Cloudflare(NET.US)Q3電話會：CEO稱AI驅動迎來史上最佳季度 GAAP盈利有望提前至第四季度實現

獲悉，Cloudflare(NET.US)在美東時間11月5日盤後公布2026年第三季度業績並召開電話會。首席執行官Matthew Prince表示，本季是公司「史上最佳季度」——營收增速創近四年最快，年度內公司第三次上調全年盈利預期並預告會計準則（GAAP）盈利將提前至2026年第四季度實現（公司原於投資者日目標設定為2028年底前）。管理層於會議上將AI和代理互聯網（Agentic Internet）列為需求主線：活躍開發者突破1000萬，幫助定義互聯網新商業模式的「Act 4」產品線首次確認收入；Prince明確表示Cloudflare要成為「第一個代理雲」，「但它既非新雲（neo cloud），也不是第四朵公有雲」。CFO Thomas Seifert強調，指引基於高度多元化的需求基礎，並無單一客戶集中度。

業績方面，據引述一致預期數據，公司第三季度實現營收7.825億美元，年增39%，為近四年最快單季增速，年化營收突破30億美元，超一致預期（7.368億美元）約6.2%；非GAAP稀釋每股收益0.38美元，超預期0.04美元（去年同期0.27美元）。盈利口徑需區分：非GAAP營業利潤1.371億美元，利潤率17.5%創歷史新高（環比提升370個基點）；GAAP口徑仍虧損，淨虧損3410萬美元，稀釋每股虧損0.10美元；自由現金流8210萬美元，利潤率10%。美元淨留存率升至122%，RPO（剩餘履約責任）28.77億美元，年增34%。指引方面，第四季度營收指引8.45億–8.46億美元，高於市場預期的7.959億美元約6%，非GAAP EPS指引0.43美元（LSEG一致預期為0.38美元，據CNBC）；全年非GAAP EPS指引上調至1.35美元，為年內第三次上調（此前指引1.25–1.26美元，華爾街預期1.27美元）。財報發布於盤後，當日股價隨科技股拋售走弱（納斯達克指數跌6.4%），盤後一度大漲近20%，後收窄至約15%。

焦點與回應：AI驅動的加速與盈利擴張能否持續

本次會議核心關注點在於營收加速（年增39%）與盈利能力創新高（非GAAP營業利潤率17.5%）是否能持續，以及AI相關需求到底屬敘事還是實收。Seifert回應稱，本季超預期的主要推動是可變收入——pool-of-funds（資金池）合同消耗加快，導致客戶提前續約並作出更大承諾；指引所基於的需求高度多元化，涵蓋開發者數量增長、流量增長、單季淨增15.8萬付費客戶以及金融、政府等各行業，「沒有集中度風險」。Prince則從戰略層面回應：Cloudflare基於隔離技術（isolate）而非容器建構，在地理擴展與密度擴展上效率無可匹敵，他預測五年內代理（agent）數量與人類之比將達1000比1——「我會押注更早」。大客戶（年消費超10萬美元）本季淨增308家，總量約5000家，均創歷史紀錄。

大客戶全面加速，各層級淨增均創新高

大客戶（年消費超10萬美元）約5000家，年增25%，單季淨增308家，年增近1000家，為歷史最高；各收入層級（10萬、50萬、100萬、500萬美元以上）淨增均創紀錄，500萬美元以上客戶今年前三季新增數已接近去年年底總數。大客戶營收占比升至75%（去年73%）。付費客戶單季淨增超15.8萬，年增110%，幾乎為上季度紀錄（8萬+）的兩倍。銷售生產力連續11個季度年比提升，新客戶訂單超過上季度創下的五年高點。本季代表性大單包括：一家快速增長AI公司簽下1年期1100萬美元Workers平台合同（動態Workers按使用付費，替代超大規模廠商閒置算力）；一家財富100強雲基礎設施商簽下13個月1550萬美元Magic Transit合同，全面替換遺留DDoS硬體；一家美國內閣級聯邦部門簽下5年1030萬美元SASE合同；一家歐洲領先媒體公司以5年810萬美元合同替換運營17年的遺留CDN。

「第一個代理雲」與Act 4首次確認收入

Prince表示，Cloudflare不是新雲也不是「第四朵公有雲」，而是要成為「第一個代理雲」（Agentic Cloud）——基於隔離技術而非容器，在地理擴展與密度擴展上效率無可匹敵；他預測五年內agent數量將超過人類1000倍。代理互聯網相關產品（Act 4）本季首次確認收入，幫助定義互聯網新商業模式：按爬取付費（pay-per-crawl）、微支付、代理披露意圖換取更低費率等；與OpenAI合作提供頁面變更提示，為爬取方節省成本。Prince稱，十年後這塊業務「可能成為公司最大業務板塊」。他同時透露，Meta（Muse）和Google均為客戶，Cloudflare在代理與內容方之間充當「調解者」。

安全「海嘯」：14天內6個史上最嚴重漏洞

Prince稱，14天內出現6個史上最嚴重安全漏洞披露，「最壞的情況還沒到，這種狀態會持續兩年」。Cloudflare透過可信報告者（trusted reporter）渠道提前獲得漏洞預警，並為所有客戶（含免費用戶）提供保護，由此形成「免費用戶越多，威脅情報越多，付費轉化越強」的良性循環；相關問題已上升到白宮層面討論。CISO（首席資安官）群體現狀被他形容為「panic（恐慌）」，免費服務成為入口，大型銀行隨後簽下大合同。

營運效率與人事：裁員半年後總人數將超裁員前

針對5月裁員約五分之一（轉向以AI智能體為核心的運營模式）後的組織變化，Prince表示，AI擅長「衡量類」工作——例如公司投資者關係團隊的一名員工用代理完成了此前需要整個團隊完成的財報材料工作，token成本不到幾百美元；公司將轉向多雇「建設者」（builders）和銷售，年底總人數將超過裁員前。營運層面，OpEx占營收55%，年比下降510個基點；G&A占營收7%（去年10%）。人事交接方面，GTM轉型功臣Mark Anderson年底退休（留任顧問至少一年），Christian Smith出任收入總裁（President of Revenue）並於本次電話會首次亮相，其優先事項為GTM執行、企業客戶加速與客戶time-to-value。

指引：年內第三次上調，GAAP盈利提前

第四季度指引：營收8.45億–8.46億美元（年增38%），非GAAP營業利潤1.56億–1.57億美元，非GAAP稀釋EPS 0.43美元（約3.79億股流通股），有效稅率20%；管理層明確GAAP盈利將提前至2026年四季度實現。全年2026指引：營收29.63億–29.64億美元（年增37%），非GAAP營業利潤4.62億–4.63億美元，非GAAP稀釋EPS 1.35美元（約3.76億股）。分地區來看，第三季度美國營收占52%（同比+44%）、EMEA占26%（+32%）、亞太占14%（+32%）。

完整會議紀要內容如下：

管理層發言

Phil Winslow（投資者關係）：歡迎參加Cloudflare 2026年第三季度業績電話會。今天出席的有聯合創始人兼首席執行官Matthew Prince、首席財務官Thomas Seifert，以及新任收入總裁Christian Smith。聯合創始人兼總裁Michelle Zatlyn亦列席會議。會議陳述包含前瞻性聲明，涉及非GAAP財務指標，相關調節表見公司財報材料。

Matthew Prince（聯合創始人兼首席執行官）：這是我們公司歷史上最好的季度。營收7.825億美元，年增39%，是近四年來的最快增速；年化營收突破30億美元。自7月1日以來，已有約占整個互聯網5%的新增網絡流量接入Cloudflare網路——增長在2025年10月出現轉折，2026年7月與今年10月兩度加速。

大客戶表現：年消費超10萬美元的大客戶約5000家，年增25%，本季淨增308家；年淨增近1000家大客戶，單季與全年均為歷史最高。各營收層級——10萬、50萬、100萬、500萬美元以上——的淨增數量全部創下紀錄，且客戶消費越大增長越快。500萬美元以上客戶今年前三季新增數已接近去年年底存量。付費客戶本季淨增超15.8萬，年增110%，幾乎是第二季度創下的紀錄（8萬多）兩倍。銷售生產力已連續11個季度年比提升，ACV增長創歷史最高，新客戶訂單超過了上季度創下的五年高點。

本季代表性客戶合同：一家高速增長的AI公司簽署1年期、1100萬美元的pool-of-funds合同，使用Workers開發者平台，以動態Workers按使用付費模式替代超大規模廠商的閒置算力；一家財富100強雲基礎設施商簽署13個月、1550萬美元的Magic Transit合同，替換遺留DDoS硬體，全面驅逐現任廠商；美國一個內閣級聯邦部門簽署5年、1030萬美元的SASE組合合同，替換到期的VPN，擊敗第一代Zero Trust廠商；一家跨國neobank/金融科技公司簽署3年期pool-of-funds合同（年均超300萬美元），全員遷移後性能工單下降74%；一家快速增長科技公司簽署39個月、950萬美元pool-of-funds合同（應用服務+Workers），擊敗大型超大規模廠商；一家全球領先諮詢公司簽署3年期、超700萬美元的pool-of-funds合同（Zero Trust+應用服務+Workers），整合供應商；一家歐洲領先媒體公司簽署5年、810萬美元合同（應用服務+Workers），替換運營17年的遺留CDN，並開始用bot管理識別AI爬蟲、接入pay-per-crawl變現。戰略方面：Cloudflare要成為第一個代理雲（Agentic Cloud）。我們不是新雲，也不是第四朵公有雲。我們基於隔離技術（isolate）而非容器建構，在地理擴展和密度擴展上效率無可匹敵。我預測五年內agent數量將超過人類1000比1——我會押注更早。活躍開發者本季突破1000萬，年初以來翻了一倍以上（季度內從700萬增至1000萬）。

Act 4——幫助定義互聯網新商業模式的產品線——本季首次確認收入：pay-per-crawl、微支付、代理披露意圖換取更低費率。與OpenAI合作提供頁面變更提示，為爬取方節省成本。十年後，這塊業務可能成為我們最大業務板塊。Meta（Muse）與Google都是我們的客戶，我們在代理與內容方之間充當調解者。

安全方面：14天內出現6個史上最嚴重漏洞的披露。最壞情況還沒來，這種狀態會持續兩年。我們通過trusted reporter渠道提前獲得預警並免費保護所有客戶——免費用戶越多，威脅情報越多，付費轉化越強，形成良性循環。這些問題已經討論到白宮層面。

人事方面：Mark Anderson——GTM轉型功臣——年底退休，將留任顧問至少一年。Christian Smith出任收入總裁，他今天首次參加電話會。感謝Mark，這是個難以置信的季度——一個怪獸級季度（"It was an incredible quarter. A monster quarter."）。

Christian Smith（收入總裁）：我的優先事項是三件事：GTM執行、企業客戶加速、縮短客戶time-to-value。銷售組織的動能是本季紀錄的基礎，我們會繼續投資於企業銷售能力。

Thomas Seifert（首席財務官）：第三季度財務細節：營收7.825億美元，年增39%。毛利率72.4%，環比下降70個基點、年比下降290個基點，長期目標區間為70%–77%。非GAAP營業利潤1.371億美元，利潤率17.5%，創歷史新高，環比提升370個基點、年比提升220個基點。自由現金流8210萬美元，占營收10%（去年同期7500萬美元，占13%）。美元淨留存率122%（上季度120%，去年同期119%）。RPO 28.77億美元，環比增長5%、年增34%；cRPO占65%，年增37%。本季發行25億美元可轉債、償還13億美元；期末現金及等價物與可供出售證券合計51億美元。Network CapEx占營收15%，全年指引維持14%–15%。OpEx占營收55%，年比下降510個基點：銷售與市場費用2.702億美元（占35%，去年36%）；研發費用1.017億美元（占13%，去年15%）；G&A 5750萬美元（占7%，去年10%）。員工約4700人。分地區：美國占營收52%，年增44%；EMEA占26%，增長32%；亞太占14%，增長32%。

指引：第四季度營收8.45億–8.46億美元，年增38%；非GAAP營業利潤1.56億–1.57億美元；有效稅率20%；非GAAP稀釋EPS 0.43美元，按約3.79億股流通股計算。全年2026：營收29.63億–29.64億美元，年增37%；非GAAP營業利潤4.62億–4.63億美元；非GAAP稀釋EPS 1.35美元，按約3.76億股計算。需要強調：我們將提前實現GAAP盈利——原投資者日目標為2028年底前，現預計於2026年第四季度實現。

問答環節

Matt Hedberg（RBC研究部）：Meta的Muse與Act 4的關係如何看？指引背後需求構成？

Matthew Prince：Meta是我們的客戶；代理建在Cloudflare上，目標內容也在Cloudflare上，我們在代理與內容方之間充當調解者。

Thomas Seifert：指引基於高度多元化需求——開發者數量、流量、本季淨增15.8萬付費客戶、金融/政府/全球各行業，沒有集中度風險。

Gabriela Borges（高盛研究部）：Act 4的時間表怎麼考慮？

Matthew Prince：已確認可觀收入（OpenAI已付費）；未來會推出微支付模式；以10年維度看，這可能成為我們最大業務板塊。

Thomas Seifert：可變收入是本季超預期主要推動，pool-of-funds消耗加快導致客戶提前續約、作出更大承諾。

Ryan McWilliams（富國銀行研究部）：增長是AI原生客戶推動嗎？CDN客戶如何應對代理流量？

Matthew Prince：增長基礎廣泛——金融、政府、製造、醫療、電商都在加速，核心原因是AI加劇安全漏洞的發現與利用。CDN客戶對代理流量可自主選擇開放或封鎖；我們從不靠CDN流量本身計費。

Saket Kalia（Barclays研究部）：數據中心建設放緩報導對公司意味著什麼？

Matthew Prince：「我們是工程公司，不是金融工程公司。」我們抨擊那些「dumb deals」（愚蠢的交易）；isolate架構於密度場景下同樣受益，需求放緩傳聞與我們無關。

Thomas Seifert：NDR（净留存率）還有提升空間；安全於客戶擴張角色加重。

Sanjit Singh（摩根士丹利研究部）：開發者如何轉化為收入？對Rule of 40/50怎麼看？

Thomas Seifert：Workers毛利率低於傳統產品，但cost-to-book更低，實際改善營業利潤率；Rule of 40→50目標「目前遠超預期」；計算基礎設施效率持續改善。

Samik Chatterjee（摩根大通研究部）：Zero Trust的贏率為何提升？

Matthew Prince：CSO（首席安全官）現開始參加開發者平台會議。第一代Zero Trust廠商未思考代理身份問題，客戶在撕毁進行中的RFP；客戶買的是「整體平台」，第一代廠商正成為功能。幾乎所有pool-of-funds合同都包含Workers。

Joseph Gallo（杰富瑞研究部）：CISO客戶現狀？

Matthew Prince：一詞——「panic（恐慌）」。免費服務是入口，大銀行試用後簽下大合同。

Fatima Bulani（花旗研究部）：裁員半年後組織狀態如何？

Matthew Prince：AI擅長「衡量」類工作——如IR團隊Heather用agent完成過去整個團隊的財報材料工作，token成本不到幾百美元。我們轉向多雇builders和sellers，年底總人數將超裁員前。

結束語

Matthew Prince：感謝團隊和Mark Anderson的貢獻。「It was an incredible quarter. A monster quarter.」（這是個難以置信的季度，一個怪獸級季度。）後續我們將出席11月18日RBC全球科技會議和12月9日Barclays全球科技會議。