1.7萬億解禁 V.S 1.7萬億回購：高盛押注後者繼續托住美股牛市

智通財經APP獲悉，高盛表示，美國企業勢將在 2027 年通過股票發行再融資 6000 億美元，從而延續這輪部分由人工智能投資推動的股權發行熱潮。儘管股票供給不斷增加可能對股市估值構成壓力，但這家投行預計，企業回購和投資者需求將有助於支撐牛市。

在最新的研究報告中，高盛策略師本·斯奈德預計，美國企業明年將通過 IPO 融資 1750 億美元，另有 4250 億美元來自增發、可轉換證券和特殊目的收購公司(SPAC)。

這一預測出台之前，股權融資經歷了一個非同尋常的年份。2026 年迄今，美國企業已發行約 4310 億美元的股票，同比增長 98%。高盛預計全年發行規模將達到 6750 億美元，超過 2021 年創下的 5400 億美元的歷史紀錄。

對投資者而言，其影響是雙向的。一波新股可能吸走原本用於支撐存量股票的資金，特別是在近期IPO所發行股票的鎖定期陸續到期之際。不過，高盛預計，持續的盈利增長、更低的利率以及企業積極的回購將為股價提供有力支撐。

股票供給可能創2000年以來最高

高盛估計，隨著近期發行股票的限售解除，2027 年可能有價值約 1.7 萬億美元的股票進入可售狀態。疊加新股發行，即便計入企業回購和以現金支付的併購，這也可能帶來 2000 年以來美國公開流通股票淨供給的最大增幅。

實際影響可能小得多，因為股東未必會賣出剛剛解禁的持倉。減持所得資金也可能重新投入股市。

高盛預測，2027 年美國企業將回購約 1.7 萬億美元自家股票，高於今年的 1.5 萬億美元。加上現金併購，企業對股票的需求預計將超過 2 萬億美元。回購活動已經加速。2026 年上半年，標普500(SP500)成分股公司的回購總額增長 15%，而截至 10 月 5 日，已宣布的回購授權約為 1.14 萬億美元，較去年同期增長 23%。

AI投資助推發行

人工智能基礎設施支出已成為股權發行的重要推動力，不過高盛預計，債務融資和經營性現金流仍是最大科技公司的主要資金來源。

今年與AI相關的增發已籌資約 650 億美元，佔美國增發總規模的 45%。

高盛預計，包括亞馬遜(AMZN.US)、Alphabet(GOOGL.US)、Meta平台(META.US)、微軟(MSFT.US)和甲骨文(ORCL.US)在內的主要雲端運算公司，2027 年將投入約 1.2 萬億美元資本支出，同時產生 1.1 萬億美元的經營性現金流。

該行的信用策略師估計，債務融資將覆蓋這部分支出的約 35%，相當於超過 4000 億美元。這些數字顯示，最大科技公司額外發行股票的需求可能有限。不過，參與AI基礎建設的中小企業可能繼續轉向股權市場，為擴張融資並保護其資產負債表。

美債收益率上升威脅IPO復甦

新股發行的前景部分取決於利率，而利率近幾個月大幅上升。

據高盛稱，基準 10 年期美國國債收益率在過去一年上升約 125 個基點，其中自 8 月底以來上升超過 50 個基點。

借貸成本上升已導致股權發行放緩。企業在第三季度融資 930 億美元，低於第二季度創紀錄的 2520 億美元。

發行數量也在下降。9 月僅錄得 19 宗增發和 5 宗IPO，為 2025 年 4 月關稅相關市場動盪以來的最低月度水平。

高盛預計，10 年期美國國債收益率將從約 5.2% 降至 2027 年底的 4.4%，為企業融資創造更有利的條件。

高盛維持對標準普爾500指數的看多展望

儘管股票供給可能增加，高盛對整體股市仍持樂觀態度。

該行預測，標普500指數 2027 年每股收益(EPS)將增長 11% 至 415 美元，此前今年預計增長 36% 至 375 美元。高盛給出的標普500指數 12 個月目標位為 8700 點，意味著較該指數 10 月 8 日的 7765 點約有 12% 的上漲空間。

投資者需求也依然可觀。高盛援引的美聯儲數據顯示，2026 年上半年美國家庭買入超過 8000 億美元的股票，海外投資者則增持超過 3500 億美元。

不過，該行也指出，市場上漲之下存在脆弱跡象。儘管標普500指數在其紀錄高位下方 1% 以內交投，但成分股中位數較其自身峰值低 16%，反映出市場領漲面異常狹窄。

這種集中度，加上利率上升和股票供給擴大，可能限制估值倍數的進一步擴張。

儘管如此，高盛預計，更強的企業盈利以及來自家庭和國際投資者的持續需求將壓過新股發行帶來的壓力，使牛市延續至 2027 年。