Bernstein: ASIC CPU əlavə tələbat yaradacaq, TSMC (TSM.US) üçün hədəf qiyməti 600 dollara yüksəldildi
Bernstein bildirir ki, Amazon və Google-un öz istehsalı olan ASIC CPU-lar TSMC-yə olan tələbatı artırır, CPU gəliri 2028-ci ilə kimi iki dəfə artaraq 50 milyard dollar olacaq və hədəf qiymət 600 dollaradək yüksəldilib.
Zhihui Maliyyə APP xəbər verir ki, Bernstein üç ay əvvəl CPU-nu TSMC-nin (TSM.US) yeni artım sürücüsü kimi müəyyən etmişdi, son hesabat isə bu qiymətləndirməni bir pillə yuxarıya qaldırdı: Əsl dəyişiklik GPU və ya ASIC XPU-da deyil, Amazon və Google-un özləri üçün hazırladıqları CPU-ların geniş miqyasda tətbiq olunmasıdır və bu, əvvəlki gözləntiləri üstələyən tələbi artırır.
Əlavə artım “ASIC CPU”dan gəlir, AI sürətləndirici deyil
Amazon və Google-un yalnız daxili istifadə üçün fərdiləşdirdiyi CPU-lar başqalarına satılmır və təbiətcə ASIC hesab olunur, Bernstein onları “ASIC CPU” adlandırır ki, AI təlimi və prediksiyası üçün olan ASIC XPU-lardan fərqləndirsin. Hər iki məhsul üçün tələb artır, lakin son dövrdə gözlənilməz məqam ondadır ki, agent-lər tipli yüklər CPU tələbatını sürətləndirir, xüsusilə də iki bulud nəhənginin hazırda tətbiq etdiyi öz arxitekturaları.
Hesabatda başqa bir struktur fərqi də vurğulanır: ASIC CPU sahəsində Amazon və Google-un özünü təminetmə səviyyəsi XPU-dan xeyli yüksəkdir və ASIC dizayn xidmətlərinə ehtiyacı azdır. Amazon-un Graviton5-i artıq beşinci nəsil öz CPU-su olub, 3 nanometr texnologiyası, 192 nüvəli Arm Neoverse V3, 172 milyard tranzistor — bütün dizayn və istehsal təşkilatı öz daxilindədir; Google isə artıq iki nəsil CPU (Maple və Axion birinci versiya) dizayn təcrübəsinə malikdir, ikinci nəsil Axion tamamən şirkət tərəfindən dizayn edilib, sadəcə istehsal planlaması GUC-ə tapşırılıb, bu çip agent-lər tipli yüklərdən faydalanır və 2026-cı ilin sonundan 2027-ci ilə qədər sürətlə inkişaf edəcək.
Ən vacib məqam isə əlavə və əvəz etməyən olmasıdır: Bu daxili CPU-lar Intel və AMD-nin universal CPU-larını əvəz etmir, sadəcə olaraq, onların üzərinə əlavə tələb yaradır və hamısı sonda TSMC-nin wafers-ində istehsal olunur — Graviton5 3nm, Axion isə N4 ailəsində yerləşir.
CPU gəliri: 24 milyarddan 50 milyard ABŞ dollarına, payı 7%-dən 16%-ə artır
Bernstein-ın hesablamalarına görə, TSMC CPU gəliri 2023-cü ildə təxminən 5 milyard dollar, 2024-cü ildə təxminən 10 milyard, 2025-də təxminən 14 milyard, 2026-cı ildə təxminən 24 milyard dollara çatacaq və bu ardıcıllıqla 2027-ci ildə 40, 2028-ci ildə isə 50 milyard dollar səviyyəsinə çatacaq. Ümumi gəlirdəki payı isə müvafiq olaraq 7%-dən 16%-ə qalxacaq. Aydınlıq üçün, bu hesablamalara Apple-ın PC-də istifadə etdiyi öz CPU-ları (məsələn, iPhone 16 Pro/Pro Max və MacBook Neo-nun birgə istifadə etdiyi A18 Pro) daxil edilməyib və bu səbəbdən əvvəlki hesabatla müqayisədə yüngül fərq var.
Müştəri strukturu baxımından, AMD 2026-2028-ci illərdə ən böyük fərdi CPU müştərisi olaraq qalır və ümumi payı 50%-60% civarında olacaq; Intel-in payı isə 2025-də 30%-dən 2028-ci ildə təxminən 10%-ə düşəcək; Google və Amazon 2025-də hələ “digərləri” arasında olsa da, sonralar onların payı nəzərəçarpacaq dərəcədə artacaq.
Proses fərqliliyi: N3 və N2 yuxarı çəkilir, N5 və N7 təzyiq altında
Tələb hər sahədə yaxşı deyil. PC və aşağı seqmentli smartfonlar gözləniləndən zəifdir, xüsusilə də aşağı seqmentdə, bu da N5 və N7 üçün tələbin bir qədər yumşalmasına səbəb olur; N3 və N2 isə həm XPU, CPU, həm də yüksək səviyyəli smartfon SoC-lərlə bölüşülür və buna görə də tələbi daha möhkəmdir, Bernstein buna əsaslanaraq bu proseslər üzrə gəlirin töhfəsini artırır.
A14 plan üzrə N2-ni əvəz edəcək və 2028-ci ilin ikinci yarısından etibarən əhəmiyyətli gəlir gətirəcək, N2-dən A14-ə keçid tempi sadəcə iki ildən bir az daha uzundur. İlk istifadəçiləri arasında Apple, Qualcomm, MediaTek və AMD olacaq; Nvidia da A14-dən istifadə edəcək, lakin bu, ehtimal ki, 2029-cu ilə qədər baş verməyəcək — bu, həmin ildən bəri digər XPU təchizatçıları kimi tez bir zamanda N3-ə keçmədiyindən irəli gəlir və CUDA və sistem səviyyəli inteqrasiya üstünlüyü sayəsində bu temp AI XPU bazarında lider mövqeyinə təsir etmir. Ümumilikdə A14, TSMC-yə həmin mərhələdə N2 və əvvəlki bütün proseslərdən daha çox gəlir gətirəcək.
Kapital xərcləri: 2027-ci ildə 77 milyard ABŞ dolları, amma xərclərin faizi azalmağa davam edir
Tələbin artımını əks etdirərək, Bernstein kapital xərcləri proqnozunu 2026-cı ildəki 63 milyard dollardan 2027-ci ildə 77 milyarda, 2028-ci ildə isə 83 milyard dollara qaldırır. Eyni zamanda əvvəlki qiymətləndirməni saxlayır: Kapital xərclərinin gəlirdəki faizi tədricən azalacaq, bu da TSMC-nin son maliyyə hesabatları ilə üst-üstə düşür.
Qabaqcıl qablaşdırma gücü də azlıqla artacaq. TSMC-nin öz CoWoS ekvivalent gücü 2025-ci ilin sonundan təxminən 60 min lövhə/aydan 2026-cı ildə təxminən 135 minə, 2027-ci ildə 175 minə, 2028-ci ildə isə təxminən 180 min lövhə/aya qədər artacaq; əgər ASE və Amkor kimi OSAT-lar, həmçinin Intel-in EMIB-T uyğunluğunda ekvivalent güc də daxil edilsə, bazar ümumilikdə 2025-ci ilin sonundakı təxminən 65 min lövhə/aydan 2028-ci ilin sonuna qədər təxminən 380 min lövhə/aya çatacaq. EMIB-T-nin substrat çıxış nisbəti hələ də yaxşılaşdırılmalıdır, lakin MediaTek-in keçən həftə təqdim etdiyi təlimat bu işlərin plan üzrə olduğunu göstərir və Bernstein buna görə də güc proqnozunu saxlayır.
Gəlirlilik və dəyərləndirmə: 35% EPS birləşmiş artım sürəti, 20 qat irəli P/E nisbəti
Dəyişdirilmiş modelə əsasən, TSMC-nin dollar gəliri 2026, 2027 və 2028-ci illərdə müvafiq olaraq 44%, 40% və 27% artacaq, bu da təqribən 176 milyard, 247 milyard və 315 milyard ABŞ dollarına uyğundur; N2 və xarici istehsal gücü yükünü nəzərə alaraq, mənfəət marjası təxminən sabit qalır (2026-cı ildə 66.6%, 2027-ci ildə 65.7%), hər səhmə gəlir də gəlirlə eyni tempdə artır və 2026-2028-ci illərdə birgə artım tempini təxminən 35% təşkil edir. Yenilənmiş proqnoza görə, 2026-cı ildə səhmə gəlir 113.40 yeni Tayvan dolları (əvvəlki 110.70), 2027-ci ildə 157.79 yeni Tayvan dolları (əvvəlki 144.85); bazar konsensusu ilə müqayisədə, 2026-cı ilin dördüncü rübündə səhmə gəlir 5% yüksək, 2027-ci ildə 6% yüksək, 2028-ci ildə isə 10% yüksəkdir.
Hədəf qiyməti 3828 yeni Tayvan dolları 20 qat irəli P/E nisbəti ilə 2027-ci ilin IV rübündən 2028-ci ilin III rübünə səhmə gəlir olan 191 yeni Tayvan dolları ilə çıxarılıb; ABŞ birjasında ADR hədəf qiyməti isə məzənnəyə əsasən 600 ABŞ dollarıdır. Yaxın dövrə baxanda, hesabatda 2026-cı ilin IV rübündə gəlirin proqnozu 1.699 trilyon yeni Tayvan dolları, illik 62.4% artım, bazar konsensusundan 0.5% aşağı; səhmə gəlir isə konsensusdan 5% yüksəkdir — gəlir önündə fərq yoxdur, əlavə gəlir mənfəətlilik və xərc fərziyyələrindən qaynaqlanır.
Qiymətləndirmənin mövqeyini də qeyd etmək lazımdır: Hazırda TSMC-nin irəli P/E nisbəti təxminən 16-dır, yeddi illik orta 17.5, bir standart sapma isə 21.1-dir. Hədəf qiyməti üçün istifadə edilən 20 artıq tarixə nisbətdə xeyli yuxarıdır və bir standart sapmanın yuxarı həddinə yaxınlaşır; bu da o deməkdir ki, 60%-lik yuxarı potensialda, qiymətin bərpası ilə gəlir artımının hər biri müəyyən rol oynayır.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Nvidia maliyyə hesabatı, Anthropic trilyonlu IPO ardıcıl gəlir! AI ticarəti üçün daha böyük sınaq gələn həftədir.
Huang Renxun-un istefasının təsirləri hələ də keçməyib, gələn həftə süni intellekt sahəsi iki böyük sınaqla qarşılaşacaq: Nvidia-nın "Huang-dan sonrakı dövr"də ilk maliyyə hesabatı — əgər nəticələr gözləntilərdən aşağı olsa, bazarın cəzası daha da ağır olacaq; Anthropic isə trilyon dollarlıq dəyəri ilə möhtəşəm IPO-ya hazırlaşır. Bu iki böyük suala cavab bazar qapısındadır və onlar qlobal kapitalın süni intellektə inamının davam edib-etməyəcəyini birbaşa təyin edəcək.
Goldman Sachs qlobal səhm bazarı proqnozu: Gələn il AI kapital xərcləri zirvəyə çatacaq, qazanc artımı "kəskin yavaşlayacaq", bulud sahəsinin nəhəngləri "müdafiəvi aktivlər" olacaq
Goldman Sachs-in 2027-ci il üçün qlobal səhmlər strategiyası göstərir ki, AI kapital xərcləri ilə bağlı canlanma zirvəyə yaxınlaşır və qlobal mənfəət artım tempi əhəmiyyətli dərəcədə yavaşlayacaq. S&P 500-un mənfəət artım tempi 36%-dən 11%-ə enəcəyi gözlənilir və amortizasiya təzyiqi tədricən ortaya çıxacaq. Lakin bulud nəhənglərinin dəyərləndirilməsi gözlənilən qiymət/qazanc nisbətinə görə artıq 19.7-ə enib, bu isə məcburi istehlak malları sektorundan aşağıdır və "nisbətən müdafiə xarakterli" aktiv kimi qiymətləndirilir. Goldman Sachs S&P 500 üçün hədəf qiymətin 8700 olacağını proqnozlaşdırır və ABŞ və Yaponiyanı yüksək, Avropanı isə aşağı dərəcədə portfelə daxil etməyi tövsiyə edir.
135 milyard dollar Nvidia səhmlərinə sahib olan Huang Renxun onları satıb pul çıxaracaqmı?
Huang Renxun vəzifəsindən ayrıldıqdan sonra onun təxminən 812 milyon səhmə və 135 milyard dollar bazar dəyərinə sahib NVIDIA portfeli səhm qiymətinə "ciddi təzyiq" yaradır. Satış edib-etməməsi həm hüquqi, həm də bazar məhdudiyyətlərinə tabedir: Qanuni satmaq üçün əvvəlcə hələ açıqlanmayan mənfi məlumatların açıqlanmasını gözləməlidir və bu portfel bütün bazarın altı günlük ticarət həcminə bərabərdir, geniş miqyaslı nağdlaşma isə bir neçə ay ərzində həyata keçirilməlidir.
Ənənəvi Yeni il rallisi, bu il ABŞ fond bazarında hələ də olacaqmı?
ABŞ fond bazarı həm texniki, həm də mövqe baxımından bərpa olunduqdan sonra, Goldman Sachs, Morgan Stanley və JPMorgan ilin sonuna doğru yüksəliş siqnalları verməyə başladı. Mövqelərin kəskin şəkildə boşaldılması, dəyərləndirmənin orta səviyyəyə qayıtması və mövsümi dəstək birlikdə sıxılma şəraitini yaradır. Lakin, qlobal sənaye idxal qiymətləri illik təxminən 24% inflyasiya ilə, pandemiya dövrünün zirvəsini aşıb, inflyasiya ilə bağlı ödənişlər gələn ilin ilk rübündə toplanacaq. Goldman Sachs xəbərdarlıq edir ki, ilin sonundakı yüksəliş həyata keçdikdə, gələcəkdə yüksəliş üçün yer tükənə bilər.
