納指重挫跌入技術性回調！散戶、機構齊出逃 短期波動恐進一步加劇

智通財經APP獲悉，民主黨在中期選舉中橫掃美國國會兩院的政治衝擊波在美國股市延遲引爆。由於市場擔憂新的立法多數將收緊對人工智能(AI)相關支出及數據中心建設的監管，週四，科技股遭「血洗」，AI硬體產業鏈集體遭到拋售，納斯達克綜合指數因此大幅下挫，收盤價較上月創下的歷史高點低逾11%，跌入技術性回調區間。

週四這場拋售的核心敘事，在於市場對AI資本支出週期的重新定價。JonesTrading首席市場策略師Michael O'Rourke直言：「數據中心建設受政治格局影響將出現實質性放緩，支撐此前多頭論點的盈利預期已經失效。投資者根本不知道這些預期將在何處重新設定，因此在獲得新的清晰判斷之前，他們只能持續降低風險敞口——而這個過程不會很快結束。」

市場擔心民主黨或推動四類AI收緊政策：限制數據中心擴張，民主黨議員桑德斯提出暫停AI數據中心建設的極端主張；要求數據中心全額承擔電網接入費用；對數據中心及AI服務加稅；保留州級監管權，加強調查。相關措施若落地，可能推高AI投資成本並延長建設週期。

有經濟學家表示，民主黨拿下兩院，AI監管壓力上升，民主黨將獲得更多調查、撥款和人事任命審查權，但多數普通法案仍需參議院60票，並面臨總統否決權限制。市場可能將橫掃視為2028年政黨輪替的前兆，提前計入加稅和加強AI監管的風險。

散戶與機構齊出逃

根據Vanda Research的數據，散戶投資者週四放棄了其標誌性的逢低買入策略，轉而拋售個股，拋售速度創下2020年3月新冠疫情引發的市場暴跌最嚴重時期以來最快紀錄。

Vanda Research指出，週四開盤首個30分鐘的散戶拋售規模創下近數月來最大單筆30分鐘賣出紀錄，接近2024年7月末散戶恐慌性出逃時的峰值。該機構補充稱，在距離收盤還有不久時，散戶對個股的淨資金流出達到3.38億美元。此次拋售創下有紀錄以來散戶單日清倉個股規模第三大的紀錄，僅次於2020年3月12日和3月17日。

散戶撤退之際，機構投資者也在更廣泛地減少風險敞口，系統性拋售壓力不斷加劇。Vanda分析師Viraj Patel指出，本週早些時候，機構投資者的看漲期權買入力度已降至一年來的最低水平。與此同時，槓桿型交易所交易基金(ETF)面臨在收盤前被迫進行再平衡的壓力，預計規模達到420億至480億美元。此外，以波動率為目標的基金也在同步降低風險敞口。

Viraj Patel警告稱，機構買家恰好在散戶投資者和系統性策略大舉拋售股票之際選擇退場，這種資金流動格局極為罕見，除非市場處於嚴重承壓時期，否則很少會出現。

據悉，週四美股開盤後，大量拋單幾乎同時湧入期貨市場。多位資深交易員形容當時的流動性狀態「極具清倉特徵」，並指出算法及CTA基金的程式性賣出加劇了初期無買盤的直線下挫。

瑞銀指出，散戶主導的賣出觸發了期貨市場的風險控制系統及槓桿ETF的強制平倉。瑞銀進一步警告，系統性基金（尤其是風險控制基金）週五的賣出規模預計仍將超過1000億美元，本輪調整可能尚未見底。

接下來會發生什麼?

不過，歷史數據顯示，短期內拋售可能進一步加劇，但三個月後市場最終通常會迎來復甦。CappThesis創始人Frank Cappelleri以往屆美國中期選舉週期作為參考，發現歷史經驗同樣表明，市場短期內可能面臨更多波動。這位圖表分析師表示，自1974年以來的13次中期選舉週期中，除一次外，納斯達克指數在選舉結束12個月後均實現上漲。他表示：「需要注意的是，這一過程可能會伴隨劇烈波動。」

Frank Cappelleri以2018年為例指出，當年民主黨贏得眾議院席位後的第二天，納斯達克指數便出現上漲。隨後，市場於12月經歷了一輪大幅拋售，但最終在選舉結束一年後，該指數仍上漲約15%。

回顧過去十年中的10次技術性回調，2025年、2022年、2020年及2018年的拋售潮發生後，納指在隨後一個月內均經歷了進一步的大幅下跌。不過，除2022年外，在上述所有情況下，納指在六個月後都重新進入上漲行情——2022年1月發生的那次技術性回調帶來更為嚴峻的結果，在隨後六個月內，納指進一步下跌18.3%，一年後跌幅達到24.3%。整體而言，從技術性回調的底部算起，納指在隨後三個月內平均上漲9.41%，六個月內平均上漲17.03%。

市場分析人士對後續走勢看法分歧。華爾街資深科技分析師Dan Ives認為晶片股仍有10%至12%的下行空間，而有「華爾街神算子」之稱的Fundstrat聯合創始人兼研究主管Tom Lee則將本輪AI拋售定性為「過度反應」，並預計科技股將從當前水平反彈20%。

野村證券跨資產策略師Charlie McElligott指出，當前市場負gamma頭寸「規模巨大」，意味著價格下跌將持續放大趨勢。高盛CTA模型估算，若行情進一步走低，標普500將面臨約1640億美元的系統性賣出壓力。BTIG首席技術策略師Jonathan Krinsky則提醒，輪動需要兩邊都有買家。醫療保健已比200日均線高出19%，為歷史最高，防禦性買盤後繼乏力，他因此認為下一輪防禦性買入缺少資金來源。