思科(CSCO.US)Q1營收增24%創15年最強，AI基建收入預期翻倍至90億美元，盤後一度漲超8%

智通財經APP獲悉，網絡設備巨頭思科（CSCO.US）於美東時間11月12日盤後公布2027財年第一季度財報，營收與盈利雙雙超預期，並上調全年指引。本季營收185.2億美元，同比大增24%，為思科近15年來最強營收增速，也顯著高於LSEG一致預期的181億美元；GAAP淨利潤46億美元，同比增長59%，稀釋每股收益1.14美元；調整後每股收益1.40美元，同比增長40%，高於市場一致預期的1.33美元。這已是思科連續第六個季度盈利超預期。

業績的核心引擎是網絡業務。本季網絡收入達111.3億美元，同比猛增43%，推動產品收入整體增長32%；安全業務（含Splunk）增長7%至21.2億美元，協作業務增長8%，可觀測性業務增長2%。三大區域（美洲、EMEA、亞太）均實現雙位數增長。剩餘履約義務（RPO）升至461.7億美元，超市場預期，顯示訂單儲備依然充足——這也印證了管理層「需求週期具備持續性」的判斷。

AI是本輪業績的最大敘事，且已從預期落到訂單層面。思科於上一財年（FY2026）累計斬獲超大規模數據中心（hyperscaler）AI基礎設施訂單93億美元，約為前一財年的4.5倍，其中約60%為自研Silicon One晶片的交換系統，40%為Acacia高速光互聯產品，Acacia單一季度訂單即突破10億美元。基於這一訂單勢能，公司將本財年hyperscaler AI基礎設施收入預期由75億美元上調至90億美元，為上一財年實際水平的兩倍以上。管理層表示，智能體AI（agentic AI）的加速落地正推動數據中心對交換機、路由器及400G/800G高速光互聯的需求從AI處理器延伸至網絡設備，訓練與推理已延伸至雲、本地與邊緣環境，思科正借此切入此前錯過的生成式AI基建浪潮。

然而，這輪高增長也帶來盈利質量的隱憂。由於AI相關硬體（hyperscaler交換機、Silicon One、Acacia光模組）收入占比上升，本季調整後毛利率65.6%，同比下滑2.5個百分點；GAAP毛利率63.7%，同比降1.8個百分點。這正是近期市場最關注的焦點——本月初摩根士丹利就因「AI硬體即時確認收入，在軟體收入到來前先稀釋毛利」的邏輯下調思科評級，導致股價一度下挫。好在規模效應持續釋放，調整後營業利潤率升至37.8%的歷史新高（市場預期36.1%），營運現金流同步大增，推動盈利增速遠超營收增速，部分對沖了毛利率壓力。管理層亦提示關稅、內存晶片短缺推高的組件成本、供應鏈約束，以及對大型hyperscaler客戶的集中度風險。

展望方面，思科大幅上調全年指引：2027財年營收預期上調至748億–758億美元（原722億–734億），調整後每股收益預期上調至5.47–5.53美元（原5.05–5.11美元）。第二財季營收指引180億–182億美元，調整後EPS 1.34–1.36美元，均明顯超市場預期（營收178.8億，EPS 1.23美元）。

董事長兼CEO查克·羅賓斯（Chuck Robbins）表示：「我們正處於一個多年網絡超級週期的早期階段，企業正尋求思科協助其擴展、保護並優化面向智能體AI時代的環境。」

CFO馬克·帕特森（Mark Patterson）稱本季「又是一個創紀錄的季度」，營收、營業利潤率與EPS均超指引上限，並承諾利潤「以更快的速度落到帳面上」，營運槓桿正在釋放。公司同時透露，思科正構建協助企業自建AI智能體軍團、以抵禦網絡安全威脅的軟體工具，將AI能力延伸至安全與可觀測性領域。

股價方面，思科11月12日常規交易收漲1.24%至102.01美元，盤後一度漲超8%。年初至今累計上漲約32%，顯著跑贏同期納指（約+9%）與標普500（約+10.9%）；但相較11月初高點，股價在摩根士丹利下調評級後仍有明顯回落，而且，本月美國中期選舉釋放的信號表明，針對數據中心項目的反對聲浪正在加大，這也在一定程度上壓制了近期股價走勢。