Yarımkeçiricilər aylıq 39% artdı! Goldman Sachs hedging fondu rəhbəri: İnternet şarının partlamasından bəri belə bir hal olmayıb, bu bazarı təqib etmərəm

Bu ay qlobal texnologiya səhmləri parabolik şəkildə yüksəldi və Goldman Sachs hedge fondları biznesinin rəhbəri Tony Pasquariello ehtiyatlı xəbərdarlıq etdi: bazarın bəzi hissələrində "çatı" riski mövcuddur, amma əsas bull market trendi dəyişməyib.

Bazarda önəmli bir pəncərə yaxınlaşdığı bir dövrdə Pasquariello bazar qiymətləndirməsini qısa şəkildə təqdim etdi. O, bir çox investorları çaşdıran bir reallığı birbaşa qeyd etdi: müharibə hələ bitməyib, amma fond bazarı sürətlə yüksəlir. Son bir ayda qlobal texnologiya səhmləri parabolik bir yüksəliş yaşadı və Philadelphia Semiconductor Index SOX barışdan sonra heç bir gün mənfi bağlamadı, bir ayda 39% artım göstərdi, nisbi güc indeksi (RSI) isə 85-ə çatdı.

Daha da diqqət çəkən odur ki, SOX indeksi hal-hazırda 200 günlük orta qiymətindən təxminən 50% yüksəkdədir - bu qədər böyük bir fərq internet balonunun zirvə dövründən bəri heç olmamışdır. Eyni zamanda, Goldman Sachs ABŞ səhmləri üzrə hissiyat göstəricisinin indiki rəqəmi 1.5 standart sapmaya çatmışdır, bu isə 2024-cü ilin dekabrından bəri ən yüksək səviyyədir. Tarixi məlumatlar göstərir ki, bu göstərici 1.5-2 arasında olduqda, S&P 500 indeksi növbəti iki həftə və bir ayda orta hesabla -0.2% və -0.4% gəlirlilik göstərmişdir.

Pasquariello qeyd edib ki, bu göstəricilər əsasında onun əsas fikri dəyişmir: bu, bull marketdir və əsas trend yuxarıdır; lakin o açıq şəkildə bildirib ki, "bu bazarda artımları təqib etməyəcəyəm, həmçinin short etməyəcəyəm", və hazırkı vəziyyətdə "multi-Delta/multi-volatillik" kombinasiyasına üstünlük verir.

Semikonduktor sektorunda yüksəliş internet balonundan bəri ən böyükdür, "çatı" riski ortaya çıxır

Pasquariello ABŞ semikonduktor sektorunu bu texnologiya səhmləri coşqunluğunun əsas nümunəsi kimi göstərir. SOX indeksinin bir ayda 39% artması onu 200 günlük orta qiymətindən təxminən 50% uzaqlaşdırıb ki, bu səviyyə ən son 2000-ci ildə internet balonunun zirvəsində görülmüşdür.

Aylıq gəlirlilik üzrə tarixi səviyyələrə baxdıqda SOX bu ayda bəlkə də bu trendin ən güclü bir ayını yaşayır və tarixi olaraq ən yaxın müqayisə nöqtəsi 2000-ci ilin fevralıdır – o zaman balonun partlamasına yalnız bir neçə həftə qalmışdı.

Pasquariello vurğuladı ki, bu hərəkətlərin "temperaturuna" görə, investorlar mütləq bazarın spesifik sektorundakı "çatı riski"ni ciddi nəzərə almalıdır. Bu faktı o hazırkı marketdə ən diqqətəlayiq iki riskdən biri kimi qiymətləndirir.

İran vəziyyəti enerji təchizatında tail risk yaradır, neft qiyməti hədəfi yüksəldilir

İkinci böyük risk geopolitikadan gəlir. Pasquariello qeyd edib ki, İran bölgəsi və onun qlobal enerji təchizatına davam edən təsiri, onun "ən kritik nöqtəsi" hələ irəlidədir. Hazırda benzin qiymətləri davamlı yüksəlir, xam neft, faiz dərəcələri və gələcək volatillik ümumilikdə müharibə öncəsi səviyyələrdən xeyli yüksəkdir.

Bu fonda, Goldman Sachs Brent xam neftinin IV kvartal hədəf qiymətini bir barel üçün 80 dollar olan əvvəlki proqnozdan 90 dollara yüksəldib. Goldmanın son təxminlərinə görə, Fars körfəzi ixracatının normallaşması vaxtı əvvəlki may ayının ortası gözləntilərindən iyun sonuna təxirə salınıb, istehsalın bərpa sürəti isə daha yavaş olacaq və təchizat şoku daha uzun müddət davam edəcək, neft qiymətinin yüksəlmə riski daha çox olacaq.

Pasquariello ABŞ Deniz Piyadaları döyüş manualından bir sitat gətirərək hazırkı vəziyyətin qeyri-müəyyənliyini izah edir: "Müharibənin mahiyyəti səbəbindən tam əminlik mümkün deyil. Müharibədə bütün fəaliyyətlər natamam, qeyri-dəqiq və ya bir-birinə zidd məlumatlar üzərindən aparılır. Müharibə mahiyyətcə proqnozlaşdırıla bilməz."

Hissiyat göstəriciləri yüksəkdir, tarixi məlumatlar qısa müddətdə gəlirin aşağı olduğunu göstərir

Pasquariello Goldman Sachs strategiyası Ben Snider-in araşdırmalarına istinad edərək bildirib ki, ABŞ səhmləri hissiyat göstəricisinin aşağı olduğu zaman siqnal daha etibarlıdır, lakin yüksək göstəricilər tarixən gələcək həftələrdə orta hesabla az gəlir göstərəcəyi deməkdir.

Ətraflı olaraq, göstərici 1.5-2 arasında olduqda S&P 500 indeksi növbəti iki həftədə orta hesabla -0.2%, bir ayda isə -0.4% gəlirlilik göstərir. Son beş ildə bu göstərici üç dəfə 1.5-dən yuxarı olub: 2024 ilin sonu (bazar sonra 2025-in əvvəlində DeepSeek və tarif şoklarının təsiri altında təzyiq gördü), 2024 mart (aprel ayında bazar qısa müddətli düzəliş yaşadı) və 2023 iyul (bazar sonrakı aylarda təxminən 10% eniş yaşadı).

Snider qeyd edir ki, həmin düzəlişlərin hər biri fundamental səbəblərlə bağlı idi, amma yüksək mövqe səviyyələri bazara fundamental təsirlərin uğrunda təsiri artırır.

Kapital bazarları aktiv, kiçik kapital səhmlərinin AI ekspozisiyası genişlənir

Yuxarıda qeyd olunan risklərdən əlavə, Pasquariello diqqətəlayiq bir neçə bazar struktur dəyişikliklərini də sadaladı.

Kiçik kapital səhmləri seqmentində AI-ya yüksək dərəcədə bağlı olan səhmlər hazırda Russell 2000 indeksinin (RTY) 17%-ini təşkil edir, bu isə AI mövzusunun kiçik kapital bazarına dərin nüfuz etdiyini göstərir.

Kapital bazarlarında isə, Goldman Sachs bu il 100 IPO olacağını və ümumi maliyyələşmə məbləğinin 160 milyard dollar olacağını gözləyir ki, bu da rekord göstəricilər ola bilər.

Multi-Delta/Multi-volatillik: Nə artımı təqib et, nə də short et

Yuxarıda qeyd olunan fikirlərin hamısı əsasında Pasquariello əməliyyat tövsiyəsini aydın şəkildə verir: artımları təqib etməmə, short etməmə, və "multi-Delta/multi-volatillik" mövqe strukturunu qorumaq.

Ətraflı olaraq, o, S&P 500 indeksinin 3 ay müddətli, 25 Delta call opsionlarına diqqət yetirməyi tövsiyə edir, hazırkı implied volatility təxminən 13%-dir. Onun fikrincə, qiymətlər artanda market-maker-lərin Gamma ekspozisiyası qısalacağından bu strategiya ümumi riskin azaldılması ilə bazar iştirakçılığını qorumaq üçün səmərəli üsuldur.

Onun fikrinə görə, hazırda ABŞ səhmləri bazarının mahiyyəti geopolitik sol tail risk ilə texnologiya sektorunun sağ tail fürsətləri arasında balans tapmağa çalışmaqdır və investorlar öz hərəkətləri ilə seçimlərini ortaya qoyurlar – baxmayaraq ki, həmin seçim artıq kifayət qədər həssaslıq toplayıb.