更新版 3-重溫稿-在人工智慧支出熱潮中，投資者重新劃定戰線，現金為王

第5段補充了微軟債券發行的細節

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

路透社10月29日 - 現金流再次成為王者。

週三，華爾街對微軟 (link) 和甲骨文給予了積極回應，因為這兩家公司證明了它們能夠為龐大的AI雄心提供資金，而無需無休止地向投資者融資。

相較之下，Alphabet因現金消耗過快 (link) 而遭到市場懲罰，而Google搜尋成長放緩則加劇了市場擔憂：競爭正在損害這家為其AI擴張提供資金支持的業務。

週四，Alphabet股價暴跌逾13%，這家Google母公司正面臨有史以來最慘重的一天，市值蒸發約5000億美元。

有報導稱 (link) 微軟正尋求通過其九年來首次美國投資級債券發行籌集250億美元，受此影響，微軟盤前漲幅全數回吐，股價在漲跌之間震盪。

週三市場對這兩家公司財報反應截然不同，這表明：在投資者曾因企業為確保運算能力而大舉支出（通常通過舉債）給予獎勵之後，如今正要求企業提供更多證據，證明由此帶來的成長能夠為下一輪支出提供資金。

Meta上週就發出了預警 (link)，當時其好於預期的營收成長與樂觀的前景 (link) 被現金消耗所掩蓋。

另一方面，甲骨文 ORCL.N 週三常規交易收盤上漲近11%，此前拉里·埃里森領導的公司表示計畫對外部融資設限 (link)，並預計將在2028財年下半年實現正現金流。

「Alphabet和微軟的表現截然不同，」標普全球Visible Alpha研究主管梅麗莎·奧托表示。

「微軟本季度的業績展現了非常有紀律性的成長，而Google卻在燒錢，且其核心業務表現低於預期，」她說道，並補充稱這可能會讓投資者質疑「人工智能是否正在從Google搜尋中分走一部分市場份額」。

在9月季度，Alphabet將121.4%的營運現金流投入了資本支出，而微軟（不包括融資租賃）的這一比例為68%。

此比例愈低，留作股票回購、發放股息或償還債務的現金就愈多。若該比例超過100%，則意味著公司的支出超過了營運產生的現金流，必須動用儲備金或通過借款來填補缺口。

Google在9月季度的搜索收入成長也放緩至12%，低於預期14.7%的增幅，儘管執行長桑達爾·皮查伊表示，搜尋查詢量正以五年來的最快速度增長。

就在該公司加大對該技術投入之際，這一長期利潤豐厚的業務正面臨人工智能聊天機器人和智慧助理的威脅，這些技術正在改變人們搜尋信息的方式。財務長阿納特·阿什肯納齊向分析師表示，2027年的資本支出將大幅增加。

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雲端業務蓬勃發展，現金流卻趨緊

然而，Alphabet驚人的資本支出——預計今年將高達2050億美元——正在推動Google其他主要AI業務的成長。

Google雲端業務收入翻了一倍多，達到307.1億美元，但Alphabet的支出遠超這一增長。在6月當季公布首個季度負現金流後，現金消耗額達到90.7億美元。

「Google如今絕對是一家截然不同的公司。它與三年前、五年前甚至十年前相比，已經今非昔比，」持有Alphabet股份的Check Capital副總裁兼高級投資長傑里米·薩爾茨伯格表示。

針對外界對支出問題的擔憂，薩爾茨伯格予以反駁，稱在OpenAI和Anthropic似乎在矽谷的人工智能模型競賽中領先之際，Alphabet需要進行大規模投入以保持競爭力。

「我們認為這是一場『王者之戰』，也就是說，如果你明年沒有1500億美元用於資本支出，那就別費心來參賽了，」薩爾茨伯格說道。

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微軟的現金流優勢

微軟的情況則形成鮮明對比。儘管該公司投入了452億美元用於擴建運算基礎設施，但在本財年第一季度仍產生了186億美元的自由現金流，比華爾街預期高出近100億美元。

其Azure雲端業務營收飆升48%，超出市場預期，且公司預測本季度雲端業務成長將快於預期，這表明企業對AI運算的需求依然強勁。

這些業績還表明，微軟正在人工智能領域開拓更廣闊的市場，而不僅限於包括OpenAI在內的一小部分財力雄厚的客戶——正是這些客戶對運算能力的高需求推動了行業的擴張。

微軟執行長薩蒂亞·納德拉在與分析師的電話會議中表示：「那些『新奇玩意』的熱度正在消退」，因為越來越多的企業不再局限於嘗試最新或最強大的人工智能模型，而是開始簽訂長期合約。

「我想要的是業務廣度，」他說，「我們有大型客戶希望從我們這裡購買……只要定價合適，我們可能會向他們出售一些。如果不合適，我們將耐心構建這一廣度業務。」

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