Trilyon dollarlıq bazar Wall Street-i təşvişə salır! Goldman Sachs-ın əfsanəvi CEO-su xəbərdarlıq edir: Özəl kredit riskləri 2008-ci il öncəsi dövrlə çox oxşardır

Zhitoq Maliyyə xəbər verir ki, 2008-ci il maliyyə böhranında Wall Street-in nəhəngi Goldman Sachs-ı maliyyə bazarlarının ən qaranlıq anından çıxaran sabiq baş icraçı direktor, şəffaflıqdan məhrum və gizli leverage-i olan şəxsi kredit bazarı barədə xəbərdarlıq edir və bu, sənaye üçün mühüm bir anda narahatlığını açıq ifadə edən bir sıra Wall Street-in təcrübəli analitiklərinin sırasına qatılır. Bu sabiq Goldman Sachs CEO-su bildirib ki, şəxsi kredit bazarındakı gizli risklər ABŞ-ı növbəti maliyyə böhranına sala bilər və hazırda 1.8 trilyon dollar həcmində olan şəxsi kredit bazarını 2008-ci il böhranı ərəfəsindəki ipoteka böhranının simptomları ilə müqayisə edərək, gizli leverage və likvidlik risklərinin nəzərəçarpacaq dərəcədə ciddiliyini vurğulayıb.

Son zamanlar ABŞ şəxsi kredit bazarı ard-arda mənfi xəbərlərlə gündəmə gəlib. Son həftələrdə bazarda əvvəlcə Blue Owl-un pərakəndə kredit fondunun geri alma limitləri tətbiq edib aktivləri satdığı müşahidə olundu, sənayedə dəyər şəffaflığı və likvidlik ilə bağlı narahatlıqlar artdı; paralel olaraq, süni intellektin proqram təminatı sahəsinin balansına təsir edəcəyi və bununla da əlaqəli şəxsi kredit aktivlərinin keyfiyyətinə zərər verə biləcəyi barədə “AI hər şeyi dəyiştirir” qorxusu da dərinləşib. Məlumat baxımından da, Fitch fevral ayının sonunda bildirib ki, ABŞ şəxsi kredit defolt nisbəti 2026-cı ilin yanvarında 5.8%-ə yüksəlib, Morningstar DBRS isə əvvəllər bu sahəyə mənfi proqnozunu davam etdirib. Başqa sözlə, şəxsi kredit bazarında son vaxtlar mənfi xəbərlərin əsas səbəbləri likvidlik, dəyər və bəzi sahələrin risklərinə bağlıdır.

“Bu yenə o anlardan kimi görünür,” sabiq Goldman Sachs baş icraçı direktoru Lloyd Blankfein Citadel-in birgə baş investisiya direktoru Pablo Salame ilə söhbətində bildirib və qlobal maliyyə böhranına istinad edib. “Mən super fırtınanı hələ hiss etmirəm, amma atlar artıq nervoz olur,” Blankfein əlavə edib. Blankfein 2006-cı ildən 2018-ci ilə qədər Wall Street-in maliyyə nəhəngi Goldman Sachs-ın rəhbəri olub.

Son dövrlərdə bir çox Wall Street-in təcrübəli simaları şəxsi kredit bazarında riskli kreditləşmə və gizli yüksək leverage barədə narahatlıqlarını bildirib. Keçən ilin sonunda şəxsi kreditlə əlaqəli iki şirkət ani iflasını elan etdi və bu, bir neçə Wall Street kommersiya bankı-nı böyük dəyər azalmalarını açıqlamağa məcbur etdi, bununla da bu sahədəki problemlərin qlobal maliyyə bazarına yayılması barədə narahatlığı dərinləşdirdi.

İpoteka kreditləri bazarındakı problemlər qlobal səhm bazarında ciddi enişə səbəb olan maliyyə böhranını törətdi və ABŞ iqtisadiyyatını Böyük Depressiyadan bəri ən dərin tənəzzülə saldı. Bəzi Wall Street bankirləri getdikcə daha çox narahatdırlar ki, şəxsi kredit bazarının həcmi 2008-ci ildəki ipoteka bazarı ilə müqayisə edilə bilər və burada oxşar “zəncirvari yoluxma” riski var.

Dimon-un “səslənən tarakan” nəzəriyyəsi

Bəzi sənaye nümayəndələri artıq açıq şəkildə narahatlıqlarını bildiriblər. JPMorgan baş icraçı direktoru Jamie Dimon ötən il bildirib ki, şəxsi kreditlə bağlı iflas hadisələri baş verdikdən sonra bir “tarakan” görürsənsə, adətən daha çox tarakanın gizli şəkildə ortaya çıxacağını bildirir. Dimon keçən ayın sonunda qeyd edib ki, maliyyə sənayesində bəzi ən qabaqcıl mütəxəssislər “axmaq işlər görürlər” və bu, ona 2008-ci ildən əvvəlki illəri xatırladır.

Blankfein də bir müsahibə zamanı Dimon-a dəstək olaraq, sənayedəki bəzi səhlənkar və ehtiyatsız addımlar barədə xəbərdarlıq edib. “Bazarlar həmişə yaxşı olub, çox uzun zamandır,” o, “The Big Take” podkastına müsahibə zamanı deyib. “Əgər hər şey yaxşıdırsa, heç bir xərc və risk yoxdur, insanlar tədricən disiplinini itirirlər.”

O xəbərdarlıq edib ki, Wall Street kommersiya bankları və Trump administrasiyası şəxsi bazarı sıravi amerikalılar üçün açmağa çalışdığı halda, maliyyə vəziyyətinin riski sürətlə artır. Dəstəkçilər bildirir ki, şəxsi kapitalı 401(k) pensiya planlarına daxil etməyə icazə verilməsi pensiya hesablarının qazancını artıracaq və beləliklə, amerikalılar üçün rahat təqaüd həyatı təmin edəcək. Əleyhdarlar isə xəbərdarlıq edir ki, şəxsi aktivlər zəif likvidlik, şəffaflıq çatışmazlığı və mürəkkəblik səbəbindən əksər investorlar üçün uyğun deyil və 401(k) planlarına daxil edilmələri təqaüd yığan adi investorlara nəzərəçarpacaq dərəcədə risk yaradır.

Blankfein əlavə etdi: “Deyərdim ki, səhv nəticələrin və ya təqaüdçülərin hesablarında ciddi problemlərin — yəni sıravi insanlar, vergi ödəyiciləri və seçicilər – təsiri mürəkkəb institusional investorlar və varlı yüksək gəlirli kvalifikasiya sahibi investorların portfellərinə dəyən kredit itkilərindən daha təhlükəlidir, təqaüdçülərin (əsl insanlar, vətəndaşlar, vergi ödəyiciləri, seçicilər) hesablarında səhlənkarlıqlar və problemlərin nəticəsi institusional investor və yüksək gəlirli investorların kredit itkisindən daha ciddi olur.”

Son zamanlar şəxsi kreditlə bağlı narahatlıqlar başqa bir qızğın problem ətrafında cəmlənib: süni intellekt. Bazar getdikcə “süni intellektin sənayeni ələ alacağı” ilə bağlı narahatlıq keçirir və proqram təminatı səhmləri bu il nadir hallarda kütləvi dəyər itirdilər. Bu, uzun müddətdir birgə maraqları olan şəxsi və proqram şirkətləri bloqunun dəyərini daha da sıxışdırdı; Blackstone, KKR və Blue Owl Capital kimi şəxsi aktiv menecerlərinin proqram təminatı şirkətlərinə ciddi portfel riski var.

Şəxsi kredit bazarında ardıcıl “şok dalğaları”

Bəzi investorlar bazarı tezliklə tərk etməyə can atır və bu, likvidlik üzrə narahatlıqları artırır. Blue Owl keçən ay investorların şəxsi kredit fondlarından vəsaitlərini çıxarma imkanını məhdudlaşdırdı. Blackstone isə bu həftənin əvvəlində investorların əsas şəxsi kredit fondundan yalnız 8%-ə qədər çıxış etməsinə imkan verdi. Məlumata görə, bu şirkət və əməkdaşları təxminən 400 milyon dollar öz vəsaitlərini köçürüblər, bununla da 3.8 milyard dollar çıxış tələbini ödəyiblər.

Cümə axşamı bəzi medialar bildirdi ki, qlobal aktiv idarəetmə nəhəngi BlackRock bir şəxsi kreditin qiymətini nominal dəyərin 100%-dən düz sıfıra endirib və yalnız üç ay öncə bu kredit nominal dəyərə uyğun qiymətləndirilirdi. Bu, BlackRock-un şəxsi kredit bölməsinin yaxın zamanlarda üzləşdiyi ikinci belə gözlənilməz "sıfırlama" hadisəsidir. BlackRock-un TCP Capital Corp.-un ötən həftə açıqladığı 4-cü rüb hesabatına əsasən, təxminən 25 milyon dollar dəyərində Infinite Commerce Holdings-ə verilən kredit artıq dəyərini tamam itirib — Infinite Commerce, müxtəlif malların (spa məhsullarından lampalara qədər) satışı ilə məşğul olan Amazon-un “agreqatoru” sayılırdı. Şirkət isə bu subkreditini hələ ötən ilin üçüncü rübündə nominal dəyərin 100%-i ilə qiymətləndirirdi.

Bu addımlar, 1.8 trilyon dollarlıq şəxsi kredit bazarında defolt və underwriting standartları ilə bağlı narahatlıqları artırıb. Sənaye bu il AI texnologiyasının təhlükə yarada biləcəyi proqram təminatı şirkətlərinə böyük məbləğdə pul yatırıb və narahat investorların görünməmiş miqyasda pullarını çıxarmaq tələbləri yaranıb.

Son on ildə qlobal şəxsi kredit sahəsi təqribən 2 trilyon dollarlıq sürətli böyümə yaşadı, lakin son aylarda oxşar vaxtda bir neçə çətinliklə üz-üzədir: dəyərin süni şəkildə yüksək göstərilməsi və şəffaflığın olmaması bazarda şübhələr yaradıb; Blue Owl kimi qurumların “öhdəlik ödənişi” adı ilə qeyri-adi alətlərlə investorların çıxışını əvəzləməsi inam böhranını böyüdüb; keçən il ABŞ-da avtomobil ehtiyat hissələri təchizatçıları və sub-praym avtomobil kredit təşkilatlarının kütləvi iflasları bəzi iştirakçıların ciddi risklə üzləşdiyini göstərib.

Blackstone prezidenti Jon Gray çərşənbə axşamı bir müsahibə zamanı bildirib ki, uğursuz çıxış dalğası media tərəfindən davamlı qabardılması və dövriyyəsi səbəbindən investorları narahat edib. O deyib: “İndi, əsas portfeldə baş verən həqiqi hadisələrlə xəbər axınında səslənən xəbərlər arasında ciddi uyğunsuzluq var.” Gray əlavə edib ki, institusional investorlar şəxsi kreditə böyük miqdarda resurs ayırmağa davam edir və kredit portfellərindəki şirkətlərin fəaliyyətinin güclü olduğunu vurğuladı.

Gray etiraf edib ki, portfeldəki hər bir kredit investisiyası mütləq uğurlu olmayacaq, çünki investisiya kateqoriyası risklidir. “Amma bu kreditlərin ümumi bazası aşağı leverage və real fəaliyyət əsasında qurulub, bu isə uzunmüddətli dövrdə dözümlülüyün əsas şərtidir,” deyə o yekunlaşdırdı.

Bazar davranışı və struktur gərginlik baxımından, bir neçə böyük şəxsi kredit fondu nda geri alma limitləri, kəskin likvidlik sıxıntısı və aktivlərin satışına dair əlamətlər müşahidə olunur; məsələn, Blue Owl Capital bəzi fondlarda çıxışı daimi məhdudlaşdırıb və aktivləri satışa çıxarıb ki, bu da likvidlik və qiymətləndirmə şəffaflığı ilə bağlı narahatlıqları artırıb və əlaqəli aktiv idarəetmə şirkətlərinin qiymətli səhmlərini aşağı salıb, bazarın struktur risklərə həssaslığını artırıb. Son zamanlarda şəxsi kreditin likvidlik problemləri, çıxış tələbləri və proqram təminatı sektorunda yüksək leverage-lə verilən kreditlərin zəif performansı bazarın əsas diqqət mərkəzinə çevrilib.

Ümumi sistemli risk nöqteyi-nəzərindən qiymətləndirdikdə, bu hadisələr artıq tənzimləyici orqanların, investorların və bəzi ekspertlərin xəbərdarlıq etməsinə gətirib çıxarıb, lakin bu, mütləq 2008-ci il səviyyəsində tammiqyaslı maliyyə böhranı olacağı anlamına gəlmir. O vaxt ipoteka kreditlərindən törəmə məhsullar üzərindən geniş yayılmış risk fərqli idi — indiki problemlər daha çox şəxsi kredit bazarında likvidliyin pozulması, qiymətləndirmənin şəffaf olmaması və leverage toplanması kimi lokal risklərdir; bazarın miqyası böyükdür (təxminən 1.8 trilyon dollar), lakin sistemli riskləri qlobal bank sistemi və kompleks törəmə məhsullarla müqayisə etmək olmaz. Əksər analitiklər hesab edir ki, risk yayılsa, daha çox kredit marjlarının böyüməsi, riskli aktivlərin yenidən qiymətləndirilməsi və tək-tək fondlar və aktivlər üzrə problemlərlə deyil, bütünlükdə bir sistem kollapsı olmadan özünü göstərəcək.