ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi uzunmüddətli dəyərə malikdir, JPMorgan "aşağı beta sərt yamac" əməliyyatını təklif edir

Azərsu Maliyyə Tətbiqi APP xəbər verir ki, qlobal aktivlərin qiymətləndirilməsinin əsas göstəricisi (ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi) və geosiyasi, hava qəbildənlikləri kimi müxtəlif faktorların birgə təsiri fonunda JPMorgan-un son qlobal makro proqnozu və strategiyası “struktur ayrılması, imkanların daralması” səhnəsini təsvir edir: ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyi, fond bazarında risklərə qarşı və borc idarəçiliyi təxminləri ilə düşür, Avropa istiqrazları kütləvi satışdan sonra sabitləşir, dollar “ABŞ istisnası” ilə güclü qalır, El Niño isə Avropanın qışını və kənd təsərrüfatı məhsulları bazarının qiymətlənməsi məntiqini səssizcə dəyişdirir. Ümumi olaraq, JPMorgan-un mövqeyi “ehtiyatlı optimizm”dir—gəlirlilik hələ də yüksəkdir və uzunmüddətli dəyəri vardır, lakin qısa müddətdə qeyri-müəyyənlik artır və imkanlar daha çox seçilmiş struktur mövqelərdə cəmlənir, ümumi istiqamətə bahis deyil.

ABŞ istiqrazları: aşağı beta, dikləşən treyding, təklif və struktur uzunmüddətli məhdudiyyətlər

JPMorgan hesab edir ki, bu dövr ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyinin aşağı düşməsi həm fond bazarı risklərinin narahatlığı, həm də bazarın Maliyyə Nazirliyinin borc idarəçiliyinin strategiyasını dəyişəcəyi barədə gözləntiləri ilə əlaqəlidir. Siyasət səviyyəsində, Federal Rezervin dekabrda yenidən 25 bais artım edəcəyi gözlənilir; tənzimləmə sonrası, qısa müddətli qiymətləndirmələr artıq nəzərəçarpacaq dərəcədə aşağı qiymətləndirilməmişdir, 10s/30s əyrisi bariz şəkildə düz, buna görə də “uzun 10s/30s dikləşmə” treydinginə başlanır, bu alovda aşağı beta vasitəsilə müddət uzunluğuna sahib olmaq ifadə edilir — əgər Maliyyə Nazirliyi gələn ay yenidən maliyyəşdirmədə uzunmüddətli buraxılışın azaldılması barədə siqnal verməzsə, bu mövqe fayda əldə edə bilər.

Diqqət yetirilməli məqam investisiyaçı strukturunun dəyişməsidir. Xarici rəsmi tələbat 2021-ci ildən bəri ən aşağı səviyyəyə çatıb, kommersiya banklarının istiqraz alma motivasiyası zəifləyib, uzunmüddətli investorlar qiymətə daha həssas qruplara keçirlər, bu da ABŞ uzun istiqrazlarının gəlirliliyinin nisbətən yüksək qalmasını asanlaşdırır. JPMorgan Britaniya və Yaponiya tarixini nümunə gətirərək bildirir ki, uzunmüddətli buraxılışın və ya geri alınmanın bazara təsirinin yarımömrü çox qısadır, əsasən impuls təsiridir, təklif tərəfindən siyasətə həddindən artıq ümid etmək düzgün deyildir.

Avropa, Britaniya və Asiya-Sakit Okean: sabitlikdə taktiki ehtiyat və strateji dəyər

Avrozon istiqraz bazarı sentyabrda kütləvi satışdan sonra son iki həftədə sabitləşir, gəlirlilik əyrisi bütövlükdə 5-6 bais düz, AI emosiyalarının sürdürdüyü ABŞ istiqrazlarının bazarının düzləşməsi qarşısında zəif performans göstərir. Orta Şərqdəki münaqişənin inkişafı və AI sektoru düzəlişinin böyüklüyündə hələ də qeyri-müəyyənlik böyük olduğuna görə, JPMorgan Avropada birtərəfli müddət açığının taktiki ehtiyatla saxlanmasını qeyd edir, amma gəlirliliyin yüksək olmasını vurğulayır və uzunmüddətli investorlar üçün cazibədar olduğunu bildirir, ABŞ istiqrazlarına qarşı Almaniya istiqrazlarında strateji üstün mövqeni qoruyur. Avrozon daxilində isə İtaliya, Fransa və İspaniya suveren fərqlərini ehtiyatla saxlayır və nisbi dəyərə əsaslanan struktur mövqeləri almağa meyllidir.

Britaniyada, müddətə taktiki neytral yanaşılır, uzunmüddətli perspektivdə gəlirlilik yerləşdirilməsinin dəyəri yüksək qiymətləndirilir, büdcə planı müddət əlavələrini nəzərəçarpacaq dərəcədə artırmayacağı gözlənilir. Yaponiyada isə 2s10s JGB dikləşdirme treydingi davam etdirilir, lakin inam bir qədər azalıb, çox uzunmüddətli istiqrazlar həyat sığortası portfelinin yenidən balanslaşdırılması və Bank of Japan-ın istiqraz alımının azalması ilə narahat olur, əgər ciddi geniş risklər baş verməzsə, bazar əvvəlcə qısa müddətli faiz artımı qiymətləndirməsini düzəldə bilər, ardından isə uzunmüddətli istiqrazlərin gəlirliliyi aşağı düşər.

Valyuta və əmtəə: “İnternet balonu” təcrübəsinə əsaslanan güclü dollar, El Niño qışı dəyişir

Valyuta sahəsində “ABŞ istisnası” davam edir və dolları dəstəkləyir, JPMorgan təklif edir ki, opsion vasitəsilə dolları uzun treyd etmək məqsədəuyğundur və 90-cı illərin sonu internet balonu dövründən tarixi analoji verir: Hazırda xarici kapitallar ABŞ fond bazarına massiv axır, cəmi axınların demək olar balon dövründəki səviyyəyə çatır, lakin o vaxt ABŞ büdcə profisitində idi, indi isə ikiqat defisit yüksəkdir, əgər AI narrativi bitərsə, dollar iki rəqəmli dəyərsizləşmə ilə üzləşə bilər, amma bazis ssenaridə bu dönüş hələ tezdir.

Əmtəənin əsas dəyişəni El Niño-dur: isti qış gözləntiləri Avropada istilik və elektrik tələbatını azalda bilər və təbii qaz qiymətləri düşəcək; kənd təsərrüfatı məhsullarına olan təsir 2027-ci il birinci kvartalda pik səviyyəyə çatacaq. Baza metallarda aydın ayrılma mövcuddur, mis il sonu Çin idxal tələbi və təklif riski ilə dəstəklənir, alüminium isə 2027-ci ildə təklif artıqlığı problemi ilə üzləşir.

Yeni bazarlar: portfel daralır, yüksək carry və spesifik fundamental fokus

Enerji qiymətləri və ABŞ istiqrazlarının yüksək gəlirliliyinin təsiri qarşılığında yeni bazarlarda maliyyə, dəyişkənlik və artım təzyiqləri görünür. JPMorgan yeni bazar valyutalarında üstün mövqeni bazis olaraq saxlayır, hesab edir ki, yenidən inflyasiya mərhələsi yüksək faiz fərqinin gəlir məntiqini pozmayıb, lakin portfeli daraltmağı vurğulayır — yalnız ən yüksək faiz fərqi və xüsusi fundamental üstünlüyə sahib olanların saxlanılması, Orta və Şərqi Avropa mövqelərinin aşağı salınması, Latın Amerikası əlavə edilməsi. Son faiz dərəcələrinin yenidən qiymətlənmə imkanları məhduddur, lakin uzunmüddətli istiqrazlar dikləşmə və maliyyə riski ilə qarşılaşır, ehtiyatı qorumaq lazımdır.

Ümumi olaraq, JPMorgan “şərtli optimistik” yol xəritəsi verir: Gəlirlilik yüksəkdir və uzunmüddətli yerləşdirmə dəyəri verir, lakin qısa müddətdə geosiyasi, AI fondlarının düzəlişi, maliyyə təklifi, hava kimi müxtəlif faktorlar mane olur. Orta Şərq hadisələri, ABŞ orta müddətli seçkiləri, ABŞ istiqrazlarının yenidən maliyyələşdirilməsi, El Niño-nun gücü gözləntilərdən aşağı olması və ABŞ istiqrazlarının yüksək gəlirliliyi yayılması əsas izlənməli dəyişikliklərdir. Hazırda bazar imkanları daha çox əyri strukturları, nisbi dəyəri və seçilmiş yeni bazar mövqeləri ilə tutmaq olar, vahid istiqamətə bahis etmək deyil.