MARA Holdings(MARA.US) Q3 telefon konfransı: rəhbərlik bildirir ki, iki AI/HPC icarə müqaviləsini il ərzində imzalamağa çalışır, ümumi borc isə bu il 37% azalıb.

Smart Finansial APP məlumatına görə, Pekin vaxtı ilə 10 noyabr, MARA Holdings (MARA.US) 2026-cı ilin üçüncü rübünün nəticələrini açıqlayıb və konfrans çağırışı keçirib. Şirkət bitcoin mədənçiliyindən “enerji dəstəklənən rəqəmsal infrastruktur müəssisəsi”nə dönüşün kritik mərhələsindədir. Görüşdə diqqət edilən əsas məsələ AI/HPC data mərkəzi icarəsinin müqavilə imzalanma tempi və bitcoin istifadə strategiyasıdır — rəhbərlik bildirir ki, ilin sonuna qədər iki data mərkəzi icarəsi imzalamağa çalışır, lakin “bazar şəraiti dəyişkəndir, müddət gələn ilə uzana bilər”; şirkət rüb bitdikdən sonra təxminən 13,597 bitcoin satıb, təxminən 1,1 milyard dollar əldə edib, bunlardan 750 milyon dollar bitcoin girov kreditini tam ödəmək üçün, əlavə olaraq maksimum 500 milyon dollar səhm geri alma icazəsi elan edib.

Baş icraçı direktor Fred Thiel vurğulayıb: “Bitcoin əsasını qoyur, elektrik isə imkan yaradır. İndi strategiyamız çox sadədir: nəzarətimizdə olan hər MW dəyərini maksimuma çatdırmaq.”

Gəlir aspektinə görə, şirkət üçüncü rübdə 164,2 milyon dollar gəlir əldə edib, illik 35% azalma ilə, bazarın ortaq gözləntisi olan 181,9 milyon dolların altında qalır, əsas səbəbi çıxarılan bitcoinin orta qiymətinin illik əsasda 37% enməsi (istehsal artımı qismən kompensasiya edir); xalis mənfəət 632,1 milyon dollar (hər səhm üçün 1,28 dollar seyrək gəlir), bazar gözləntisini xeyli üstələyir (gözlənilən hər səhm 0,20 dollar zərər), keçən il eyni dövr 123,1 milyon dollar olmuşdu — lakin mənfəət artımı əsasən rübdə bitcoin qiymətinin yüksəlməsi nəticəsində 885,3 milyon dollar qeyri-reallaşan ədalətli dəyər gəlirindən qaynaqlanır. Düzəliş edilmiş EBITDA isə 857,7 milyon dollar (keçən il eyni dövr 395,6 milyon dollar). Əməliyyat göstəricilərinə görə, elektrikli hash gücü 71,2 EH/s-ə yüksəlib (illik +18%); öz stansiya elektrik xərci 0,04 dollar/kilovat-saat, öz stansiya üzrə hər bitcoin alma enerjisi xərci 39,674 dollar; rübdə 2,247 bitcoin qazılıb və orta qiymətlə 75,300 dollar olan 3,891 bitcoin satılıb. Hesabat sonrası, səhm qiyməti bir müddət 0,9% artaraq 6,70 dollara çatıb (52 həftə ticarət diapazonu 5,81-dən 16,62 dollara).

Diqqət və cavab: AI/HPC icarəsi “imzaya yaxın”, bitcoin satışı borcları yenidən formalaşdırır

Bu görüşün əsas diqqət nöqtəsi şirkətin böyük elektrik aktivlərinin AI/HPC icarəsindən gəlirə çevrilməsindən yavaşlamasıdır — bu rübdə olan heç bir rəsmi AI/HPC icarə müqaviləsi yoxdur. H.C. Wainwright analitik Michael Colonnese cari makro mühitdə icarə şərtlərinin dəyişimini soruşub, Thiel cavab verib ki, icarəçilər “dəfələrlə dərin” due diligence həyata keçirirlər — elektrik müqavilələri və ekoloji icazə riskini yoxlayırlar; şirkət imzalanmamış halda ilkin işləri qabaqcadan görür (elektrik infrastrukturu, şəbəkə, məkan) “İcarəçi olmadan bina tikməyəcəyik, amma elektrik və şəbəkə infrastrukturu hazır olacaq, istənilən vaxt başladmaq mümkündür.” Bitcoin satış tempi barədə, CFO Salman Khan qeyd edib, bitcoin strateji aktiv və kapital mənbəyi kimi qalır, likvidlik kifayət qədərdir, konvertasiya olunan borcların geri alınmasından tutmuş bütün öhdəliklərə cavab verməyə kifayət edir; Starwood ilə birgə model “yüngül kapital strategiyasıdır”, MARA-nın xalis xərci çox azdır. Rəhbərlik mesajı aydın şəkildə çatdırır: tələb realdır, due diligence sıx və güclüdür, MARA “təslim edən inkişafçı olmaq istəyir, söz verən inkişafçı yox.”

Dönüş strategiyası: 1,9 GW elektrik portfeli, hədəf 4,8 GW

Şirkət hazırda təxminən 1,9 GW elektrik gücünə malikdir, dörd qitədə təxminən 20 stansiyada və təxminən 4,8 GW-ə aparan aydın yolu var. Long Ridge təbii qaz elektrik stansiyası layihəsi FERC (Federal Enerji Tənzimləmə Komissiyası) tərəfindən təsdiqlənib, yaxın həftələrdə təhvil verilməsi gözlənilir — elektrik stansiyası hazırda 485 MW elektrik satmaq səlahiyyətinə malikdir, 2027-ci ilin birinci yarısında 505 MW nominal gücə qalxacağı nəzərdə tutulur və şirkətə enerji tərəfdən kontraktlı nağd axını gətirəcək, əlavə olaraq 1,600 akrdan artıq torpaq veriləcək. Kearney saytı ilkin inkişafda sürətli irəliləyiş göstərir və imzalanacaq əsas namizəddir. Rəhbərlik bitcoin mədənçiliyini “əməliyyat bazası” olaraq qələmə verir — yüksək dəyərli infrastruktur inkişaf etdirərkən stansiyaları işlək və gəlir əldə edən saxlayır.

Exaion və AI/bulud biznesi: $79 mln-lıq müqavilə imzalandı, $3 mlrd boru xətti gözləyir

Kontrol edilən alt şirkət Exaion ABŞ-dakı ilk müştəri ilə dörd illik, 79 milyon ABŞ dolları dəyərində GPU xidmət kimi (GPU-as-a-service) müqavilə imzaladı, şərtlər 100% ödənişli (take-or-pay). Thiel sual-cavabda qeyd edib ki, bu müqavilədə artıq sifariş edilmiş B300 GPU istifadə olunur, bu ay və dekabrın əvvəlində təhvil verilir, Exaion-un Fransadakı mövcud gücdə yerləşdirilir və ilin sonuna qədər gəlir xidmətinə çevriləcək; “Exaion-un tikinti planı MARA-nın ABŞ-da onun üçün hər hansı şey inkişaf etdirməsinə bağlı deyil — əsasları Avropada və Kanadada öz gücü ilə genişlənir.” Exaion-un potensial biznes miqyası $3 mlrd müqavilə dəyəri üstündədir, ətraf $1 mlrd hədəf 2027-ci ilin sonuna qədər çatdırılacaq — lakin rəhbərlik qeyd edir ki, bunlar hələ imzalanmayıb.

İcarə müqaviləsindən çıxış və xərc qrafiki: Vertebrai enerji itkisinin yarıdan çox azaldılıb

Ümumi enerji gücünün təxminən 29%-ini üçüncü tərəf hosting (müəssisə yerləşdirmə) təşkil edir və 2027-ci ilin üçüncü rübündə bitəcək, 2028-ci ilin birinci rübündə tamamlanacaq; Khan qeyd edir ki, həmin güc digər stansiyalarda mədən qurğuları yenilənməklə əvəz olunacaq, hosting xərci aradan qalxacaq və hər kilovat-saat xərci daha da yaxşılaşacaq. Enerji hash platforması Vertebrai-nin irəliləyişi: enerji itkisi hash gücünə yönəldilərək Texas külək stansiyasında enerji itki (curtailment) 2026-cı ilin aprel-sentyabrında təxminən 46%-dən 22%-ə endirilib. Bu rübdə öz stansiyalarda elektrik xərci 0,04 dollar/kilovat-saat olaraq qalır, hər bitcoin alma enerjisi xərci 39,674 dollar, hər bitcoin/PH/gün xərci isə ardıcıl olaraq 2% yaxşılaşıb.

Balans və kapital bölgüsü: ümumi borclar 37% azaldıb, yeni $500 mln geri alma imkanı

Şirkət il ərzində ümumi borcunu $1,4 mlrd azaldıb, bu ilin əvvəlindəki ümumi borcun 37%-ini təşkil edir. Rüb sonunda şirkət 13,597 bitcoin sataraq təxminən $1,1 mlrd nağd əldə etdi, bunun $750 mln-u bitcoin girov müddətli krediti tam ödədi, bununla 17,477 bitcoin girovdan çıxarıldı. 30 sentyabrda şirkət 34,012 bitcoin (borc verilmiş və ya girovda olan hissə daxil) və $946,5 mln nağd və nağd ekvivalentləri saxlayır; rübdə Long Ridge elektrik stansiyasının alınması üçün kredit təşkil edildi. Şirkət, həmçinin, maksimum $500 mln səhm geri alma icazəsi elan etdi və bitcoin satmağa davam edəcəyini, AI infrastrukturu, konvertasiya borcları və potensial geri alma üçün nağd toplamağı göstərdi.

Sual-cavab əsasları: Texas siyasəti və mədənçilik mövqeyi

Texas hökumətinin dəyişməsi Matagorda layihəsinə təsiri (Rosenblatt analitik Christopher Brendler sual verib), Thiel bildirib ki, müqavilə şərtləri dəyişməyib və razılaşma ERCOT-un Batch Zero prosesinin tam təsdiqindən öncə şirkətə heç bir öhdəlik qoymur — “Matagorda əla bir stansiyadır, nüvə elektrik stansiyası yanında, bütün yüksək gərginlik infrastrukturu hazırdır.”

İclasa dair qısa xülasə

Birinci, idarəçi danışığı

Fred Thiel (Sədr və Baş icraçı direktor): (Sərmayədarlara məktub və iclasdan toplanıb) Bitcoin əsas döşəyidir, elektrik imkan verir. İndi strategiyamız çox sadədir: nəzarətimizdə olan hər bir MW dəyərini maksimuma çatdırmaq. 2026-cı ilin üçüncü rübündə, completed (tamamlama) platformanı davamlı və müqavilə əsasında gəlir gətirən biznesə çevirməyə başladıq. Son illərdə MARA çox çətin təkrarlanan portfel qurdu — elektrik aktivləri, əməliyyat infrastrukturu və texnoloji bacarıqlar. İndi prioritetlərimiz, bu üstünlükləri imzalanmış müştəri razılaşmalarına, tamamlanmış layihələrə və davamlı azad nağd axına çevirməkdir.

Bu rübdə bütün istiqamətlərdə irəliləyiş əldə olundu: stansiya və inkişaf mövzusunda, mühəndis və əməliyyat komandası demək olar ki, bütün stansiyaların potensial icarəçilərini qəbul etdi, Kearney-də ilkin inkişaf sürətli gedir; ilin sonuna qədər iki icarəni imzalamağa çalışırıq, lakin bazar şəraiti dəyişkəndir, müddət gələn ilə uzana bilər. Elektrikdə Long Ridge layihəsi FERC təsdiqini alıb, yaxın həftələrdə verilməsi gözlənilir — 485 MW satmaq səlahiyyəti, 2027-ci ilin birinci yarısında 505 MW nominal gücə yüksələcək, əlavə 1,600 akr torpaq imkanı. Bitcoin mədənçiliyi əsas biznes olaraq qalır, AI infrastrukturu və Exaion bulud platforması isə böyümək sahələridir.

Salman Khan (Baş maliyyə direktoru): Maliyyə əsasları: Gəlir 164,2 mln dollar, illik 35% azalma, əsas səbəbi çıxarılan bitcoin orta qiymətinin illik əsasda 37% enməsi (istehsal artımı qismən kompensasiya edir); xalis mənfəət 632,1 mln dollar, 885,3 mln dollar bitcoin qeyri-reallaşan ədalətli dəyəri qazancında; düzəliş edilmiş EBITDA 857,7 mln dollar. Elektrikli hash gücü 71,2 EH/s, illik +18%; bu rübdə 644 blok qazandı (illik +2%); hər bitcoin/PH/gün xərci ardıcıl olaraq 2% yaxşılaşıb; öz stansiya elektrik xərci 0,04 dollar/kilovat-saat, hər bitcoin alma enerjisi xərci 39,674 dollar. Rübdə 2,247 bitcoin qazılıb, orta qiymətlə 75,300 dollar olan 3,891 bitcoin satılıb və heç bir bitcoin alınmayıb. İldə ümumi borc $1,4 mlrd azaldılıb (ilin əvvəlindəki borcun 37%-i). Ümumi enerji gücünün təxminən 29% üçüncü tərəf hostingdir, 2027-ci ilin üçüncü rübündə bitəcək və 2028-ci ilin birinci rübündə tamamlanacaq — o zaman hosting xərcləri aradan qalxacaq və hər kilovat-saat xərci yaxşılaşacaq; azad edilmiş güc, digər stansiyalarda mədən qurğusu yenilənməklə əvəz olunacaq və hash gücü saxlanacaq.

İkinci, sual-cavab xülasəsi

Michael Colonnese (H.C. Wainwright): Cari makro mühitdə icarə şərtləri necə dəyişir?

Fred Thiel: İcarəçilər “dəfələrlə dərin” due diligence keçirir — elektrik müqavilələri və ekoloji icazə riskini yoxlayır. İcarə imzalanmamış halda ilkin işləri qabaqcadan görürük: “İcarəçi olmadan bina tikməyəcəyik, amma elektrik infrastrukturu, şəbəkə və s. hazır olacaq və istənilən vaxt başlamağa hazırıq.”

Kevin Dede (JonesTrading): Exaion-un elektrik mənbəsi? $1 mlrd-dan $3 mlrd müqavilə dəyərinə gedən yol necədir?

Fred Thiel: İlk müqavilədə artıq sifariş edilmiş B300 GPU istifadə olunur, bu ay və dekabrın əvvəlində təhvil verilir, Exaion-un Fransadakı mövcud gücdə yerləşdirilir, ilin sonuna qədər gəlir xidmətinə çevriləcək. “Exaion-un tikinti planı MARA-nın ABŞ-da onun üçün hər hansı şey inkişaf etdirməsinə bağlı deyil — əsasları Avropada və Kanadada öz gücü ilə genişlənir.”

Christopher Brendler (Rosenblatt): Texas hökumətinin dəyişməsi Matagorda layihəsinə təsir edirmi?

Fred Thiel: Müqavilə dəyişməyib, razılaşma ERCOT-un Batch Zero prosesinin tam təsdiqindən əvvəl şirkətə heç bir öhdəlik qoymur. “Matagorda əla bir stansiyadır. Nüvə elektrik stansiyası yanında, bütün yüksək gərginlik infrastrukturu hazırdır.”

Bitcoin satış tempi ilə bağlı (CFO cavabı): Bitcoin strateji aktiv və kapital mənbəyi olaraq qalır; şirkət likvidliyi kifayət edir, konvertasiya borclarının geri alınması və digər öhdəliklərə tam cavab verir; Starwood ilə birgə model “yüngül kapital strategiyasıdır” — “birgə modeldə, MARA-nın xalis xərci yüngül kapital strategiyasıdır.”