Goldman Sachs qlobal səhm bazarı proqnozu: Gələn il AI kapital xərcləri zirvəyə çatacaq, qazanc artımı "kəskin yavaşlayacaq", bulud sahəsinin nəhəngləri "müdafiəvi aktivlər" olacaq

AI kapital xərcləri dalğası zirvəsə yaxınlaşdıqca, qlobal fond bazarları gəlir artımında yavaşlama yaşayır. Goldman Sachs-ın 2027-ci il qlobal səhmlər strategiyası proqnozunda qeyd olunur ki, gəlir artımı ilə müqayisədə ciddi yavaşlama olacaq, hal–hazırda bazarda satılan böyümə səhmləri, xüsusilə ABŞ-ın nəhəng bulud hesablama şirkətləri investisiya üçün dəyər qazandı.

Goldman Sachs-ın baş qlobal səhmlər strateqi Peter Oppenheimer "Finding Value in Growth" adlı son hesabatında qeyd edir ki, AI ilə bağlı şirkətlərin qiymətləndirməsi əhəmiyyətli dərəcədə düzəldilib, bazar AI kapital xərclərində zirvəyə çatma və gəlirlərin yavaşlaması ilə bağlı narahatlıqları əks etdirir, bu isə investorlar üçün cəlbedici giriş imkanları yaradır.

Bulud nəhəngləri hazırda 19.7 qat gözlənilən qiymət/qazanc nisbətində ticarət olunur; bu, son 20 ilin tarixi diapazonunun aşağı səviyyəsindən və hətta zəruri istehlak malları sektorunun 21.0 qatından aşağıdır. Goldman Sachs onları "nisbi müdafiəçi" aktiv kimi təsnifləndirir.

Bu proqnoz, Nasdaq 100 indeksinin COVID-19 pandemiyasından bəri ən ciddi bir günlük eniş yaşadığı, Nvidia-nın isə baş direktorunun istefası xəbəri fonunda kəskin ucuzlaşdığı bir vaxtda yayımlanır.

Goldman Sachs proqnozlaşdırır ki, gələcək 12 ayda S&P 500 indeksinin hədəf qiyməti 8700 bənd olacaq; bu, hazırkı səviyyədən təqribən 14% artımdır, Yaponiya Topix indeksi və Asiya bazarları ən yüksək potensial artıma malikdir, Avropa isə ən zəifdir, orada gəlir yalnız təqribən 6% gözlənilir.

Oppenheimer komandası əsas fikri belə izah edir: 2026-cı ildə üç ana söz var: diversifikasiya effektlidir, gəlirlər əsas artım gücünü daşıyır, bütün bazarlarda qiymətləndirmə aşağı düzəldilir.

Son 12 ayda, 2009–2025 dövründə ABŞ səhmlərinin daim üstün getməsi trendi dəyişib, regionlar üzrə ümumi gəlir nisbətən yaxınlaşıb. Lakin təhlil etdikdə, əsas sürükleyici faktorlar fərqlidir. Asiyada (Yaponiya və inkişaf etməkdə olan bazarlar istisna olmaqla) 12 aylıq irəliyə dönük EPS təxminləri təqribən 70% töhfə verir, qiymətləndirmə büzülməsi isə 50%–dən çoxu çəkir.

Gəlir artımının mənbələri əsasən üçdür: texnologiya sektoru kompozit artımı davam etdirir; neft qiymətinin yüksəlişi əmtəə istehsalçılarının gəlirlərini artırır; texnologiya kapital xərcləri dalğası "HALO" sektoru, yəni “ağır aktivlər, aşağı çıxdaş nisbəti” olan sənaye kimi sahələri də stimullaşdırır.

Bununla bərabər, qiymətləndirmələr genişlənməkdə davam etmir. S&P 500 təqribən 20 illik diapazonun 100-cü faizindən 18.5 qat qiymət/qazanc nisbətinə geriləyib; MSCI AC World hal–hazırda irəliyə dönük 15.6 qat qiymət/qazanc nisbəti və 1.1 PEG ilə, 35 illik orta səviyyəyə yaxındır. Bu, növbəti diversifikasiya üçün başlanğıc nöqtəsidir: indekslər böhran səviyyəsinə qədər ucuzlaşmır, lakin əvvəlki yüksək qiymətləndirmə mərhələsi ilə müqayisədə risk və gəlir nisbəti dəyişib.

12 aylıq proqnozda, S&P 500 hədəfi 8700 bənddir, təqribən 14% artıma uyğundur. Bölgələr üzrə, Yaponiya Topix indeksi və Asiya ən böyük artım potensialına sahibdir, Avropa isə cəmi 6% ilə geridə qalır.

Goldman Sachs 2027-ci ildə demək olar ki, bütün əsas bazarlarda gəlir artımının nəzərəçarpacaq dərəcədə yavaşlayacağı barədə xəbərdarlıq edir.

Ətraflı şəkildə, S&P 500 gəlir artımının 36%-dən 11%-ə düşəcəyi gözlənilir; Stoxx 600 18%-dən 7%-ə; Topix 24%-dən 9%-ə; Asiyada demək olar ki, 80%-dən 30%-dən aşağı. Bu, gəlir artımında “böyük bölünmə”dir.

Əsas səbəb, nəhəng bulud xidmətləri provayderlərinin kapital xərclərində artım tempinin yavaşlaması və əvvəlki investisiyaların amortizasiyasının özünü göstərməsidir.

Goldman Sachs-ın hesablamalarına görə, bulud nəhəngləri kapital xərcləri bu il S&P 500 EPS artımına 12 faiz bənd töhfə verir, 2025-ci ildə 5 faiz bənd və 2024-ci ildə 2 faiz bənd idi; lakin 2027-ci ildə bu töhfə 9 faiz bəndə düşəcək; 2028-ci ildə isə əksinə, 5 faiz bənd çəkəcək.

Sektor səviyyəsində də soyuma müşahidə olunur.

• İnformasiya texnologiyaları gəlir artımı demək olar ki, 90%-dən 45%-ə düşəcək;
• Kommunikasiya xidmətləri 34% artımdan 5% enişə çevriləcək;
• Enerji sektoru bu il İran müharibəsi fonunda 99% gəlir artımı ilə, sonra təqribən 10% büzüləcək;
• Materiallar sektoru 45%-dən 12%-ə yavaşlayacaq.
• Yeganə proqnozlaşdırılan sürətlənən sektor səhiyyədir, lakin bu sektor artıq qiymətləndirmə yenidən baxışı yaşamışdır.

Bu o deməkdir ki, AI kapital xərcləri dalğasından faydalanan “kürək satanlar” – çip, sənaye və enerji avadanlığı sektoru, artımda yavaşlamaya üzləşəcək. Kapital xərclərinin “alıcıları”, yəni ABŞ bulud nəhəngləri, isə qiymətləndirmə düşdüyü üçün yenidən nisbi müdafiəçi çərçivəsinə daxil olurlar.

Goldman Sachs hesab edir ki, AI ilə bağlı şirkətlər artıq aydın və nəzərəçarpacaq düşmə mərhələsi yaşadı, bazarın AI kapital xərclərində zirvəyə çatma və investisiya gəlirlərinin yavaşlaması ilə bağlı narahatlıqları əks etdirir. Lakin məhz bu eniş, yeni diversifikasiya pəncərəsi açdı.

Son vaxtlar, dəyər səhmləri bütün regionlarda böyümə səhmlərini aşmaqla, dəyər və böyümə arasındakı qiymətləndirmə fərqi 2021-ci ildəki zirvədən 100%-dən 45-50%-ə sıxılıb.

Eyni zamanda, dəyər faktoru son 20 ilin 90-cı faizinə yaxınlaşır; tarixə baxdıqda, artıq böyümədən daha bahadır. Qlobal texnologiya sektoru isə 20 illik diapazonun 20-ci faizində; qiymətləndirməsi dəyər faktoru ilə bənzərdir.

Ən əsas qiymətləndirmə siqnalı ABŞ bulud nəhənglərindədir: bu şirkətlər hal–hazırda irəliyə dönük 19.7 qat qiymət/qazanc nisbəti ilə ticarət olunur, son 20 ilin aralığından aşağıdır və zəruri istehlak malları sektorunun 21.0 qatından da aşağıdır. ABŞ-ın ilk 5 səhmləri ilə qalan 495 şirkət arasındakı qiymətləndirmə üstünlüyü demək olar ki, sıxılıb, 2000 və 2021-ci il zirvəsi dövrünün ekstremal vəziyyəti deyil.

Bu, “bulud nəhəngləri müdafiəçi böyümə aktivləri” statusunun mənbəyidir: qiymətləndirmə azalıb, balans hesabatı hələ də nisbətən sağlamdır, gəlirlərin mənbələri daha müxtəlifdir. İnkişaf etmiş bazarlarda texnologiya səth sektorunun net borc/kapital nisbəti birrəkəmli, ümumi bazarda isə təqribən 50%-dir.

Hesabatda qeyd olunur, ən “yüksək risk, yüksək gəlir” xüsusiyyəti yaradan imkanlar xüsusilə yarımkeçirici, yaddaş və hardware kimi güclü siklik böyümə sektorlarında cəmlənir.

Goldman Sachs Asiya strateqləri hesablayır ki, Koreya yaddaş sektoru indi qiymətinə 2027-ci il üçün konsensus gəlirlərinin 70% aşağı düzəldilməsi gözlənilir, Goldman Sachs bunu “həddən artıq pessimist” hesab edir, çünki şirkət açıqlamalarına görə DRAM və HBM məhsulları 2029-cu ilə qədər tam satılıb.

Bu sektor hal–hazırda 2028-ci il üçün 0.7 qat qiymət/kitab dəyər nisbətində ticarət olunur, Goldman Sachs bunu “tarixdə güclü gələcək gəlir üçün indikator olaraq” qiymətləndirir.

Lakin Goldman Sachs Asiya bazarına neytral dəyər verir. Səbəb konsentrasiya riski: Koreya və Tayvan birlikdə MSCI Emerging Markets indeksinin təqribən 50%-ni, informasiya texnologiyaları sektoru isə 40%-dən çoxunu təşkil edir; TSMC, Samsung və SK Hynix kimi "AI bazasının üç əsas səhmi" isə tək-tək 30%-dən çox pay alır.

Bu, inkişaf etməkdə olan bazarların inkişaf etmiş bazarlarla nisbətdə qiymətləndirmə endirimini təqribən 50%-ə çatdırır, bu ən azı 2010-dan bəri ən geniş rəqəmdir. Goldman Sachs Asia (MXAPJ) USD qiymət gəliri 17% proqnozlaşdırır, lakin volatillik düzəlişi (illik volatillik 24.2%) əsas götürülərək neytral gəlinir.