Böyük texnologiya şirkətləri 700 milyard dollar sərf etdi, Google isə təkbaşına nəticə göstərdi
Aprelin son həftəsində Wall Street seçim sualını verməyə başladı.
Google Cloud-un birinci rübdəki gəliri 20 milyard dollar təşkil edib, illik müqayisədə 63% artıb, sifarişləri isə 462 milyard dollar həcmindədir. Alphabet bir ay ərzində 34% yüksəldi, bu 2004-dən bəri ən güclü aylıq göstəricidir. Eyni həftədə Meta-nın hesabatı dərc olundu, gəlirləri gözləniləndən yüksək, xalis mənfəəti illik müqayisədə 61% artdı, lakin kapital xərcləri 145 milyard dollarla maksimum səviyyəyə qaldırıldı—işdən sonra 9% eniş yaşandı.
Eyni şəkildə pul xərclənir, biri mükafatlandırılır, biri cəzalandırılır.
Problemin səbəbi gəlirdə deyil, həm də kapital xərclərinin miqyasında deyil. Bazar verdiyi sual təkdir: Bu pul xərcləndikdə, sonunda geriyə qayıdacaqmı?
Google Cloud-un monetizasiya yolları qısqanclıq yaradır
Google ana şirkəti Alphabet-in CEO-su Sundar Pichai telefon konfransında ən sadə cavabı verdi.
Google Cloud 462 milyard dollarlıq müqavilə yığılıb—bunlar hamısı B2B müqavilələrdir, korporativ müştərilər Google AI Cloud xidmətlərindən istifadə üçün pul ödəyiblər, ya da ödəmə öhdəliyi imzalayıblar. AI üçün xərclənən pul haraya gedib sualını soruşsanız, bu 462 milyard dolardır. Generativ AI məhsullarının gəliri illik 800% artıb, bu yalnız bir slayd deyil, real gəlir kimi hesaba daxil olub.
Meta CEO-su Mark Zuckerberg eyni sual veriləndə belə cavabladı: "That's a very technical question."
Sonra Meta-nın on ildən çox istifadə etdiyi formulunu bir daha təkrarladı: əvvəlcə 1 milyard istifadəçi həddinə çat, monetizasiya sonra düşünüləcək. Bu cavab 2015-ci ilin Facebook dövrü üçün işləyirdi. Analitiklər indi buna inanmır.
Meta-nın problemi gəlirin zəif olması deyil.
140 milyard dollarlıq kapital xərcləri sonda reklam effektivliyinin artırılması vasitəsilə monetizasiya edilməlidir—AI reklam sistemini daha ağıllı edir, istifadəçi dönüşüm faizi yüksəlir, reklamverənlər daha çox pul ödəyir. Bu ardıcıllıq realdır, Advantage+ reklam aləti, həqiqətən, dönüşüm faizini artırır. Amma bu zəncir nə qədər uzundur, hər rübdə nə qədər yoxlana bilər? Heç kim dəqiq deyə bilmir.
Google Cloud-un monetizasiya yolları birbaşa qısqanclıq yaradır: korporativ müştəri pul ödəyir, güc alır, birbaşa gəlir, rübdə yoxlama mümkündür. Pichai hətta əlavə etdi: "Biz güc məhdudiyyəti ilə üzləşirik, əgər tələbi təmin edə bilsək, bulud gəliri daha yüksək olacaq." Başqa tərəfdən baxsaq: tələb artıq var, sadəcə istehsal gücü çatışmır.
Microsoft daha mürəkkəb məqamda durur. Azure AI-nın illik gəliri 37 milyard dollar olaraq 123% artıb, rəqəmlər yaxşıdır.
Lakin analitiklər bir detalı izləyirlər: bu 37 milyardın böyük hissəsi OpenAI-nin Azure gücünü almağından gəlir. OpenAI hələ mənfəət əldə etməyib, Microsoftla əlaqəsi yenidən qurulma danışıqları dövründədir. Əgər OpenAI-nin satınalma aktivliyi azalarsa, ya da tərəflər arasında münasibət dəyişərsə, bu gəlirin davamlılığı sual altına düşür.
Microsoft-un CFO-su əlavə etdi: bu il 190 milyard dollarlıq kapital xərclərinin 25 milyardı məcburi olaraq artırılıb, səbəb isə yaddaş çipləri və komponentlərində qiymət artımıdır. Strateji seçimlər və passiv xərclər bir arada olduğundan, ROI-nin qiymətləndirilməsi daha da çətinləşir. Microsoft 4% düşdü, bazar öz münasibətini göstərdi.
Üç şirkət, eyni həftə, üç fərqli taleyi. Bu nəticədəki fərq gözləniləndən daha böyüktür.
Nvidia son dövrlərdə ən vacib yoxlama nöqtəsidir
Vəsaitlərin istiqaməti bu məntiqə əsaslanır. Çip səhmləri aprel ayında 5,5 milyard dollar xalis axın cəlb edib və rekord qırıb. Əks-tərəfi var: enerji və məlumat mərkəzi infrastruktur səhmləri, Vistra ilin əvvəlindən bəri 19%, Constellation isə 21% düşüb—eyni dövrdə bu iki şirkət məlumat mərkəzi uzunmüddətli enerji müqavilələri imzalayıb və sürətlə tətbiq olunur.
Emosiyalar və real müqavilələr əks istiqamətdə gedir. Bu uyğunsuzluq adətən çox davam etmir.
Bu zəncir boyunca daha yuxarı çıxsaq, Nvidia son dövrlərdə ən vacib yoxlama nöqtəsidir. İlin əvvəlindən bəri cəmi 15% artıb, bazar artıq "böyük müştərilərin kapital xərcləri yavaşlaya bilər" narahatlığını qismən qiymətləndirib. 20 mayda Nvidia-nın hesabatı çıxacaq—əgər gəlir 80 milyard dolları aşarsa və növbəti rübün göstəriciləri yüksək olsa, Vistra və Constellation üçün qiymət bərpa şərti formalaşacaq, bütün zəncirin istiqaməti də təsdiqlənəcək. Əks halda, istənilən iri müştəri bu yaxınlıqda kapital xərclərində yumşalma siqnalı göstərsə, yuxarıdakıların qiymətləndirilməsi sürətlə azalacaq.
Daha bir risk var, bazar hələ onu dəyərləndirməyib.
AI-nin çıxarma effektivliyi bu il çox sürətlə artıb. DeepSeek yolu göstərdi ki, eyni çıxarma vəzifəsini daha az hesablama gücü ilə yerinə yetirmək olar. Əgər bu tendensiya davam edərsə, 2025 və 2026-cı illərdə alınacaq bir çox GPU öncədən az istifadə olunan vəziyyətə düşə bilər—bir az 2000-ci illərin əvvəllərindəki qaranlıq fiber kimi, çox şey qoyuldu, amma tələb yalnız bir hissəsini istifadə etdi. O vaxtki təmizləmə telekommunikasiya ekipman istehsalçılarından başlandı, platforma istifadəçilərindən yox.
Bu dəfə qurucuların müştəriləri maliyyə baxımından çox güclü texnologiya şirkətləridir, borc yolu ilə maliyyələşən telekommunikasiya şirkətləri deyil, təchizat tərəfindən çöküş üçün şərtlər fərqlidir. Ancaq "hesablama gücü boş qalacaqmı" sualına hələ ciddi cavab verən yoxdur.
Kim AI yatırımlarını gəlirə çevirə bilir, o, qiymətləndirməni qoruyur
Gələcək qiymətləndirmə məntiqi çox aydındır: Kim rübdə yoxlanıla biləcək şəkildə AI yatırımlarını gəlirə çevirə bilirsə, o qiymətləndirməsini qoruyur.
Google bunu artıq bir dəfə sübut etdi, növbəti dəfə də sübut etməlidir. Meta Q2 hesabatında AI-nin reklam gəlirinə konkret əlavə rəqəmini təqdim etməlidir, yoxsa endirim davam edəcək. Microsoft Azure AI gəlirində OpenAI-nin və digər korporativ müştərilərin payını ayrı-ayrı izah etməlidir.
20 mayda Nvidia-nın hesabatı. İyulun sonunda Meta və Google təkrar nəticələndirmə verəcək.
O zaman bazar yenidən hesabat verəcək: 700 milyard dollar, əslində nə qədər xərcləndi, nə qədər geri qaytarıldı.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Nvidia maliyyə hesabatı, Anthropic trilyonlu IPO ardıcıl gəlir! AI ticarəti üçün daha böyük sınaq gələn həftədir.
Huang Renxun-un istefasının təsirləri hələ də keçməyib, gələn həftə süni intellekt sahəsi iki böyük sınaqla qarşılaşacaq: Nvidia-nın "Huang-dan sonrakı dövr"də ilk maliyyə hesabatı — əgər nəticələr gözləntilərdən aşağı olsa, bazarın cəzası daha da ağır olacaq; Anthropic isə trilyon dollarlıq dəyəri ilə möhtəşəm IPO-ya hazırlaşır. Bu iki böyük suala cavab bazar qapısındadır və onlar qlobal kapitalın süni intellektə inamının davam edib-etməyəcəyini birbaşa təyin edəcək.
Goldman Sachs qlobal səhm bazarı proqnozu: Gələn il AI kapital xərcləri zirvəyə çatacaq, qazanc artımı "kəskin yavaşlayacaq", bulud sahəsinin nəhəngləri "müdafiəvi aktivlər" olacaq
Goldman Sachs-in 2027-ci il üçün qlobal səhmlər strategiyası göstərir ki, AI kapital xərcləri ilə bağlı canlanma zirvəyə yaxınlaşır və qlobal mənfəət artım tempi əhəmiyyətli dərəcədə yavaşlayacaq. S&P 500-un mənfəət artım tempi 36%-dən 11%-ə enəcəyi gözlənilir və amortizasiya təzyiqi tədricən ortaya çıxacaq. Lakin bulud nəhənglərinin dəyərləndirilməsi gözlənilən qiymət/qazanc nisbətinə görə artıq 19.7-ə enib, bu isə məcburi istehlak malları sektorundan aşağıdır və "nisbətən müdafiə xarakterli" aktiv kimi qiymətləndirilir. Goldman Sachs S&P 500 üçün hədəf qiymətin 8700 olacağını proqnozlaşdırır və ABŞ və Yaponiyanı yüksək, Avropanı isə aşağı dərəcədə portfelə daxil etməyi tövsiyə edir.
135 milyard dollar Nvidia səhmlərinə sahib olan Huang Renxun onları satıb pul çıxaracaqmı?
Huang Renxun vəzifəsindən ayrıldıqdan sonra onun təxminən 812 milyon səhmə və 135 milyard dollar bazar dəyərinə sahib NVIDIA portfeli səhm qiymətinə "ciddi təzyiq" yaradır. Satış edib-etməməsi həm hüquqi, həm də bazar məhdudiyyətlərinə tabedir: Qanuni satmaq üçün əvvəlcə hələ açıqlanmayan mənfi məlumatların açıqlanmasını gözləməlidir və bu portfel bütün bazarın altı günlük ticarət həcminə bərabərdir, geniş miqyaslı nağdlaşma isə bir neçə ay ərzində həyata keçirilməlidir.
Ənənəvi Yeni il rallisi, bu il ABŞ fond bazarında hələ də olacaqmı?
ABŞ fond bazarı həm texniki, həm də mövqe baxımından bərpa olunduqdan sonra, Goldman Sachs, Morgan Stanley və JPMorgan ilin sonuna doğru yüksəliş siqnalları verməyə başladı. Mövqelərin kəskin şəkildə boşaldılması, dəyərləndirmənin orta səviyyəyə qayıtması və mövsümi dəstək birlikdə sıxılma şəraitini yaradır. Lakin, qlobal sənaye idxal qiymətləri illik təxminən 24% inflyasiya ilə, pandemiya dövrünün zirvəsini aşıb, inflyasiya ilə bağlı ödənişlər gələn ilin ilk rübündə toplanacaq. Goldman Sachs xəbərdarlıq edir ki, ilin sonundakı yüksəliş həyata keçdikdə, gələcəkdə yüksəliş üçün yer tükənə bilər.
