從棄兒到寵兒！AI退潮後，歐洲股市憑什麼突然逆襲？

智通財經APP獲悉，隨著全球投資者尋求減持人工智能（AI）曝險，歐洲多元化的股市突然成為了最具吸引力的交易之一。

就在不久前，歐洲斯托克600指數還表現落後，市場擔心其易受油價上行衝擊，同時缺乏AI浪潮中的頭部科技個股。而今，歐洲兼具穩健的工業股、銀行股和防禦型龍頭企業，再加上一系列的大宗商品公司，正展現其價值。

週四，斯托克600指數經受住了標普500指數自2025年4月以來最深一輪回調，並有望創下自去年初（德國首次公佈大規模財政刺激計劃時）以來相對全球股市最強的單季超額收益。

「考慮到政策層面的僵局，市場這種無差別拋售已經過度，不過情緒企穩尚需時間。歐洲相對而言有望受益，尤其是在油價尾部風險消退的情況下，」歐洲及亞太股票策略主管Emmanuel Cau表示。

事實上，甚至在美國中期選舉之前，歐洲強勁的盈利增長就已在對標大西洋彼岸同行的表現，並增強了其吸引力。但隨著民主黨橫掃國會加劇了人們對AI交易風險的擔憂，投資者亟需改弦更張。歐洲已成為資金的首選去向。

美國選民掀起的「藍色浪潮」推動美國國債上漲，因市場押注民主黨會約束特朗普政府的稅收和支出計劃。這也重振了在歐洲上市的眾多清潔能源股的前景。

轉向防禦性板塊一度承擔了主要推力，但近來整個市場都在上漲。這與過去五年的行情特徵形成鮮明對比，也為該指數在2026年收官走高奠定了基礎。

「10月市場追捧的是醫療保健、食品飲料等低波動債券替代資產，但投資者現在將追逐對利率下降更敏感的周期性股票，」由Arnaud Girod領導的Kepler Cheuvreux策略師表示，「這可能有助於催生年底行情。」

中期選舉為市場掃清了障礙。本週油價暴跌表明，投資者已開始計入伊朗戰爭很快結束的更高概率。近幾個月遭遇獲利回吐最嚴重的板塊，如銀行和礦業，以及今年表現落後的非必需消費品股，都在迎來一定喘息。

話雖如此，該地區仍存在風險。近期債券收益率和信用品質利差的飆升令投資者記憶猶新，而法國在4月總統選舉前的政治局勢依然令人擔憂。與此同時，如果油價下滑，亮眼的盈利增長可能存疑。

此外，該地區明年經濟增長率可能仍將低迷，僅為1.3%，而美國為2.2%，全球為3.3%。但這或許仍足以支撐市場走強。

「我們發現，全球景氣度的影響，比單純的國內增長更為重要，」包括Sharon Bell在內的高盛策略師表示，「斯托克600指數超過一半的收入來自歐洲以外。」

盈利增長是最大的驚喜。此前市場預期歐洲盈利將穩步提速，在2027或2028年追上逐步放緩的美股利潤增速。但歐洲的修復速度遠超預期。三季報顯示，歐洲企業利潤大幅反彈，勢頭足以比肩美股。兩地每股收益同比增速均約32%，但歐洲盈利超預期幅度達到9.2個百分點，高於美股的7.6個百分點。

「歐洲盈利又交出了強勁的一季，強化了我們認為該地區利潤復甦仍在軌道上的觀點，」瑞銀全球財富管理首席投資辦公室歐洲股票策略主管Matthew Gilman表示，「營收增速持續提升，利潤率繼續修復，盈利上調幅度高於季節性常態。」

Gilman表示，儘管投資相關需求仍是增長的主要引擎，受AI、電氣化和國防支出支撐，但盈利改善正在擴展到其他領域。「因此我們認為，盈利前景結構更加均衡，不再過度依賴少數賽道。」

誠然，能源股占上季度增長的很大一部分，但每個板塊的利潤都在上升。而且，儘管油價下跌將侵蝕指數層面的每股收益，但其對市場情緒的積極影響可能繼續提振股價。能源成本下降也將減輕消費者負擔，並可能放緩歐洲央行或英國央行的加息節奏。

短期來看，市場過熱訊號顯現，九個行業已進入超買區間。不過大盤指數尚未出現類似訊號，外資對歐洲的整體配置倉位依舊偏低。美銀上月基金經理調查顯示，全球投資者對歐洲仍維持8%的低配，這意味著後續還有資金繼續輪動的空間。

「我們顯然已轉向風險偏好模式，」法國巴黎銀行企業與投資銀行首席投資辦公室主管Florian Roger表示，「我們超配歐洲，並認為有幾個板塊可能推動進一步上漲。」