Marvell niyə Lumentum-u yüz milyard dollara almaq istəyir? Arxasındakı səbəb!

1. AI-nın məhdudiyyəti, hesablama sahəsindən ötürülməyə doğru genişlənir

AI klasterləri böyüdükcə, çiplər arasında məlumat mübadiləsinin təzyiqi artır və optik bağlantı daha çox tətbiq sahəsinə girir. Lumentum-un lazer və əlaqədar istehsal qabiliyyəti bu prosesin əsas halqasıdır.

ABŞ Səhm İnvestisiya Platforması deyir ki,Marvell-in istədiyi, müştərilərin hesablama çipi xaricindəki əlavə büdcəsidir: birləşdirici çiplərlə optik komponentləri birgə təqdim etməklə eyni AI sistemində bir neçə alış-veriş imkanı qazanmaq.

2. Niyə satın, alınmır, mütləq satınalma olmalıdır?

Lazeri istənilən vaxt almaq mümkün olsaydı, satınalma müqaviləsi imzalamaq əlbəttə daha asan olardı.

Problem ondadır ki, təchizat kifayət deyil.

Lumentum CEO-su daha əvvəl bildirib ki, bəzi optik komponentlərin istehsal gücü artıq 2029-un əvvəlinə qədər doludur, müştərilər 2030-cu il sifarişlərini bloklamağa başlayıblar.

Bu o deməkdir ki, Marvell aşağıdakı müştərilərdən dizayn sifarişini alsa da, üst təchizatdan komponentlər olmadan, vaxtında çatdırmaq mümkün deyil.

Lakin satınalma yalnız "mal mövcuddur" olmaqdan ibarət deyil.

Marvell birləşdirici çiplər, şəbəkə dəyişdiriciləri və fərdi çiplərdə mahirdir; Lumentum isə lazer, optik transceiverlər və indium fosfid kimi xüsusi istehsal texnologiyasına sahibdir. Bu prosesləri bir yerə toplamaq məqsədi, elektrik və optik komponentləri artıq dizayn mərhələsindən birgə optimallaşdırmaqdır, müştərilərin müxtəlif təchizatçının məhsullarını uyğunlaşdırma və yoxlama işini azaldır.

Bunu belə izah etmək olar:Əvvəl hər bir hissəni ayrıca almaq və aylarla tənzimləmək; indi isə təchizatçı tam uyğunlaşmış bağlantı həllini birbaşa təqdim edir.

Əgər bu mümkündürsə, müştərilər yalnız çipi deyil, həm də məhsulun bazara çıxma sürətini, daha sabit çatdırılmanı və bütün sistemin effektivliyini əldə edirlər. Məhz bunlar davamlı rəqabət üstünlüyü yaradır.

3. Marvell Broadcom ilə rəqabət formasını dəyişmək istəyir

Bu əməliyyat Marvell-ə daha tam AI bağlantı təchizatçısı olma şansı verir və Broadcom ilə rəqabəti gücləndirir.

Müştərilər növbəti nəsil Data Center dizayn edərkən, satınalma qərarı getdikcə tam həllin uyğunlaşmasına önəm verəcək və sadəcə bir komponentin parametri ilə kifayətlənməyəcək.

Məhsulun əhatə dairəsi nə qədər böyükdürsə, müştərilərin sistem dizaynına daha erkən daxil olmaq və daha çox mərhələdə sifariş qazanmaq mümkündür. Əks halda, məhsul yalnız bir-iki sahəni əhatə edərsə, nə qədər keyfiyyətli olsa da, digər təchizat mərhələlərinin məhdudiyyətinə məruz qalacaqdır.

Buna görə bu satınalma izahını "bir lazer şirkəti çox alıb" kimi qiymətləndirmək doğru deyil. Marvell, növbəti nəsil AI infrastrukturunda daha böyük pay üçün mübarizə aparır.

4. Niyə iki şirkət birlikdə düşür?

Ən vacib olan səhm müqaviləsinin strukturunu anlamaqdır.

Müqaviləyə əsasən, hər Lumentum səhmi üçün 4.5 Marvell səhmi veriləcək. Alqı-satqı başa çatdıqdan sonra, Lumentum-un əvvəlki səhmdarları birləşmiş şirkət payının təxminən 33%-ni, Marvell səhmdarları isə 67%-ni tutacaq.

Beləliklə, Lumentum səhmdarları sabit məbləğdə nağd deyil, Marvell səhmindən pay əldə edirlər.Marvell-in qiyməti düşdükdə, 4.5 Marvell səhmindən alınan dəyər də azalır. Bu səbəbdəndir ki, satınalma xəbəri yayıldıqdan sonra, həm alıcı, həm də satıcı səhmləri birlikdə azala bilər.

Marvell səhmdarları üçün məsələ belədir: birləşmiş şirkətin təxminən üçdə bir hissəsini vermək müqabilində əldə olunan biznes, səhm başına kifayət qədər mənfəət və pul axını gətirəcəkmi?

Şirkət gözləyir ki, birləşmədən sonra illik təxminən 1 milyard dollar sərfiyyat sinerjisi əldə olunacaq və ilk ildə qeyri-GAAP səhm başına mənfəət artacaq.

Üstəlik, əməliyyatın 2028-ci ilin birinci yarısında tamamlanması gözlənilir. Bu müddətdə, AI kapital xərcləri, optik komponent təchizatı və texnoloji trayektoriya dəyişə bilər.

Bugünkü az olan istehsal gücünə ödənilən prim gələcək illərdəki əməliyyat mənfəəti hesabına geri qaytarılmalıdır.

Qiymətləndirməm: istiqamət doğru, qiymət sübut verilməlidir

ABŞ Səhm İnvestisiya Platforması deyir ki, bu alqı-satqı sənayenin bir həqiqətini təsdiqləyir: AI üçün sərmayə optik bağlantıya yayılır, əsas komponentlər və istehsal qabiliyyəti, bütün sistemin çatdırılıb-çatdırılmayacağına təsir göstərir.

Lakin alqı-satqının böyüklüyünə görə Marvell-i birbaşa yüksəltmirəm, eləcə də Lumentum-un başlanğıc gizli qiymətindən aşağı olması səbəbilə aradakı fərqi tam gəlir kimi qəbul etmirəm. Səbəb odur ki, sabit səhm dəyişmə nisbətinə görə, alıcı tərəfin səhm qiyməti də alqı-satqı dəyərinə təsir edir.

Bundan sonra üç məqama diqqət edəcəyəm:

• Lumentum istehsalı artırdıqdan sonra, təchizat sıxlığını real çatdırılma və pul axınına çevirmək mümkündürmü?

  
  

• Tərəflər birgə məhsul və müştəri istifadəsinə dair sübut təqdim edə biləcəkmi, yoxsa yalnız genişləmiş bazar proqnozu olacaq?

  
  

• Birləşmədən əlavə mənfəət, səhm payının azaldılması, inteqrasiya xərcləri və gələcək istehsal yatırımlarını örtəcəkmi?

  
  

Mövqeyim odur ki, optik bağlantı tələbinə əminəm, amma bu alqı-satqıda qiymət intizamını qoruyuram. Daha aydın mənfəət yolu olmadığı müddətdə, yalnız "AI optik lazımdır" deyə alqı-satqı etmərəm.

Marvell-in yüz milyardlarla dollara almaq istədiyi, növbəti AI bağlantı rəqabətindəkı fəallıqdır. Səhmdarlar üçün, sonda yoxlamaq lazım olan bir şey var:Bu fəallıq, sahib olduğun hər bir səhm üçün daha çox gəlir gətirə biləcəkmi?