沃什淡化利率前瞻性指引 美聯儲兩位高官講話仍牽動市場 10月加息預期大幅降溫

智通財經APP獲悉，儘管聯準會主席沃什已明確表示，不希望通過前瞻性指引向市場釋放明確的利率路徑信號，聯準會兩位高級官員本週的講話仍然顯著影響了投資人預期。聯準會副主席傑斐遜和紐約聯準會主席威廉姆斯先後表示，聯準會有時間進一步評估經濟形勢，無需急於再次升息，促使市場大幅下調對10月升息的押注。

根據聯邦基金期貨定價，在威廉姆斯週二發表講話之前，交易員預期聯準會在10月27日至28日會議上升息的機率約為70%。而到了週四傑斐遜結束講話時，這一機率已降至約25%。其間公佈的通膨數據弱於預期，也進一步削弱了市場對近期升息的預期。

不過，聯準會官員並未排除進一步收緊貨幣政策的可能性。通膨仍然高於政策目標，而定於10月14日公佈的美國消費者物價指數(CPI)數據，可能成為決定後續政策方向的重要依據。

兩位聯準會高官接連表態 市場迅速下調10月升息押注

聯準會在9月16日的議息會議上以全票通過升息25個基點，這是該央行自2023年以來首次提高政策利率。當時，美國經濟整體增長出現加速跡象，而通膨持續居高不下，促使決策者重新採取緊縮措施。

在隨後公佈的經濟預測中，聯準會官員釋放出今年可能再升息一次的信號。這一政策背景推動市場迅速押注10月繼續升息，美債收益率也大幅攀升，進一步推高了美國經濟的借貸成本。

不過，威廉姆斯和傑斐遜本週相隔僅兩天發表的講話，改變了市場對升息時點的判斷。兩人均強調，聯準會可以等待更多經濟數據出爐，再決定是否需要進一步提高利率。由於紐約聯準會主席不僅在聯邦公開市場委員會(FOMC)擁有永久投票權，而且按照慣例擔任該委員會副主席，因此威廉姆斯的政策表態一直受到市場高度關注。

傳統上，聯準會主席、副主席和紐約聯準會主席被視為貨幣政策決策層的核心三人組合。在部分前任主席任內，投資人通常認為，副主席或紐約聯準會主席的公開講話可能反映這一核心決策層的共同立場。不過，目前沒有證據顯示傑斐遜與威廉姆斯事先協調了講話內容，也沒有證據顯示兩人的發言經過沃什統一安排。

儘管如此，華爾街多家機構仍認為，兩位高官的表態傳遞了相對一致的政策訊息。高盛經濟學家表示，傑斐遜與威廉姆斯的講話進一步強化了他們對聯準會不太可能在10月升息的判斷。Evercore ISI經濟研究主管Krishna Guha及其同事週四在報告中指出，兩位官員共同傳遞的資訊具有相當分量。

摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli則認為，這兩次講話意在調整市場預期。他指出，兩位官員傳遞的核心資訊是，聯準會不必在每次會議上連續升息，而是可以適當拉長政策調整之間的間隔，以便評估經濟數據和此前升息的影響。

沃什淡化前瞻性指引 聯準會轉向更加依賴經濟數據

值得注意的是，聯準會高官此次對市場預期產生明顯影響，正值沃什試圖改變央行與投資人溝通方式之際。與過去通過前瞻性指引引導市場利率預期的做法不同，沃什傾向於避免提前暗示未來政策調整方向。

他不參與聯準會季度利率預測，也盡量避免在公開講話中透露下一步利率行動，而是鼓勵投資人根據經濟數據自行判斷政策前景。

這種溝通方式獲得了一些經濟學家的支持。前瞻性指引的批評者認為，在金融危機等特殊時期，明確的政策承諾有助於穩定市場預期；但在經濟數據快速變化、決策者難以準確判斷未來走勢的環境下，過度依賴前瞻性指引可能限制政策彈性。

本週公佈的經濟數據就體現了這種複雜性。一方面，通膨和就業數據均弱於預期，降低了聯準會立即進一步升息的迫切性；另一方面，美國消費者支出仍然保持韌性，經濟增長也呈現加速跡象。這意味著，聯準會既需要防範通膨持續高企，也必須關注就業市場可能出現的疲軟。

曾長期擔任聯準會理事會顧問的杜克大學經濟學教授Ellen Meade認為，傑斐遜和威廉姆斯的講話未必屬於傳統意義上的前瞻性指引。她指出，提前承諾某次利率調整，與表示需要更多時間收集數據、審慎作出決定，兩者之間存在微妙但重要的區別。

耶魯大學管理學院教授、前聯準會部門主管William English同樣認為，兩位官員的講話未必經過協調，而更可能是分別表達各自對經濟形勢及貨幣政策的判斷。

多位官員強調耐心等待 但內部仍存在升息分歧

除了傑斐遜和威廉姆斯，其他聯準會官員本週的表態也顯示，決策層目前更傾向於等待經濟數據提供進一步指引。

在北卡羅來納州阿什維爾舉行的一場會議上，里士滿聯準會主席巴爾金、波士頓聯準會主席柯林斯以及堪薩斯城聯準會主席施密德，均未明確透露對今年最後兩次議息會議的政策判斷。

當被問及未來利率路徑時，三人均強調需要關注即將公佈的數據。巴爾金表示，應先觀察經濟形勢如何發展。隨後，聯準會理事、負責銀行監管事務的鮑曼也表示，目前沒有迫切需要再次調整利率。

不過，聯準會內部並非所有官員都對進一步升息持相同態度。今年以來一直積極主張提高利率的達拉斯聯準會主席洛根本週表示，為使通膨最終回到聯準會2%的目標，可能仍需要多次升息。但她同時指出，債券市場期限溢價正在上升，這也可能對經濟形成一定的壓制作用。

華爾街重新評估升息路徑 10月14日通膨數據成關鍵

聯準會官員本週接連發表講話後，市場對今年剩餘時間貨幣政策路徑的判斷發生明顯變化。

Clocktower Group首席宏觀策略師、曾擔任前聯準會理事米蘭顧問的Eric Wallerstein認為，傑斐遜和威廉姆斯的講話意在糾正市場對近期升息節奏的預期。他表示，當市場定價與官員所理解的經濟及政策現實出現偏差時，聯準會通過公開溝通影響投資人預期，並非新鮮事。

不過，官員們釋放的觀望信號並不意味本輪升息已經結束。一方面，聯準會9月的政策預測仍顯示，決策者預計今年可能需要再升息一次；另一方面，近期美國國債收益率顯著上升，也使官員們需要評估金融環境收緊對經濟的影響。

與此同時，10月14日即將公佈的消費者物價指數將為聯準會提供新的通膨線索。如果物價壓力持續高企，進一步升息仍可能成為政策選項；如果通膨繼續降溫，決策者則可能獲得更多觀察經濟變化的空間。

值得注意的是，週五公佈的美國9月就業報告顯示，非農就業人數僅增加2.9萬人，進一步強化了市場對聯準會暫緩升息的預期。根據當天公佈的市場定價，10月升息機率已進一步降至約14%，低於週四講話結束時約25%的水準。

總體來看，聯準會高層本週釋放的核心訊號並非結束升息，而是無需在連續兩次會議上急於採取行動。儘管沃什正在淡化傳統前瞻性指引，傑斐遜和威廉姆斯的講話表明，聯準會官員的政策表態仍能顯著影響市場預期。

隨著就業數據走弱、通膨壓力尚未完全消退，聯準會下一步利率調整的時點，仍將取決於未來數週經濟數據所反映的增長與通膨形勢。