La presión inflacionaria persiste, aumentan las expectativas de subidas consecutivas de tasas por parte de la Reserva Federal, y los riesgos de inversión en IA agravan las preocupaciones sobre la estabilidad financiera.

Zhitong Financiero APP informa que, ante la nueva aceleración de la inflación en Estados Unidos, los funcionarios de la Reserva Federal han emitido esta semana señales reiteradas de tono Hawkish, reforzando las expectativas del mercado de una subida de tasas en diciembre y abriendo la puerta a otro aumento en enero del próximo año. La presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Daly, declaró el viernes que probablemente la Reserva Federal necesite subir aún más las tasas de interés, especialmente en un contexto donde la inflación en el sector de servicios es preocupante y a las empresas les resulta cada vez más difícil absorber el aumento de costos reduciendo los márgenes de beneficio. Al mismo tiempo, el más reciente informe semestral de estabilidad financiera de la Reserva Federal advierte que el auge inversor en inteligencia artificial (AI) está manteniendo las valoraciones bursátiles en niveles elevados y que tanto los riesgos asociados al retorno de estas inversiones como los riesgos de financiamiento podrían amenazar la estabilidad financiera.

El índice de precios al consumidor (CPI) de octubre publicado esta semana mostró no sólo signos de aceleración inflacionaria, sino que también se ha ampliado el rango de aumento de precios, implicando a varios bienes y servicios de consumo diario. Esto ha incrementado la urgencia para que la Reserva Federal endurezca aún más su política monetaria.

En los últimos tres meses, el incremento intermensual del CPI subyacente —excluyendo los precios de alimentos y energía, que son volátiles— se ha situado alrededor del 0,3%, notablemente por encima del 0,2% o menos requerido mensualmente para alcanzar el objetivo anual de inflación del 2% de la Reserva Federal.

Daly señaló el viernes, durante un evento de previsión económica en la Universidad de Nevada, Las Vegas, que actualmente tiende a considerar que la Reserva Federal necesita subir aún más la tasa de política, especialmente considerando que la inflación en el sector servicios va en la dirección incorrecta y ya existen señales de que las presiones inflacionarias son persistentes. “Es muy probable que necesitemos subir las tasas. Discutiré esto con mis colegas en la reunión de diciembre y en todas las reuniones siguientes, para, basándonos en la evolución económica, tomar juntos la decisión que consideremos más adecuada.”

Señaló que cada vez más productores reportan que ya no tienen mucho margen para absorber el aumento de costos reduciendo los márgenes de ganancia, por lo que están considerando transferir esos costos más altos a los consumidores. Esto es precisamente el nuevo ciclo de presión inflacionaria que la Reserva Federal quiere evitar.

Al igual que otros funcionarios de la Reserva Federal, Daly está especialmente preocupada por la inflación en el sector de servicios, excluyendo los costos de vivienda. Dado que este tipo de inflación suele ser particularmente persistente, una vez sostenida la tendencia al alza resulta mucho más difícil contenerla mediante política monetaria.

Daly afirmó que tanto minoristas como empresas de servicios profesionales, si necesitan comprar equipos tecnológicos más caros, pagar mayores costos energéticos o enfrentar otras subidas en los costos de insumos, podrían optar por trasladar dichos costos a sus clientes, lo que impulsaría aún más los precios de los servicios.

Las declaraciones más recientes de Daly confirman aún más la creciente preocupación interna de la Reserva Federal respecto a las perspectivas inflacionarias.

El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, manifestó que la inflación actual está “demasiado alta” y que la Fed aún tiene trabajo por hacer. El presidente de la Reserva Federal de Chicago, Goolsbee, describió los últimos datos de inflación como “bastante inquietantes”. La presidenta de la Fed de Dallas, Logan, expresó que la Reserva Federal quizá deba subir las tasas a mayor velocidad de la que esperaba, mientras que el gobernador Waller incluso sugirió que en diciembre podría ser necesario un alza de 50 puntos básicos de una sola vez.

Olu Sonola, jefe de estudios económicos de EE.UU. en Fitch Ratings, señaló: “Un alza de 25 puntos básicos en diciembre ya está prácticamente asegurada. El verdadero interrogante es cuán rápido llegará la próxima subida y cuántas más serán en total”.

Esta semana, de los 19 funcionarios de la Reserva Federal que participan en el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), cerca de la mitad han hecho declaraciones públicas, incluyendo a aproximadamente la mitad de los que tendrán derecho a voto en las reuniones de diciembre y enero próximo. A pesar de que el endurecimiento de las tasas es una política ampliamente aceptada, todavía hay diferencias internas en cuanto al ritmo de las alzas y el nivel final de las mismas.

Fuera de la sugerencia de Waller de una gran subida puntual, la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Mester, reiteró su preferencia por un enfoque de alzas más pequeñas pero más frecuentes. El presidente de la Reserva Federal de Filadelfia, Harker, cree que una estrategia gradual de endurecimiento resulta más apropiada en este momento. El presidente de la Fed de Richmond, Barkin, también indicó que las tasas necesitan seguir subiendo, aunque recomendó hacerlo con cautela.

Los más recientes datos económicos publicados el viernes han agudizado las preocupaciones del mercado respecto a la inflación. El crecimiento interanual de los precios al productor en EE.UU. en octubre alcanzó su nivel más alto desde 2022, con costes de transporte y almacenamiento subiendo considerablemente, lo que demuestra que la presión inflacionaria sigue extendida por toda la economía estadounidense.

Dado que parte de los datos de precios al productor son insumo para el cálculo del índice preferido de la Reserva Federal —el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE)—, estos datos recientes también implican que los indicadores inflacionarios podrían verse presionados al alza en el futuro próximo.

Michael Reid, jefe de estudios económicos de EE.UU. en Royal Bank of Canada, indicó que la Reserva Federal parece estar cada vez más preocupada por una re-aceleración de la inflación y busca anticiparse a esto subiendo el ritmo de alzas, e incluso podría aumentar el nivel final de su ciclo de subidas de tasas.

Bajo la influencia de los datos económicos recientes y las declaraciones de línea Hawkish de los funcionarios de la Reserva Federal, varias instituciones de Wall Street han elevado sus previsiones para el número de alzas futuras. Bank of America ahora espera que la Reserva Federal suba las tasas en las próximas tres reuniones de política monetaria consecutivamente; Santander U.S. Capital Markets prevé alzas en diciembre y marzo del próximo año.

Las expectativas del mercado financiero también han cambiado notablemente. Los inversores actualmente han incorporado en la cotización de los mercados la expectativa de subidas de 25 puntos básicos en diciembre, enero y marzo; mientras que antes de esta semana sólo se esperaba subidas en diciembre y marzo.

Si la Reserva Federal aumenta las tasas en las reuniones del 8-9 de diciembre y 26-27 de enero del próximo año, sería la primera vez desde 2023 que sube las tasas en dos reuniones de política consecutivas.

Las intensas declaraciones de los funcionarios de la Reserva Federal también han desencadenado gran volatilidad en los mercados de bonos del Tesoro estadounidense. El martes, después de declaraciones Hawkish de Waller y Logan y datos de inflación superiores a lo esperado, el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años, que son especialmente sensibles a cambios de política monetaria, subió 19 puntos básicos en un solo día, hasta el 4,75%, alcanzando su mayor incremento diario desde que las medidas arancelarias anunciadas por el entonces presidente Trump en abril de 2025 sacudieron los mercados globales.

Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide, comentó que el mensaje de política de la Reserva Federal resulta algo confuso y ha provocado altas fluctuaciones en los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos. Mientras el presidente de la Fed, Powell, aún no comenta la perspectiva de la política monetaria a corto plazo, las declaraciones de los demás funcionarios están llenando ese vacío informativo.

No obstante, a pesar de la creciente presión inflacionaria, algunos funcionarios de la Reserva Federal siguen preocupados de que un mayor aumento en el costo del crédito podría agravar las dificultades en ciertos sectores de la economía estadounidense. El mercado inmobiliario es uno de ellos. Los datos publicados esta semana muestran que las ventas de viviendas existentes en octubre cayeron a su nivel más bajo en 16 años, lo que subraya la persistente presión en el mercado inmobiliario bajo un entorno de altas tasas de interés.

La presidenta de la Reserva Federal de Boston, Collins, admitió el viernes que unas tasas más altas podrían debilitar aún más la asequibilidad de la vivienda, pero también enfatizó que, a largo plazo, la estabilidad de precios es aún más importante para el mercado inmobiliario y la economía en general. Indicó que actualmente está claro que la política monetaria necesita seguir endureciéndose, pero no está dispuesta, por el momento, a opinar sobre hasta dónde deberían subir las tasas ni qué tan rápido hacerlo.

Además del mercado inmobiliario, la capacidad de los consumidores estadounidenses para mantener el gasto pese al aumento de precios y el costo de los préstamos constituye un factor clave en la evaluación de la Reserva Federal sobre la futura dirección de la política.

Daly indicó que el consumo en EE.UU. sigue mostrando una sorprendente resistencia y aún no ha experimentado un descenso claro. Sin embargo, a medida que se acerca la temporada de compras navideñas, observará de cerca el comportamiento del consumo durante el próximo mes a tres meses para determinar si los consumidores recortarán el gasto debido al aumento de precios.

Daly apuntó que ya ha comenzado a oír comentarios sobre una flojedad en el gasto del consumidor en Las Vegas, con señales similares apareciendo en otros estados de EE.UU. y no sólo en Nevada.

Dado que el gasto del consumidor representa la mayor parte de la actividad económica estadounidense, si los consumidores recortan claramente sus gastos en el futuro, esto podría afectar el crecimiento económico y obligar a la Reserva Federal a considerar más variables en el diseño de la trayectoria de las alzas de tasas.

Al mismo tiempo, la Reserva Federal también sigue las posibles amenazas para los mercados financieros derivadas del auge de inversiones en AI y la interacción de estos riesgos con el endurecimiento de la política monetaria. El informe semestral de estabilidad financiera publicado el viernes por la Reserva Federal señala que las presiones sobre las valoraciones de los activos estadounidenses siguen siendo elevadas, con valoraciones bursátiles persistentemente altas, en parte debido al optimismo del mercado sobre las perspectivas de desarrollo de la tecnología de inteligencia artificial. Sin embargo, las preocupaciones de los inversores ante el gran gasto de capital y los planes de emisión de deuda de las empresas tecnológicas han contenido en cierta medida dicho optimismo.

En los últimos años, a medida que los gigantes tecnológicos y las startups de AI aumentan su inversión en centros de datos, chips y otras infraestructuras de cómputo, el modelo de financiamiento del sector AI ha llamado cada vez más la atención. En particular, los acuerdos circulares de inversiones recíprocas, compra de equipos y contratos de suministro de cómputo entre proveedores de tecnología y startups de AI han despertado preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad de los retornos y la financiación relacionada.

El vicepresidente de supervisión financiera de la Reserva Federal, Bowman, advirtió a principios de esta semana que, si los retornos de las inversiones en AI no cumplen las expectativas del mercado, los precios de las acciones podrían caer notablemente, afectando negativamente la actividad económica estadounidense. Bowman señaló que una caída bursátil podría debilitar la resistencia del gasto del consumidor, y que tasas de interés aún más elevadas exacerbarían las presiones en sectores económicos sensibles a las tasas, como el inmobiliario y las inversiones de pequeñas empresas.

El informe de estabilidad financiera de la Reserva Federal también hace referencia a encuestas de legisladores, grupos comunitarios y participantes del mercado financiero para evaluar posibles eventos de riesgo que podrían amenazar a futuro al sistema financiero.

Según los encuestados, con el desarrollo de la tecnología AI, el riesgo de ciberataques en los mercados financieros está en aumento. La AI reduce las barreras técnicas para que actores estatales y no estatales lancen ataques cibernéticos complejos; los daños que los modelos AI pueden provocar también merecen atención. Además, correcciones en los precios de activos de riesgo, nuevas subidas en las tasas a largo plazo y cuestiones de sostenibilidad de la deuda fiscal aparecen también como factores que podrían amenazar la estabilidad financiera en el corto plazo.

La Reserva Federal enfatiza que este informe de estabilidad financiera no es una predicción del futuro económico o de los mercados, sino que busca identificar posibles vulnerabilidades a las que el sistema financiero podría estar expuesto.

Actualmente, la Reserva Federal sigue enfrentando el desafío de equilibrar el control de la inflación con la prevención de riesgos económicos y financieros. En septiembre de este año, subió las tasas en 25 puntos básicos, situando el rango objetivo de la tasa de fondos federales entre el 3,75% y el 4%, y luego las mantuvo sin cambios en la reunión de octubre.

El presidente de la Reserva Federal, Powell, no ha hecho declaraciones públicas desde la conferencia de prensa tras la reunión de política monetaria de octubre. Planea asistir el próximo lunes a un evento sobre AI y productividad, pero el consenso en el mercado es que probablemente mantenga su postura de no dar una orientación clara sobre las perspectivas de la política monetaria a corto plazo.

Cabe destacar que la resiliencia del crecimiento económico de Estados Unidos podría brindar espacio a la Reserva Federal para realizar nuevas subidas de tasas. Los datos publicados la semana pasada mostraron una aceleración significativa del empleo en octubre y un descenso leve en la tasa de desempleo. Antes de la reunión de política monetaria de diciembre, la Reserva Federal tendrá todavía un nuevo informe de empleo y otro indicador sobre la inflación de octubre.

Robert Sockin, economista jefe de EE.UU. de PGIM, opina que en un contexto de crecimiento económico robusto y alta inflación, una estrategia gradual de subidas podría ser un error de política. La experiencia histórica indica que, si el banco central no adopta las medidas necesarias a tiempo y con suficiente contundencia para frenar la inflación, podría verse obligado más adelante a endurecer la política monetaria a mayor velocidad y con mayor intensidad.