Təşkilatlar niyə bu mövqedə TSMC-ni yenidən artırır?

Salam hər kəsə, mən Youtouyam.

TSMC-nin 4Q25 maliyyə hesabatı açıqlanandan sonra bazarın reaksiyası çox tez gəldi.

Amma həqiqətən sual verməyə dəyər əsas məsələ budur:
Niyə məhz bu məqamda, institutlar TSMC-yə artım proqnozunu davam etdirməyə qərar verir?

Bu suala intuitiv olaraq cavab verilmir.

Bu gün bu məqalədə əsasən J.P. Morgan və Goldman Sachs institutlarının maliyyə hesabatından sonra yaydığı ən son tədqiqat hesabatlarını birləşdirərək, model baxımından niyə məhz bu anda artırmağa davam etdiklərini izah edəcəyəm.

Əvvəlcə nəticəni deyim.

Bu artım dalğası, maliyyə hesabatının “gözəl olması” səbəbindən deyil,əvvəlki fərziyyələrin artıq keçərli olmamasıilə bağlıdır.
İstər J.P. Morgan, istər Goldman Sachs, bu dəfəki addımın ortaq xüsusiyyəti yalnız bir dənədir:

Bu, kiçik tənzimləmə deyil, uzunmüddətli fərziyyələrin dəyişikliyidir.

Bu dəyişiklik əsasən üç məsələdə özünü göstərir.

Birinci səbəb: AI artıq kənar dəyişən deyil

Son illərdə institutların TSMC-nin AI ilə bağlı gəliri haqda qiymətləndirmələri əsasən belə olub:
Artım sürətlidir, amma hələ də yalnız HPC daxilində bir altbölmədir və uzunmüddətli modelə təsiri məhduddur.

Bu maliyyə hesabatından sonra bu mövqe tamamilə dəyişdi.

İnstitutlar artıq AI accelerator ilə bağlı gəlirləri birbaşa olaraq belə qiymətləndirir:

• İrəli texnologiyalı istehsalın istifadə dərəcəsini müəyyən edən əsas dəyişən

• Kapital xərclərinin tempini müəyyən edən əsas dəyişən

• Hətta şirkətin ümumi artım trayektoriyasını müəyyən edən dəyişən

AI “seçim” olmaqdan çıxıb “əsas dəyişən”ə çevriləndə,
əvvəlki artım modeli təbii olaraq tamamilə yuxarıya köçürülməlidir.

Bu, nikbinlik deyil, struktur dəyişikliyidir.

İkinci səbəb: 60% mənfəət marjası artıq “standart” kimi qəbul edilir

Əgər gəlir tərəfində dəyişən artım trayektoriyasıdırsa,
mənfəət tərəfində dəyişən isəqiymətləndirmə ankarasıdır.

Bu maliyyə hesabatında həqiqətən əhəmiyyətli olan, bir mövsümün mənfəət marjasının gözləntiləri aşması deyil, üç məqamın eyni anda baş verməsidir:

• 4Q25 mənfəət marjası sabit şəkildə 60%-in üzərinə çıxıb

• 1Q26 proqnozu daha da yuxarı çəkilib

• Uzunmüddətli mənfəət marjası proqnozu aydın şəkildə artırılıb

Bunun arxasında duran məna odur ki,
institutlar artıq yeni bir başlanğıcı qəbul edir —

TSMC yaxın illərdə mənfəət marjasında baza səviyyəsi artıq 50%-in bir qədər üstündə olmayacaq, daha yüksək olacaq.

Bir dəfə mənfəət marjasının baza səviyyəsi yuxarı çəkilərsə:
EPS-dəki dəyişiklik artıq xətli deyil,
əksinəbütün mənfəətlilik diapazonu yuxarıya qalxır.

Ona görə də bir çox artım proqnozu qiymətləndirmə çoxluğunun artırılması ilə deyil,EPS-in yenidən qiymətləndirilməsiilə həyata keçirilir.

Üçüncü səbəb: Capex-in “mahiyyəti” dəyişdi

Bazarın TSMC Capex-i ilə bağlı mübahisəsi həmişə olub.
Amma institutların bu dəfəki qiymətləndirməsinin açarı Capex-in nə qədər böyük olmasıdeyil,nəyə görə bu qədər böyük olmasıdır.

Bu dəfə institutların Capex-ə verdiyi qiymət belədir:

• Bu, dövriyyəyə qarşı riskli bir mərc deyil

• Bu, müdafiə xarakterli investisiya deyil

• Əksinə,AI tələbatının uzunmüddətli müəyyənliyi ilə təşviq edilən qabaqcadan yerləşdirmədir

Başqa sözlə desək:
Capex artıq risk dəyişəni kimi yox, artım görünürlüğünün nəticəsi kimi qəbul edilir.

Capex bu cür başa düşüləndə, onun qiymətləndirməyə təsiri tamamilə fərqli olur.

Niyə məhz “indi” artırılır, daha tez və ya daha gec deyil?

Bu, bir çoxlarının asanlıqla gözdən qaçırdığı əsas məsələdir.

İnstitutlar AI-nin əhəmiyyətini bu gün öyrənməyib,
qabaqcıl istehsal prosesində gərginliyi də bu gün görmürlər.

Əslində tətikləyici məqam üç məsələnin eyni vaxtda təsdiqlənməsidir:
1️⃣ AI tələbi artıq sifariş səs-küyü deyil, davamlı bir əyridir
2️⃣ Mənfəət marjası genişlənmə və xarici yerləşdirmə səbəbindən açıq-aşkar sıxılmayıb
3️⃣ İdarə heyətinin orta və uzunmüddətli Capex-ə münasibəti daha qətiyyətlidir

Bu üç amil eyni anda mövcud olduqda,
əvvəlki “ehtiyatlı fərziyyə” mütləq şəkildə düzəldilməlidir.

Bax buna görə artım proqnozu məhz bu anda verilir, maliyyə hesabatından əvvəl yox.

Mənim başa düşdüyüm

Əgər yalnız səhmlərin qiymətinə baxsaq, bu dəfəki artım bir az “axına uyğun” görünür;
amma institutların modelindən baxsaq, bu zəruri düzəlişdir.Bu, məcburi addımdır.

TSMC belə bir dəyişiklikdən keçir:

“Yüksək dövriyyəli istehsal şirkəti”ndən

tədricən keçir:

“AI infrastruktur dövründə struktur mənfəətliliyə sahib əsas aktiv”ə.

Belə bir şəraitdə,
institutların artırımı davam etdirməsi radikal deyil, əksinə, gecikmiş addımdır.