Bank of America Hartnett: Güclü ABŞ dolları qlobal likvidliyə təsir edir, riskli aktivlər üçün giriş imkanları hazırda məhduddur, dönüş nöqtəsi gələn ilin yazına təxirə salınır.

Bank of America Securities-in baş investisiya strategiya üzrə mütəxəssisi Michael Hartnett risklərdən qaçma mövqeyini qoruyur və əvvəllər təyin etdiyi giriş vaxtı pəncərəsini xeyli geri çəkir. Güclü dollar, yüksək neft qiymətləri və düşməyən inflyasiya üçlü maneə yaratdı və onun ilin sonuna geri sıçrayış üçün təyin etdiyi bütün tetiklərlə bağlı şərtlərin heç biri yerinə yetmədi.

Dollar indeksinin cümə günü 103.42 səviyyəsində bağlanması ilə il ərzində ən yüksək həddi qeydə alındı. Hartnett bunu qlobal likvidlik üçün "yıxıcı bir top" kimi xarakterizə edir——Dolların davamlı güclənməsi və qızılın 4000 dolları aşması onun analiz çərçivəsində qlobal likvidliyin daraldığını göstərir.

Bu fonda, o, qlobal faiz artırma dövrünün sonunu gələn ilin aprel ayında Federal Reserve-in iclasına təxirə salır və riskli aktivlərə bearish mövqeyinin doların zirvəsinə çatdığı gələn bahara qədər davam etdirəcəyini bildirir.

Bazar təsiri baxımından, bu dəfə güclü dollar bir neçə aktiv sinfinə əhəmiyyətli zərbə vurub: qızılın illik itkisi 10.4%-ə yüksəlib, bitcoin 18.9% düşüb, dövlət istiqrazları isə il ərzində 3.6% azalıb, inkişaf etməkdə olan bazarlardan olan istiqrazlarda bir həftədə 1.5 milyard dollar çıxışı müşahidə edilib.

Bununla bərabər, Asiyanın müxtəlif ölkələrinin hökumətləri bazarı dəstəkləmək üçün addımlar atır, həftəlik qlobal aksiyalar fondlarına təxminən 100 milyard dollara yaxın pul axını olur, bu da bazarın bir neçə negativ faktor qarşısında möhkəm qalmasına səbəb olur. Hartnett-in nəticəsi belədir: cari bazar "çox bahalıdır ki, bearish olmaq mümkün deyil, çox dəstək olduğu üçün də short etmək çətindir", riskli aktivlər bizim üçün nə almağa dəyər, nə də giriş üçün doğru zamandır.

Bazarın ən əsas faktoru bu həftə güclü dollar oldu.

Dollar indeksi ardıcıl dörd ticarət günü yüksəldi və cümə günü 103.42 səviyyəsində ilin yeni zirvəsini gördü. Yapon yeninin 160 səviyyəsinə yüksəlməsi Tokioda rəsmi bəyanatlara səbəb oldu, qızıl bir həftə ərzində 4.7% azalaraq təxminən 3874 dollara düşdü, bu aylardır ilk dəfə 4000 dollar altına enib, bitcoin isə 70 min dolların altına düşdü.

Hartnett-in məntiqi sadədir: dolların sürətli artımı və qızılın 4000 dollardan aşağı düşməsi qlobal likvidliyin geri çəkildiyini göstərir.

O artıq 3 oktyabrda müştərilərə istiqrazlara yatırım etməyi tövsiyə edərkən bu meyarı əsas götürdü və dollar zirvəsini görmədən risklərdən qaçma mövqeyini qorumaqlarını açıq bildirdi. Altı həftədən sonra, dollar azalmadan yüksəldi, indi isə dolların pik nöqtəsini gələn ilin fevral-martına təxirə saldı.

Bu qiymətləndirmə Goldman Sachs valyuta komandasının proqnozu ilə tam uyğun gəlir. Bloomberg xəbər verir ki, Goldman Sachs strateqləri Kamakshya Trivedi və Michael Cahill 2027 proqnozunda euro-dollar kursunun üç ay içində 1.08-ə düşəcəyini, 2027 sonunda isə 1.15-ə yüksələcəyini proqnozlaşdırırlar; ticarətə əsaslanan dollar indi orta qiymətlərlə müqayisədə təxminən 13% qiymətlidir.

Hər iki qurum hesab edir ki, dolların yıxıcı trendi normallaşmadan əvvəl davam edəcək.

Hartnett riskli aktivlərə meyl etmək üçün üç şərt təyin edib: neftin (WTI) 70 dollar aşağı olması, 10 illik ABŞ istiqrazlarının illik gəliri 4.5%-dən aşağı olması və dolların enməsi. Cümə günü bağlananda heç biri yerinə yetirilməmişdi.

Neft baxımından, WTI 70 dollar həddinə çatmaq üçün təxminən 21% daha aşağı düşməlidir və hətta bu hədd keçən həftəki 80 dollar səviyyəsindən aşağı çəkilib. Brent nefti həftə ərzində 90 dolların aşağısına düşsə də, geosiyasi açıqlamalardan sonra yenidən bərpa olundu, WTI həftəsonu təxminən 89 dollar yaxınında bağlandı.

ABŞ istiqrazlarının gəliri baxımından, 10 illik ABŞ istiqrazları cümə günü 5.15%-də bağlandı, bir həftədə təxminən 28 baza punkt yüksəldi, çoxillik maksimuma yaxınlaşdı, 3 illik, 10 illik və 30 illik istiqrazların auksonlarında gəlir bir az yüksək oldu. Federal Reserve-in dekabrda 25 və ya 50 baza punkt faiz artımı müzakirəsi fonunda 65 baza punkt azalma baş verməsi çox çətindir.

Dollar baxımından, cari trend giriş şərtlərinin tam əksidir, il daxilində yeni zirvə, pik proqnozu gələn fevral-marta təxirə salınıb.

Bununla yanaşı, inflyasiya vəziyyəti təzyiq göstərməyə davam edir. Federal Reserve-in üzvü Waller dekabrda 50 baza punkt faiz artımı olacağını bildirib, Goldman Sachs gələn ilin martında faiz artımını əsas proqnoza daxil edib, oktyabr NFIB sorğusunda qiyməti artırmağı planlayan kiçik bizneslərin faizi 2022 iyuldan bəri ən yüksək səviyyəyə yüksəlib; tarixi göstəricilər bu göstəricinin ən az 3% və 4% arasında inflyasiya ilə yüksək əlaqəli olduğunu göstərir.

Hartnett xüsusilə qeyd edir ki, Federal Reserve-in 2% inflyasiya hədəfi son dəfə 2021 fevralında əldə olunub, bu isə artıq 67 ay keçib.

Hartnett bazara birinci əsas sualı verir: ABŞ ailələrinin səhm varlığı tarixi maksimumda olduğu halda, niyə qənaət etsinlər?

Statistika göstərir ki, ABŞ ailələri son bir ayda 3 trilyon dollar səhm varlığı itirib, amma 2026-cı ildən bəri 9 trilyon dollar artıb, 2025-ci ilin yanvarında Trump prezident olduqdan sonra toplam 19 trilyon dollar artıb, ümumi məbləğ 74 trilyon dollara çatıb. Bank of America müştəri portfeli ilə Federal Reserve-in ailə statistikalarını müqayisə edərək bu hesablamanı əldə edib.

Hartnett-in məntiqi sadədir: İstehlak ABŞ-ın ÜDM-sinin 70%-ini təşkil edir, çoxlu səhmə sahib olan zəngin qrup istehlaka rəhbərlik edir və onlar heç vaxt bu qədər varlı olmamışdılar. Bu fonda, böhranın baş verməsi çətindir.

Qeyd etmək lazımdır ki, bu "K-şəkilli" varlıq strukturu eyni zamanda struktur risk yaradır. ABŞ istehlakçılarının borcu 19.1 trilyon dollarlıq tarixi rekorda çatıb, bu isə səhm sahibi olanlara gətirilən 19 trilyon dollar əlavə varlıq artımı ilə kəskin kontrast yaradır.

Bununla bərabər, Bank of America-nın şəxsi müştəriləri tərəfindən səhm portfeli 65.2%-ə enib, bu yeddinci ayın minimumudur, bu isə zənginlərin səhm portfelini səssizcə azaltmasını göstərir. Hartnett özü də etiraf edir ki, bu inflyasiyalı K-dən ibarət yolda mövcud böhranı dağıdacaq ən sürətli yol kredit fərqinin artması və səhm bazarının azalmasıdır.

Hartnett qeyd edir ki, bu ilin mayında bazar konsensusu kollektiv şəkildə "yumşaq eniş, faiz artımı yoxdur, AI kapitallaşması azalmır, Demokratlar üstünlük qazanmır" proqnozlarının hamısını dəstəkləmişdilər, dörd şərtin hamısı demək olar ki, yerinə yetirilmədi. Cari bazarda qalan son bullish inam "çiçəklənmə" gözləntisi – yəni 2027-ci ildə nominal ÜDM-nin 5%-6% artması, S&P 500-un gəlir artımının 15%-18%-i keçməsi.

O hesab edir ki, bu gözlənti aşağıya yenilənə bilər. Goldman Sachs-ın baş səhm strategiyası üzrə mütəxəssisi Peter Oppenheimer 2027 proqnozunda S&P 500-un gələn il gəlir artımının 11% olacağını proqnozlaşdırır, bu bazar konsensusu olan 18% ilə müqayisədə xeyli aşağıdır. Hazırda təxminən 19.5 dəfə qiymət/kazanc nisbətinə əsaslanaraq, bu fərq indeks səviyyəsində təxminən 7100-ə bərabərdir, bu isə Hartnett-in 7000 bearish tetik zonası ilə üst-üstə düşür.

Goldman Sachs özü 8700 hədəf qiymətini qoruyur, lakin bunun üçün gəlir artımının təmin edilməsinə və qiymət/kazanc nisbətinin daha da artmasına ehtiyac var, bu isə 10 illik ABŞ istiqrazlarının 5.15% gəlirliliyi fonunda əhəmiyyətli maneə yaradır.

Hartnett Bank of America-nın 17 noyabrda açıqlayacağı qlobal fond menecerləri üzrə aylıq sorğunu əsas müşahidə pəncərəsi kimi görür:

• Əgər "çiçəklənmə" gözləntisi xeyli aşağı düşər və nağd pul faizi 4.2%-dən yuxarı qalxarsa, bu halda sentiment alışı üçün artıq maneə olmayacaq;
• Əgər "çiçəklənmə" gözləntisi yüksək qalarsa və nağd pul faizi 3.7%-dən aşağı düşərsə, bu halda bazarda kifayət qədər panik yoxdur, hələ də giriş üçün şərtlər yoxdur.

Hartnett S&P 500 üçün iki istiqamətli ssenari çərçivəsi təyin edir. Hazırda S&P 500 7562 səviyyəsində bağlanır, tam olaraq iki tetik nöqtəsinin arasında yerləşir.

Əgər indeks 8000 səviyyəsini aşarsa, bunu təkrarlanan dipdə alış, eyni ağırlıqlı S&P 500-un tarixi yüksək səviyyələrə geri qayıtmasının "səhm istiqrazdan üstündür" siqnalı, və "junk" istiqrazlar, S&P 500 indeks, broker səhm və TSMC-nin hamısının 200 günlük orta xətti saxlaması texniki dəstək olacaq.

O əlavə edir ki, 18 noyabrda Shenzhen-də keçiriləcək APEC summiti potensial katalizator ola bilər, hesab edir ki, ABŞ, Çin və Rusiya liderlərinin görüşü neftin pik qiymətini təsdiqləyə bilər.

Əgər indeks 7000 səviyyəsini aşsa, əsas risk dolların sürətli artımından irəli gələn likvidlik çatışmazlığı və mərkəzi bankların iqtisadi yavaşlama zamanı faizləri artırmaqda yol verdiyi səhvlər olacaq. Ən həssas aktivlər yüksək gəlirli istiqrazlar, ABŞ və inkişaf etməkdə olan bazar səhm fondları, enerji və səhiyyə sektorları, və super böyüklükdə istehlak aksiyalarıdır.

Əgər onun risklərdən qaçma proqnozu doğru olmazsa, növbəti səkkiz həftədə ən sürətli artım göstərə biləcək aktivlər qızıl, investisiya dərəcəli texnologiya istiqrazları, güclü dollar və aşağı neft qiymətindən faydalanan Yaponiya və Avropa səhm fondları, Çin texnologiya fondları, orta və kiçik kapitalizasiya fondları, yarımkeçiricilər, seçmə tələbat və yaşayış inşaatçı sektorları olacaq.