Morgan Stanley avertit que les actions américaines pourraient chuter de 10 % à court terme !

👆Cliquez sur le texte en bleu pour nous suivre

Morgan Stanley

Examinons le rapport hebdomadaire de préanalyse de Morgan Stanley. Le stratège Wilson estime que, bien que le S&P soit proche de son sommet historique, se limiter à l’indice risque de sous-estimer le repli subi par le marché américain ces derniers mois. Aujourd’hui, il semble que le marché ait entamé un cycle intermédiaire typique.

Wilson observe que le repli du marché américain s'est produit principalement au niveau des actions individuelles et des valorisations. Depuis le mois de juin, plus de 40 % des actions de l’indice Russell 3000 ont chuté de plus de 20 %. Côté valorisations, le PER anticipé du S&P est déjà comprimé à 19 fois, revenant au plus bas tendu de mars lors de la crise entre les États-Unis et l’Iran.

Alors pourquoi l’indice en lui-même a-t-il si peu baissé ? De toute évidence, c’est grâce aux bénéfices des entreprises. Même si ces derniers mois la hausse des taux d’intérêt et les ventes massives dans le secteur des semi-conducteurs ont fait pression sur les valorisations données par le marché, dans le même temps, de plus en plus d'entreprises ont vu leurs prévisions de bénéfices réévaluées à la hausse, compensant les effets négatifs. Ainsi, le S&P n’a pas connu de forte baisse. Selon Wilson, la combinaison d’une baisse des multiples de valorisation et d’une amélioration des profits constitue précisément le schéma classique d’une correction haussière.

La réunion FOMC de la semaine dernière n’a pas non plus modifié l’avis de Morgan Stanley sur cette tendance.

Selon Wilson, cette hausse des taux montre la volonté de Walsh de tenir son engagement antérieur de contrôler l’inflation. Le marché pense que la Fed intervient de façon préventive pour éviter une inflation future incontrôlée, ce qui réduit les craintes d’inflation future. Même si les taux courts augmentent, les rendements des obligations d’État à long terme et le coût de financement des entreprises ne monteront pas nécessairement fortement.

Comparé à la situation de 2024 lorsque la Fed a baissé ses taux, cela n’a pas mené à une réduction significative des coûts de financement à long terme. À l’inverse, cette hausse des taux ne devrait pas nécessairement aboutir à une augmentation notable des coûts de financement à long terme, en particulier si ce cycle de hausse réduit l’incertitude sur l’inflation à long terme.

C’est pourquoi Wilson estime que, même si la Fed augmente ses taux à nouveau dans l’année à venir, cela ne mettra pas forcément fin à ce marché haussier. À l’inverse, un resserrement supplémentaire du bilan de la Fed et des conditions de crédit aurait un impact plus significatif sur le marché.

Cette semaine, il maintient également sa position précédente, privilégiant les grandes entreprises de qualité. Le mois dernier, les facteurs de qualité comme les flux de trésorerie et l’efficacité des opérations ont continué de surperformer, indiquant que le marché privilégie les entreprises offrant des gains stables et une meilleure solidité financière.

Si nous supposons qu’il s’agit d’une correction haussière, les bénéfices des entreprises pourront-ils continuer à compenser la pression des taux élevés et maintenir la tendance ?

L’équipe américaine pense que les profits d’entreprises restent robustes mais que, globalement, les attentes ont été révisées à un niveau élevé, notamment pour les semi-conducteurs. Les profits soutiennent le marché, cependant le potentiel d’amélioration sur le long terme ralentit. Bien sûr, il faut du temps pour vérifier les performances, donc nous considérons cet aspect comme un facteur d’influence moyen terme ; à court terme, nous continuons à surveiller le prix du pétrole comme indicateur avancé clé.

Si le prix du pétrole continue d’augmenter, la première étape serait de raviver les anticipations de marché vis-à-vis de l’inflation et d'une nouvelle hausse des taux, entraînant aussi une hausse des rendements longs, ce qui comprimerait davantage les valorisations. Si les prix élevés du pétrole persistent trop longtemps, cela pourrait ensuite affecter les coûts d’entreprise et la consommation, ce qui impacterait également les bénéfices.

On constate que Morgan Stanley maintient son objectif de 8 000 points pour le S&P en fin d’année, mais affirme également que, dans les trois à cinq semaines à venir, si les conditions financières se resserrent à nouveau ou si le prix de l’énergie augmente sensiblement, l’indice pourrait chuter jusqu’à 7 000–7 100 points, soit un potentiel de baisse de 5 à 6 % par rapport au niveau actuel. Selon les statistiques de Morgan Stanley, avant et après les élections de mi-mandat, le S&P subit généralement un repli d’environ 5 à 10 %, alors qu’actuellement l’indice n’a reculé que d’environ 2 % depuis son plus haut.

L’équipe américaine ne change pas non plus son avis pour la fin d’année. À ce stade, le risque de marché dans son ensemble reste sous contrôle et la prochaine saison des résultats s’annonce prometteuse. Plus important encore, deux nouveaux catalyseurs mineurs sont apparus : le refroidissement géopolitique et la dynamique du côté grand public de l’IA. Concernant ce dernier point, il s’agit du dossier Meta ; sur le plan géopolitique, les échanges entre les États-Unis et l’Iran continuent aujourd’hui et le prix du pétrole recule. Par rapport aux semaines précédentes, le marché entrevoit la possibilité d’une accalmie du risque géopolitique et de l’offre pétrolière, ce qui signifie que la pression majeure à court terme ne s’est pas aggravée.

Par conséquent, nous sommes toujours relativement confiants dans la performance du marché américain d’ici la fin de l’année et le début de l’année prochaine, les opportunités de rendement demeurant supérieures aux risques. En début d’année, notre objectif pour le S&P à fin décembre était de 8 200 points, un chiffre qui semble toujours atteignable aujourd’hui.

Contactez-nous