標普500迎來牛市四週年：四年累漲近120%，年末行情寄望財報「強心針」

智通財經APP獲悉，標普500指數今日迎來本輪牛市四週年。2022年10月12日，該指數觸及熊市最終收盤低點3577點；四年後，這一數字已攀升至7811點，累計漲幅近120%，四年翻倍有餘。消費支出與勞動力市場韌性、強勁盈利成長以及AI革命，共同鑄就這輪歷史性行情。

MBI Deep Dives指出，科技分佈如今真正全球化，少數公司聚合需求，且邊際成本接近零，集中市值更像市場忠實反映利潤流向。Hugo Ferrer則認為，當前市場寬度惡化源於更高利率，而非對成長放緩的擔憂，從而降低了該信號的嚴重性。

但在四週年節點上，市場情緒並不輕鬆。MSCI全球所有國家指數自8月中旬創紀錄後停滯，通脹、債券波動和AI支出擔憂持續壓制風險偏好。摩根大通和高盛週二拉開第三季度財報季序幕，標普500成分股盈利預計同比成長25%，花旗模型顯示本季度超預期比例將高於上一季度，科技、醫療保健和礦業板塊領跑。

Leverage Shares分析師Violeta Todorova稱，這不是生死攸關，但屬於“證明給我看”的時刻，反彈需要確認，因為門檻已經抬高。“通常公司只需跨過降低的門檻，這次它們必須跳過一個更高的門檻。”Roundhill Financial首席執行官Dave Mazza則表示，僅超預期並上調指引不再獲得回報，本季度門檻是超預期、上調指引、提高全年指引，並展現利潤率持久性。

AI仍是核心

AI仍是市場核心主線。市場研究數據顯示，美國AI相關股票第三季度盈利預計激增47%，表現超過除能源外所有板塊，IT板塊預計占標普500今年總利潤的三分之一。

亞洲方面，台灣和南韓企業預計推動區域盈利成長激增66%。但MSCI世界資訊技術指數今年上漲31%並創下新高後，進一步上漲門檻已很高。

Roundhill Financial首席執行官Dave Mazza表示，“僅僅超預期並上調指引不再會獲得回報，因為這本就在意料之中，” “本季度的門檻是：超預期、上調指引、提高全年指引，並展現利潤率的持久性。”

美光科技業績超預期但投資者反應平淡，三星電子營業利潤大增近九倍後股價仍下跌。超大規模雲廠商數據中心支出則提振電網營運商和基礎設施供應商前景。不過，債券收益率飆升令融資節奏引發擔憂，SpaceX信用風險指標觸及新高，其債券在二級市場走弱。

更廣泛增長

投資者也在尋找非科技板塊接棒證，如證明消費、工業和銀行等對周期敏感的更廣泛板塊也在為利潤增長做貢獻。

CG Asset Management投資組合經理Emma Moriarty表示，“觀察這些非科技板塊的表現將尤其有趣，可作為更廣泛經濟的晴雨表”。

摩根士丹利分析顯示，羅素3000指數中位數成分股2026年盈利有望增長14%，工業板塊盈利修正穩健、估值下降。

分析師表示，“我們預計盈利質量、自由現金流和修正廣度將成為關鍵差異化因素”。

與此同時，歐洲市場，“重資產、低淘汰風險”的HALO (“重資產、低淘汰風險”) 策略受青睞，被視為受AI波動影響較小。在亞洲，投資者也在尋求保證，即盈利增長能夠延伸至對AI供應鏈有重大影響的科技板塊之外。

“大空頭”加碼看空

消費端壓力則持續顯現，能源價格上漲傳導至燃油，債券收益率上升推高抵押貸款、汽車貸款和信用卡利率。好市多付費會員增長低於預期，H&M利潤率顯著下降。

銀行股同樣承壓，斯托克600銀行板塊過去兩週下跌約8%，摩根大通對東南亞銀行轉趨謹慎，警告長端收益率飆升可能引發按市值計價損失。

就在市場分歧加劇之際，“大空頭”邁克爾·伯里加碼看空。他上週日表示，已將大部分空頭部位集中為那斯達克100指數(NDX)和VanEck半導體ETF(SMH)的看跌期權，預計未來9個月內出現重大頂部。

其NDX看跌期權於2027年4月到期，SMH看跌期權於2027年6月到期，均約20%價外。SMH中，英偉達占19.6%、台積電占9.3%、AMD占5.6%，博通、美光、邁威爾和應用材料各約5%。伯里還繼續持有甲骨文和Palantir長期看跌期權。今年以來，SMH上漲逾67%，Palantir上漲17.6%，甲骨文下跌26.5%。

在牛市四週年與財報季交匯處，市場正面臨關鍵驗證：AI盈利能否兌現、非科技板塊能否接棒、消費者能否撐住高利率。若財報強勁，年底反彈仍有燃料；若企業盈利未能跨越市場抬高的門檻，伯里的警報也可能不只是雜音。