UBS Ticarət Masası: Keçən həftə ABŞ səhm bazarının hərəkəti "AI səhmlərinin tanrısının likvidasiyası" dövrünə çox bənzəyirdi

Keçən həftə ABŞ fond bazarındakı hadisələr tam satış yox, hədəflənmiş mövqe yenilənməsi idi. UBS-də treyder olan Torsten Sippel son həftəlik hesabatında qeyd edib ki, bazar davranışı bir neçə ay əvvəl "Situational Awareness" (məşhur AI kvant fondu) tərəfindən başlanan leverage azaldılması ilə çox bənzərdir—AI və momentum sektorları davamlı təzyiq altında qalıb, vəsaitlər müdafiəçi və az sıxlıq olan sektorlar arasında rotasiya olunur, amma ümumi risk ekspozisiyası sistematik şəkildə tərk edilməyib.

AI və momentum sektoru bu düzəlişin episentrinə çevrilib. Yarımkeçiricilər, yaddaş və AI infrastruktur sektorları ardıcıl satış təzyiqi altındadır, demək olar ki, heç bir kapital dipdən alış üçün daxil olmur, yaddaş sektoru bir həftədə 16% azalıb, spekulyativ inkişafda olan şirkətlər 12% enib, momentum long-short portfeli 8% geriləyib. Eyni zamanda, məcburi istehlak malları 5% artıb, dəyər long-short portfeli 6% qazanıb və bazar üslubu artıq inkişaf və sıxlıqdan keyfiyyət və dəyərə aydın addımlarla dəyişir.

Hedge fondlarının net ekspozisiyası son beş ilin 30-cu faizi səviyyəsinə düşüb, lakin ümumi ekspozisiya hələ də 90-cı faizə yaxındır və bu struktur o deməkdir ki, əgər gəlir-zərər təzyiqi davam edərsə, bazar əlavə leverage azaldılması riski ilə qarşılaşır. Sippel hesabatında açıq şəkildə bildirir ki, son bazar vəziyyəti “qırılqan, lakin tam bearish deyil”, risklər yenidən bölüşdürülür, tərk edilmir.

Leverage azaldılması, riskin azaldılması deyil: Bu düzəlişin mahiyyəti

Sippel keçən həftənin bazar davranışını “Leverage azaldılması (De-Grossing), riskin azaldılması (De-Risking) yox” olaraq qiymətləndirir.

Kapital axınlarına baxanda ABŞ bazarında yüksək tezlikli (High Touch) ticarət həcmi xeyli artıb, uzunmüddətli long-only fondlarda alış/satış nisbəti 36/64, hedge fondlarda alış/satış/short nisbəti 42/50/8 olub. Long mövqelər davamlı azaldılıb, lakin yeni short mövqelər əsasən məhdud olub—bu tam riskin tərk edilməsinin əlaməti deyil.

Bu model bir neçə ay əvvəl “AI fond ustası”, keçmiş OpenAI araşdırmaçı Leopold Aschenbrenner tərəfindən yaradılan hedge fond Situational Awareness-in leverage azaldılması dalğası ilə eynidir—həmin vaxt da sıx mövqelər məcburi bağlanırdı, fundamental əsaslarda sistematik satış yox idi. Bu turda software, müdafiəçi və az sıxlıq olan sektorlar həftənin ortasında rotasiya kapitalını qəbul edib, istehlak, mənzil, səhiyyə və bəzi sənaye sektorlarına kapital axını olub, kiçik kapitalizasiya şirkətləri və ekvivalent indekslər əsas indeksləri üstələyib.

AI maliyyələşdirmə məntiqinə şübhələr: CoreWeave əsas göstəriciyə çevrilir

CoreWeave AI ticarətini müşahidə etmək üçün əsas göstəricidir. Sippel qeyd edib ki, şirkətin kredit təhlükəsi böyüdükcə, bazarda AI üzrə müzakirə tələbdən daha fundamental suallara keçir: AI infrastrukturunun iqtisadi və maliyyə strukturu növbəti kapital xərclərini dəstəkləyə biləcəkmi?

Qeyd etmək lazımdır ki, ASML və TSMC güclü fundamental nəticələr açıqlayıb, lakin bu, həmin narahatlıqları aradan qaldırmayıb. Bu fərq vacibdir—yəni hardware tələbi güclü qalsa da, bazar AI kapital xərclərinin maliyyə dayanıqlılığını fərqli qiymətləndirir.

Bu fonda, hiperscaler bulud şirkətlərinin yaxın maliyyə hesabatları daha ciddi təhlil testləri ilə qarşılaşacaq—investorlar bulud gəlirləri, sifarişin gecikməsi və nağd pul artımını görməlidir ki, AI kapital xərclərinin miqyasını və maliyyə ehtiyacını real dəstəkləyə bilsin.

Makro faktorlar leverage azaltmanı artırır, başlatmır

Sippel vurğulayır ki, makro faktorlar bu turda gücləndirici, deyil başlatıcı rol oynayır.

İnflyasiya və faiz şoku sistematik satışları sürətləndirib, Yaxın Şərq gərginlikləri isə daha çox volatillik bazarına ötürülüb. Cümə günü VIX kəskin artıb, 1 aylıq/3 aylıq VIX strukturu son altı ayda ilk dəfə inversiya olub və bu, hedging ehtiyacının AI-nin spesifik riskindən daha geniş bazar riskinə yayıldığını göstərir.

Cümə günü ikinci yarı bazarın zəifləməsi xüsusilə diqqətəlayiqdir—texnologiya sektorunda satış universal olub, Sippel bunun ETF geri alınması, opsiyonların bitməsi və hedging uzadılması davranış nümunəsinə daha yaxın olduğunu, fərdi şirkət fundamentals ilə bağlı artan satış olmadığını düşünür.

Maliyyə hesabatları hələ dominant faktora çevrilməyib

Hazırda maliyyə hesabatlarının ümumi nəticəsi qənaətbəxşdir, amma bazar trendinə təsiri məhduddur. S&P 500 üçün 10.4% bazar dəyəri hesabat verib, üçüncü kvartalda proqnoz olunan gəlir artımı 12.1%, hər səhmdə gəlir artımı 26.5%, actual qazanc proqnozda 4.1% artıb, 75% şirkət gözləntiləri üstələyib.

Lakin bank sektorundakı güclü nəticələr və AI ilə bağlı pozitiv məlumatlar cari satış təzyiqini aradan qaldıra bilmir, hesabatlar hələ mövqe məntiqinin ikinci planında qalır.

Növbəti 5 ticarət günündə 80 şirkət hesabat verəcək, S&P 500 bazar dəyərinin 13.8%-ini təşkil edir, o cümlədən Netflix, General Electric, Meta Platforms, Tesla, Procter & Gamble və Western Digital. Sippel xüsusi vurğulayıb ki, Meta standartdan bir həftə əvvəl hesabat verəcək və sual ilə işarə edib:

“Yəni (yenidən emissiya) pəncərəsi bağlanmadan birinci addım atılır?”

Ümumi qiymətləndirmədə Sippel bazarın indiki vəziyyətini "qırılqan, tam bearish deyil" olaraq görür.

Risklər yenidən bölüşdürülür, tərk edilmir, lakin AI sektorunda real dipdan alış kapitalı yox, ümumi ekspozisiya yüksək və volatillik əyrisi yenidən təzyiq altında olduğu müddətdə, əlavə leverage azaldılması ehtimalı qalır. Həmçinin, son volatillik artımı kapital bazarında emissiya pəncərəsinin davamlılığı ilə bağlı yeni narahatlıqlar doğurur.