, directeur des investissements d’Altisma Capital Management dans le Connecticut.
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