Böyük qısa satıcı Burry xəbərdarlıq edir: FED-in RMP-si bank sisteminin zəifliyini gizlətmək məqsədi daşıyır, əslində isə QE-nin yenidən başladılmasıdır.

Michael Burry xəbərdarlıq edib ki, Federal Ehtiyat Sistemi "ehtiyatların idarə olunması üçün alışlar" adı altında QE-ni dolayı yolla yenidən başladır və bu, bank sisteminin hələ də mərkəzi bankın likvidliyindən asılı olaraq "yaşamağa davam etdiyini" göstərir.

Müəllif: Zhang Yaqi

Mənbə: Wallstreetcn

Filmi "The Big Short"un prototipi olan Michael Burry, Federal Ehtiyat Sisteminin son istiqraz alış planı ilə bağlı ciddi xəbərdarlıq edib və bildirib ki, bu plan "Ehtiyatların İdarə Olunması üçün Alışlar" (Reserve Management Purchases, RMP) adlansa da, əslində ABŞ bank sisteminin dərin zəifliyini üzə çıxarır. Onun fikrincə, bu addım mahiyyət etibarilə kəmiyyət yumşalmasının (QE) yenidən başladılmasıdır və məqsəd bank sisteminin qarşılaşdığı likvidlik sıxıntısını gizlətməkdir, Federal Ehtiyat Sisteminin iddia etdiyi kimi adi bir əməliyyat deyil.

Wallstreetcn-in əvvəlki məqaləsinə görə, Federal Ehtiyat Sistemi ötən gecə elan edib ki, ehtiyac olduqda kifayət qədər ehtiyat təmin etmək üçün qısa müddətli dövlət istiqrazlarının alışına başlayacaq. New York Federal Ehtiyat Bankı da eyni vaxtda açıqlama verib və növbəti 30 gün ərzində 40 milyard dollar dəyərində qısa müddətli dövlət istiqrazı alacağını bildirib; bu, keçən həftə balansın azaldılmasının rəsmi olaraq dayandırılmasından sonra atılan ən son addımdır. Bu qərarın fonunda ABŞ-ın 12 trilyon dollarlıq repo bazarında son vaxtlar narahatedici faiz dəyişkənliyi müşahidə olunur və pul bazarındakı davamlı dalğalanmalar Federal Ehtiyat Sistemini daha sürətli hərəkət etməyə məcbur edir.

Lakin Burry hesab edir ki, bu addım bank sisteminin hələ də 2023-cü ildəki kiçik bank böhranının təsirlərindən qurtula bilmədiyini göstərir. O xəbərdarlıq edir ki, əgər bank sistemi 3 trilyon dollardan çox ehtiyata sahib olduğu halda belə mərkəzi bankdan "qan köçürülməsinə" ehtiyac duyursa, bu, gücün deyil, sistematik zəifliyin açıq siqnalıdır.

Burry əlavə olaraq qeyd edir ki, hər bir böhran Federal Ehtiyat Sistemini balansını daimi olaraq genişləndirməyə məcbur edir, əks halda bankların maliyyələşmə böhranının qarşısını almaq mümkün olmur. Bunun ardınca bazarın reaksiyası likvidlik sıxıntısını təsdiqlədi: ABŞ-ın 2 aylıq dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi kəskin artdı, 10 illik istiqrazların gəlirliliyi isə azaldı. Eyni zamanda, repo bazarındakı dəyişkənlik davam edir və bu, ilin sonuna yaxın maliyyə sıxıntısı ilə bağlı narahatlıqları artırır, investorları maliyyə sisteminin sabitliyini yenidən qiymətləndirməyə məcbur edir.

Gizli kəmiyyət yumşalması və zəif bank sistemi

Burry Federal Ehtiyat Sisteminin "ehtiyatların idarə olunması üçün alışlar" terminindən istifadə etməsini şübhə altına alır və bunu hələ də çətinlik çəkən bank sektorunu sabitləşdirməyə yönəlmiş gizli bir addım kimi qiymətləndirir. FRED məlumatlarına görə, 2023-cü il böhranından əvvəl ABŞ banklarının ehtiyatları cəmi 2.2 trilyon dollar idi, hazırda isə bu rəqəm 3 trilyon dolları keçib.

Burry xəbərdarlıq edir:

"Əgər ABŞ bank sistemi 3 trilyon dollardan çox ehtiyat və ya Federal Ehtiyat Sisteminin 'həyat dəstəyi' olmadan işləyə bilmirsə, bu, güclü deyil, zəifliyin göstəricisidir."

O əlavə edir ki, indiki model sanki hər böhrandan sonra Federal Ehtiyat Sistemi balansını daimi olaraq genişləndirməlidir, əks halda bankların maliyyə zənciri qırılacaq. Bu mexanizm müəyyən mənada səhm bazarının niyə güclü performans göstərdiyini izah etsə də, eyni zamanda maliyyə sisteminin mərkəzi bank likvidliyindən həddindən artıq asılı olduğunu da göstərir.

Bazar əməliyyatlarında uyğunsuzluq və riskdən qorunma strategiyaları

Əməliyyat səviyyəsində Burry ABŞ Xəzinədarlığı ilə Federal Ehtiyat Sistemi arasında nəzərəçarpacaq strategiya dəyişikliyini vurğulayır: Xəzinədarlıq daha çox qısa müddətli istiqraz satmağa meyllidir, Federal Ehtiyat Sistemi isə bu istiqrazları almağa fokuslanır. Bu strategiya 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyinin artmasının qarşısını almağa kömək edir. Bazar gözləntilərinə uyğun olaraq, Federal Açıq Bazar Komitəsinin (FOMC) iclasından sonra ABŞ-ın 2 aylıq dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi artıb, 10 illik istiqrazların gəlirliliyi isə azalıb.

Repo bazarındakı davamlı dəyişkənliyi nəzərə alaraq, bəzi analitiklər Federal Ehtiyat Sisteminin ilin sonunda maliyyə sıxıntısının qarşısını almaq üçün daha aqressiv addımlar ata biləcəyini proqnozlaşdırır. Bu şəraitdə Burry bunun maliyyə sisteminin əsas zəifliyinin daha bir sübutu olduğunu düşünür. O, investorları Wall Street-in bank səhmlərinin alınması ilə bağlı yanıltıcı tövsiyələrinə qarşı ehtiyatlı olmağa çağırır və Federal Depozit Sığorta Korporasiyasının (FDIC) 250,000 dollar həddini aşan vəsaitlər üçün riskdən qorunmaq məqsədilə daha çox dövlət istiqrazı pul bazarı fondlarını saxlamağa üstünlük verdiyini açıqlayır.

Qeyd etmək lazımdır ki, "kəmiyyət yumşalması" QE-nin əsas məqsədi uzunmüddətli dövlət istiqrazları və MBS alışı ilə uzunmüddətli faiz dərəcələrini aşağı salmaq və iqtisadi artımı stimullaşdırmaqdır. RMP-nin məqsədi isə daha texniki xarakter daşıyır, əsasən qısa müddətli dövlət istiqrazlarının alınmasına yönəlib və maliyyə sisteminin "boru kəmərində" kifayət qədər likvidliyin olmasını təmin etmək, gözlənilməz hadisələrin qarşısını almaqdır. Bank of America bildirir ki, 2019-cu ilin təcrübəsinə əsasən, likvidliyin daxil edilməsi təminatlı gecəlik repo faiz dərəcəsini (SOFR) sürətlə aşağı salacaq, federal fond faiz dərəcəsinin (FF) reaksiyası isə nisbətən gecikəcək və bu "vaxt fərqi" investorlar üçün əhəmiyyətli arbitraj imkanları yaradacaq.