La víspera de la salida a bolsa de Anthropic (ANT.US): una compra pasiva de 19 mil millones de dólares está en camino, ¿se repetirá el arbitraje de índices al estilo SpaceX?
De SpaceX a Anthropic: las grandes ofertas públicas iniciales ahora tienen nuevas estrategias.
Según información de Zhihui Finanzas APP, cuando la empresa de inteligencia artificial Anthropic (ANT.US) comience a cotizar tras su esperada salida a bolsa la próxima semana, el desempeño de sus acciones en las primeras semanas dependerá principalmente de quién tiene que comprar, y no de quién quiere comprar. Los inversores están analizando el proceso de salida a bolsa exitoso de SpaceX en junio de este año en busca de pistas.
SpaceX (SPCX.US) de Elon Musk ha reescrito la estrategia tradicional de salida a bolsa para grandes empresas: proveedores de índices estadounidenses principales como Nasdaq modificaron las reglas de inclusión, asegurando que una gran cantidad de fondos pasivos compraran acciones en los primeros 15 días posteriores a la salida a bolsa. Los inversores anticipan que Anthropic experimentará la misma dinámica. Esta desarrolladora del chatbot Claude planea emitir 825 millones de acciones a un precio de entre 70 y 78 dólares por acción, recaudando hasta 64 400 millones de dólares, valorando la compañía hasta 1.4 billones de dólares.
En el pasado, los principales proveedores de índices generalmente esperaban semanas o meses para incluir una compañía en los índices de referencia tras su salida a bolsa. Pero, al igual que SpaceX, Anthropic será incorporada entre los días 5 y 15 posteriores a la salida a bolsa en al menos seis grandes índices, incluyendo el FTSE USA Index, el S&P Total Market Index y el Nasdaq 100.
“Anthropic es el reflejo de la salida a bolsa de SpaceX. En ese sentido, en los primeros 15 días de cotización tiene los mismos impulsos relacionados con los índices que SpaceX”, comenta Carsten Hesse, director de eventos de índices en Berenberg, Londres.
La empresa londinense de análisis de reequilibrios de índices, Intropic, estima que la demanda pasiva de los fondos indexados representará aproximadamente el 28% de las acciones emitidas por Anthropic, alrededor de 19 000 millones de dólares. Los fondos que realizan reequilibrios de índices y los hedge funds competirán para comprar anticipadamente, con el objetivo de posicionarse antes de que se materialice esa demanda pasiva prevista.
SpaceX reservó una quinta parte de su emisión de 75 000 millones de dólares para inversores minoristas, más del doble del nivel habitual, con una valoración cercana a los 1.75 billones de dólares. Anthropic está haciendo lo mismo.
Los fondos indexados y los minoristas se llevaron casi la mitad de las acciones ofrecidas por SpaceX, mientras que otros gestores de fondos se posicionaron anticipadamente para aprovechar la demanda. Esto generó un impulso alcista en la pequeña parte de acciones en circulación que se ofreció en la OPV. De manera similar, las acciones ofrecidas en la salida a bolsa de Anthropic representan solo alrededor del 6% de su capital flotante total.
SpaceX y la empresa surcoreana SK Hynix, que salió a bolsa en el Nasdaq en julio de este año, experimentaron un fuerte aumento en el precio de sus acciones en el tercer día de cotización, momento en el que comenzaron las operaciones con opciones, y los especuladores compraron acciones para cubrir sus posiciones en derivados. Los analistas esperan que las acciones de Anthropic también sean objeto de compras tempranas similares.
“No vas a esperar al día 5, día 10 o día 15 para ver cuándo se implementa realmente la actualización o inclusión en el índice”, dice Hesse, “tal como vimos con SpaceX, la gente compra anticipadamente”.
El cambio de reglas en el juego del trading de índices
Al tercer día, el precio de las acciones de SpaceX aumentó un 50% respecto al precio de apertura de 150 dólares en su primer día, y durante los primeros 15 días permaneció siempre muy por encima del precio de emisión de 135 dólares. Posteriormente, el precio cayó porque los inversores empezaron a prepararse para el vencimiento de los primeros periodos de bloqueo, momento en el que los empleados y otros accionistas previos a la salida a bolsa pudieron vender.
Ruben Pathmanathan, analista de acciones de Intropic, señala que la subida fue impulsada por órdenes de compra con una elasticidad de precio muy baja. “SpaceX podría convertirse en modelo porque varias fuerzas del mercado actuaron simultáneamente durante la salida a bolsa: inclusión en índices, demanda pasiva y capital flotante altamente concentrado. Juntas, determinaron cómo se fijó el precio de la acción y cómo se negociaron en los primeros días”.
La hoja de ruta de Anthropic puede diferir ligeramente: permite que empleados que poseen alrededor del 15% de las acciones puedan vender parte de sus títulos desde el primer día de cotización.
Además, Anthropic está recaudando 26 000 millones de dólares adicionales de inversores ancla a través de una colocación privada independiente, con participación de Google (GOOGL.US), Nvidia (NVDA.US) y AMD (AMD.US), sin periodo de bloqueo para estas acciones.
La nueva normativa para los índices y los voluminosos flujos de capital han cambiado las reglas del juego para los fondos que obtienen beneficios de los reequilibrios de índices. “Es una evolución del mercado”, opina Brian Hartigan, director global de ETF e inversiones indexadas de Invesco, quien destaca el carácter novedoso de estas emisiones súper grandes con grandes participaciones privadas acumuladas antes de la salida a bolsa.
Tradicionalmente, el trading de reequilibrio de índices estaba limitado por el tamaño de la OPV: demasiados fondos tratando de adelantarse y una demanda pasiva limitada. Este problema no es tan grave para las OPV gigantes.
“Este es exactamente el tipo de oportunidades que le gusta a la comunidad de arbitraje, ya que el riesgo de sobresaturación es relativamente bajo”, afirma Celia Fseil, directora de estrategias de mercado neutral en renta variable de Candriam.
Según informes, dos equipos en Millennium Management que operan cambios en índices ganaron 3 700 millones de dólares en junio. Millennium no ha confirmado la información.
“Si haces reequilibrios de índices, estos son eventos que probablemente sólo tendrás unas pocas veces en la vida”, opina Bill Park, director de inversiones de Altisma Capital Management en Connecticut.
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