Bu həftə bazarın "təəccübləndirici" hadisəsi: ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi və texnoloji şirkətlərin istiqrazları eyni zamanda artdı

ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyi kəskin yüksələrkən, texnologiya səhmləri və kredit istiqrazları eyni vaxtda dirçəlir. Bu “qeyri-adi rezonans” bazarın yüksək faiz dərəcələrinin riskli aktivlərə təsir edəcəyi ilə bağlı ənənəvi gözləntilərini pozur və investorların bu kombinasiyanın davamlı olub-olmayacağı ilə bağlı şübhələrini artırır.

Kupon ticarət platformasından verilən məlumata görə, 13 noyabrda, Nomura Securities strategisti Naka Matsuzawa öz analizində texnologiya səhmlərinin artımının əsasən əvvəlki kəskin enişdən sonra texniki düzəliş olduğunu bildirib və AI investisiyalarının mövcud faiz dərəcələrini kompensasiya edə biləcəyinə dair inamın əslində bərpa olunmadığını vurğulayıb.

Analizlərə görə, bu kombinasiyanın davamlılığı, gələcək həftənin bazarının əsas mövzusu olacaq. Əgər Federal Reserve rəsmiləri bazarın ardıcıl faiz artırmalara həddindən artıq qiymət verilməsi gözləntisini düzəltməsələr, texnologiya şirkətlərinin maliyyələşmə təzyiqi yenidən ortaya çıxacaq və o zaman səhmlər və istiqrazların birgə artımı davam edə bilməyəcək.

Nomura Securities bu həftə bazarda iki bir-birinə zidd hadisəni qeyd edib:

Birincisi, Federal Reserve faiz artırma gözləntisi kəskin şəkildə artıb. ABŞ CPI məlumatlarının gözlənti üstü artımı birbaşa səbəb olub. Federal Reserve idarə heyəti üzvü Waller daha sonra məhdudlaşdırıcı açıqlama verərək, 50 bazis punkt birdəfəlik faiz artırmanı dəstəklədiyini bildirib və bazar gözləntilərini daha da yüksəldib.

Nəticədə, bazar dekabr ayında faiz artımının impliciti ehtimalını 111%-ə qədər çatdırıb, bu artıq 50 bazis punktluq artım ehtimalını ehtiva edir. Ayrıca, ardıcıl üç toplantıda (gələn il martadək) faiz artırma ehtimalını təxminən 80%-ə qədər qiymətləndirib. Bu sıxılma tempı oktyabrın əvvəlində texnologiya sektorunda riskdən qaçma başlamazdan əvvəlki bazar gözləntisindən yüksəkdir.

İkincisi, texnologiya səhmləri və kredit istiqrazları eyni vaxtda kəskin artıb. Gəlirlərin kəskin yüksəlməsi adətən texnologiya səhmlərinin “düşməni” hesab olunsa da, bu həftə texnologiya səhmləri əks istiqamətdə güclü artım göstərib.

Bu vəziyyəti Naka Matsuzawa iki şəkildə izah edir:

• Optimist izah odur ki, bazar əvvəlki enişdə maliyyələşmə çətinlikləri, dövri ticarət, kommersiya maneələri və həddindən artıq rəqabət kimi müxtəlif riskləri kifayət qədər qiymətləndirib; investorlar AI investisiyasına olan inamı geri qaytarır və gözlənilən gəlirlərinin mövcud faiz dərəcəsini qarşılayacağını düşünürlər;
• Pessimist izah isə bunun sadəcə əvvəlki kəskin enişdən sonra texniki bir düzəliş olduğudur. Naka Matsuzawa açıq şəkildə bildirir ki, onun fikrincə ikinci variant reallığa daha yaxındır.

Bu qiymətləndirmənin investorlar üçün anlamı belədir: Əgər Federal Reserve bazarın həddindən artıq faiz artırma gözləntisini düzəltməzsə, texnologiya şirkətlərinin maliyyələşmə təzyiqi tezliklə yenidən meydana çıxacaq.

Bu həftə istiqraz bazarı geniş zərbə aldı. ABŞ-ın 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirləri həftə ərzində ən böyük artımı - 25 bazis punkt, sonra Yaponiyada 16 bazis punkt, İngiltərədə 15 bazis punkt və Almaniyada 9 bazis punkt artımı göstərdi.

ABŞ, İngiltərə və Almaniya gəlirlik əyriləri “ayı-flat” modeli ilə, Yaponiya isə “ayı-steep” ilə xarakterizə olunur. Real gəlirlər G4 ölkələrində ümumilikdə yüksəlir, Yaponiya xaric digər regionlarda inflyasiya gözləntiləri də genişlənmişdir.

(30 illik Yaponiya dövlət istiqrazlarının gəliri və gəlir əyrisi)

Siyasət terminal faiz gözləntiləri baxımından, ABŞ keçən həftənin sonunda 4.24%-dən 4.55%-ə yüksəlib, Avro zonada 3.17%-dən 3.19%-ə az bir artım var, Yaponiya isə 2.05%-dən 2.26%-ə yüksəlib.

(G3 siyasət faiz gözləntiləri)

Nomura Securities bildirir ki, istiqraz bazarının ən vacib nöqtəsi Federal Reserve-də məhdudlaşdırıcı rəsmilərin mövqeyidir:

• Əgər onlar məhdudlaşdırıcı mövqeyə keçərsə, ardıcıl faiz artımı gözləməsi davam edəcək;
• Əgər onlar maliyyə şərtlərinin sıxılması və texnologiya sektorunun maliyyələşmə həssaslığını vurğulasa, faiz artırma gözləntisi azala bilər.

Bundan əlavə, analizdə qeyd edilib ki, yenin son zamanlar zəifləməsinin əsas səbəbi dolların güclənməsi ilə bağlıdır, yenin özündə olan problemlərlə bağlı deyil. EUR/JPY sentyabrın əvvəllərindəki 186 zirvəsindən təxminən 176-dək enib və bu, 2025 oktyabrından bəri ən aşağı səviyyədir.

Bu kontekstdə, Yaponiyanın valyuta bazarına müdaxilə üçün imkanları və istəyi olduqca məhduddur. Analizdə göstərilir ki, dollar/yen üçün növbəti dönüş nöqtəsi ən çox Federal Reserve-in faiz artırma gözləntisi azaldığı zaman baş verə bilər.

Bu həftə qlobal səhmlər bazarında ümumi artım müşahidə olunub: Yaponiya ən yüksək artımla 6.2%, sonra ABŞ 3.0% və Avropa 2.4%, inkişaf etməkdə olan bazarlar isə 4.9% artımla diqqət çəkib.

ABŞ bazarında, yarımkeçirici sektorunun SOX indeksi 11.4% artıb, mega bulud xidmətləri 2.8%, proqram təminatı səhmləri 0.1%, kiçik/orta kapital səhmlərdən Russell 2000 indeksi isə 1.8% artıb.

Lakin Nomura Securities gələcək üçün ehtiyatlı yanaşır və səbəb texnologiya sektorunun maliyyə axını loqikasının əsaslandırılmaması ilə bağlıdır. Analiz göstərir ki, gəlirlik artımı zamanı istehlak sektorları və daşınmaz əmlak səhmləri zəifləyib, bu da “iqtisadi canlanma + gəlirlik artımı + qeyri-texnologiya maliyyə axını” kimi pozitiv dövriyyənin hələ başlamadığını göstərir.

Gələn həftə üçün Naka Matsuzawa dəqiq ssenari qiymətləndirməsi verir:

• Əgər gəlirlik dəyişmədən texnologiya səhmlərində düzəliş baş verərsə, qeyri-texnologiya sektorlarının rotasiya effekti ümumi enişi kompensasiya etməyəcək;
• Əgər gəlirlik həqiqətən enərsə, texnologiya səhmləri dəstək görəcək, lakin bu ssenari də qeyri-texnologiya sektorlarına maliyyə axınının artmasına imkan vermir. Hər iki ssenaridə, ümumi səhmlər bazarı müqavimətlə qarşılaşacaq.

Onun gələn həftə üçün bazar proqnozu belədir: Səhmlər stabil, istiqrazlar güclü, dollar zəif, yen isə güclü olacaq.