交易擁擠！美銀警告：「買AI、賣消費」賺超額收益越來越難

智通財經APP獲悉，美銀證券最新發佈的《主動管理人持倉更新》報告指出，主動基金持倉已充分反映「消費轉向資本開支」主題，通過買入AI資本開支受益者、賣出白領消費主題來賺取超額收益正變得越來越困難，建議選擇性轉向。

賣消費、買AI資本開支：超額收益難再輕鬆

報告基於只做多(LO)主動基金行業敞口與歷史的分析認為，當前倉位已充分反映「消費轉向資本開支」主題。工業品相對非必需消費的倉位接近歷史高位；IT服務、消費金融和軟件等「AI顛覆受害者」倉位接近歷史低位；必需消費相對可選消費、菸草相對奢侈品的權重飆升。

美銀表示，鑑於當前持倉組合的結構，通過買入資本支出受益股、賣出白領消費主題股來獲取超額收益可能更為困難。該行提醒，不應低估美國消費者的需求，資本開支的強勢可能已更多被市場定價，因此建議有選擇地轉向。

TMT：整體中性，持倉分化明顯

蘋果(AAPL.US)、微軟(MSFT.US)仍是「穩定核心持倉」，被超過80%的基金持有，但因基準權重較大而略被低配；其他科技股自2015年以來倉位明顯跳升。美銀對TMT(科技/媒體/電信)整體持中性看法，認為TMT大型股的風險和回報已更合理地反映在價格中。

主動基金：非標普500敞口逼近歷史低位

在標普500指數連續多年輕鬆跑贏大多數全球股票指數之後，主動基金經理在標普500以外的持倉已逼近歷史低位。非標普500敞口約為15%，2024年曾低至14%，2020年則為20%。現金水平自2024年以來一直處於低位，而ADR(美國存託憑證)持倉在過去幾年中幾乎保持不變，約為2%。

醫療保健：重回基金經理視野

無論是AI疲勞，還是市場已被過度挖掘，美銀表示，近期越來越多的客戶詢問與AI無關的成長股。醫療保健公司重新進入基金經理視野，因其具備特異性，在篩選指標上表現突出，受益於人口結構需求以及AI採用。但政策風險是關鍵制約因素，尤其是在美國中期選舉之前。值得欣慰的是，與此前負面政策衝擊（如希拉里·柯林頓2015年的推文、桑德斯2019年提出的「全民醫保」主張）相比，該行業目前的擁擠程度較低，約10%基金超配，而前兩個時期接近20%。

稅損賣出：拋壓未消

美銀通常在10月前後發布稅損賣出篩選名單，因為10月是機構賣出高峰。但由於客戶要求越來越早，該行已在上月《持倉報告》中提前發布。篩選對象為年初至今跌幅至少10%、且被廣泛超配的標普500指數成分股公司。這些股票此後又下跌了約6個百分點。不過，美銀認為拋壓可能尚未結束：一方面，上個月機構投資者並未大舉賣出；另一方面，該策略的回報在10月通常最差。歷史經驗顯示，現在賣出，最早11月買入。

據悉，所謂的稅損賣出是指投資者賣出虧損證券，將浮虧轉為已實現資本損失，用於抵消其他投資的資本利得，從而降低稅負。在美國等徵收資本利得稅的市場，這是常見的合法稅務策略。

個股兩極分化：最擁擠與最被忽視

美銀報告還列出了只做多基金在各行業中「最擁擠」和「最被忽視」的標普500股票。

最擁擠股票包括：Meta(META.US)、星巴克(SBUX.US)、菲利普莫里斯(PM.US)、康菲石油(COP.US)、嘉信理財(SCHW.US)、Vertex(VRTX.US)、波音(BA.US)、博通(AVGO.US)、Corteva(CTVA.US)、Welltower(WELL.US)、Constellation Energy(CEG.US)。

最被忽視股票包括：新聞集團-B(NWS.US)、孩之寶(HAS.US)、荷美爾食品(HRL.US)、Texas Pacific Land(TPL.US)、伊瑞保險(ERIE.US)、漢瑞祥(HSIC.US)、Generac(GNRC.US)、天寶導航公司(TRMB.US)、Amcor(AMCR.US)、金科(KIM.US)、Eversource Energy(ES.US)。