實際利率和金價負相關減弱，機構稱黃金迎來結構性支撐

匯通網9月22日訊—— 渣打銀行全球大宗商品研究主管蘇基·庫珀指出，黃金與實際利率之間的傳統負相關關係正在減弱。儘管聯準會升息、美債收益率走高，黃金ETF資金仍持續流入，投機倉位也未過度擁擠。短期內美元走強是主要利空風險，但央行購金、去美元化等結構性支撐依然穩固，該行預測第四季黃金均價可達每盎司4650美元，年底存在修復空間。

長期以來，實際利率被視為影響黃金價格最核心的變數，兩者通常呈現顯著負相關。但

。渣打銀行全球大宗商品研究主管蘇基·庫珀（Suki Cooper）在最新貴金屬報告中，圍繞黃金與實際利率相關性變化、資金流向、持倉情況以及後續行情預判展開全面分析，為投資者研判黃金後市提供新的參考架構。

傳統聯動邏輯弱化，金價對實際收益率敏感度下降

蘇基·庫珀表示，繼聯準會上週升息25個基點後，金價已經消化利空並收復跌幅，目前正依賴50日均線尋求技術支撐。市場焦點從短期貨幣政策，逐步轉向更為宏大的長期議題，包括去美元化、貨幣貶值風險與市場干預可能性等。黃金價格震盪格局仍將持續，但各國央行持續購金所帶來的官方需求，源源不斷提供下方支撐，各種結構性驅動因素依舊存在，只是金價上行的節奏或將有所放緩。

數據直觀印證了相關性的轉變。庫珀表示：「黃金與10年期、30年期美債收益率的相關係數已接近中性水準，分別為-20%及-10%。黃金與2年期、5年期實際收益率的負相關性也出現減弱，二者相關係數從一個月前的-30%、-38%降至-16%和-22%，不過這兩組相關性依舊具備參考意義。」

2026年市場對貨幣政策的預期出現巨大逆轉，這種變化更值得關注。年初市場押注聯準會將降息兩次，當時金價約在每盎司4500美元。而

投資資金持續回流，投機倉位並未過度擁擠

即便美債收益率維持高檔，黃金的投資需求重現回暖。 。庫珀指出，

從投機盤持倉來看，目前市場並未出現過熱擁擠的情況。9月聯準會議息會議前夕，短線投資者多以止盈操作降低黃金曝險，在議息前兩週，基金淨多單減少11800口，為今年3月以來最大降幅，其中多頭總部位減少14000口。

庫珀表示：「短線資金往往會提前計價升息預期，反應速度快於降息預期，因此升息落地後金價下行空間被壓縮。」目前基金淨多單占總持倉的比例仍高達34%，整體維持正向，但渣打銀行認為當前倉位尚不算過度擁擠，不存在集中踩踏的巨大風險。

美元仍是短期主要風險，四季度金價預期浮現

渣打銀行經濟學家預判，聯準會將在12月再升息一次，之後於2027年全年維持利率不變。隨著聯準會終端利率預期上調50個基點，該行也同步上調美債收益率曲線的預測值。雖然從長遠來看看好年底金價修復行情，但黃金仍面臨利空因素。

蘇基·庫珀認為， 。黃金與美元三個月滾動負相關係數維持在54%，關聯性明顯強於黃金與實際利率的關聯水平。

9月升息落地，一定程度上緩解市場對美元貶值的擔憂，提高美元相對收益率優勢，因此美元若後續進一步走強，會對金價形成階段性壓力。不過投資者已在議息前充分計入升息機率，升息後的一輪獲利了結行情持續時間較短。渣打銀行預測，黃金今年第四季度均價大約為每盎司4650美元，而第三季度現貨黃金目前均價約每盎司4350美元，機構看好年底金價修復行情。

結語

黃金定價架構正在發生轉變，曾經主導行情的實際利率影響力下降，去美元化、央行購金等長期結構性因素話語權不斷增強。短期來看，美元走強、聯準會繼續升息的預期會帶來波動，限制金價上行節奏，但投機倉位不擁擠，ETF資金持續流入，給金價帶來緩衝。

渣打銀行的研判顯示，


現貨黃金周線圖 來源：易匯通

北京時間9月22日11:15 現貨黃金報 4346.28 美元/盎司