高盛向頂級客戶預警：AI動量交易出現史無前例裂痕，建議對沖

高盛正向其最頂級的銷售與交易客戶發出警告：支撐本十年最強勁交易主題的AI動量結構正出現深層裂痕，建議持有相關敞口的投資者著手對沖。

據高盛策略師Guillaume Soria發給頂級客戶的最新報告，9月15日當天，3個月動量因子（GSPRHMO3）單日上漲5%，而12個月動量因子（GSPRHIMO）同日下跌6.7%，兩者表現差距創下五年來最大。與此同時，高盛AI主題籃子（GSPUARTI）自高點已累計下跌近45%，為ChatGPT發布以來最慘烈的回撤。高盛認為，這一趨勢若持續，動量因子將開始與AI主題脫鉤。

在市場影響層面，高盛明確表示，短期內對動量因子進行對沖「仍具合理性」，尤其是在動量因子波動率顯著高於大盤指數波動率的背景下——當日標普500指數跌幅不足30個基點，而動量因子內部卻劇烈震蕩。高盛建議持有AI敞口的投資者，可通過買入中期贏家籃子（GSXUHMOM）或AI受益股籃子（GSTMTAIP）的看跌期權進行對沖，其中GSTMTAIP一個月期、行權價為現價95%的看跌期權指示性成本約為2.02%，期限27天。

動量因子內部出現歷史性分裂

高盛報告的核心警示在於，短期動量與長期動量之間的表現背離已達到異常極端的水平。12個月動量與3個月動量之間的單日表現差距，為五年來最大，顯示市場正在快速拋棄此前的長期贏家，轉而追逐新的短期領漲標的。

從倉位角度看，動量因子的持倉集中度已有所消化——在一年回溯期口徑下處於第41百分位，較此前明顯回落——但若以五年為回溯期，倉位仍處於第88百分位的高位，意味著系統性去化壓力尚未完全釋放。

高盛指出，動量因子與AI主題的相關性目前仍極度偏高，在1個月至1年的不同週期內，相關係數維持在90%至96%之間。然而，正是這種高度綁定，使得AI的持續下跌對動量因子的結構性衝擊尤為顯著。

資金從半導體流向軟體，格局重塑

動量因子內部的另一重要變化，是行業輪動方向的逆轉。短期動量正在從半導體板塊撤出，轉而流入軟體板塊——後者在年初曾是市場最不受待見的板塊之一。高盛數據顯示，軟體相對半導體的表現指標（GSPUSOSE）當日錄得有史以來第二好的單日表現。

高盛認為，這一輪動趨勢已從3個月動量蔓延至6個月動量，若賣壓持續，預計將進一步傳導至12個月動量。從動量籃子未來再平衡的方向看，高盛預計將出現軟體的多頭增持與空頭回補，以及半導體的減持，這將從結構上重塑動量因子的構成。

值得注意的是，軟體板塊此前正是12個月動量因子空頭腿中權重最高的板塊，其反彈本身也在加劇長期動量因子的承壓。

高盛建議頂級客戶啟動對沖

此次預警的受眾範圍本身即傳遞出信號。據悉，高盛此份報告並非面向普通賣方分發名單，而是定向發送給銀行最頂級的銷售與交易客戶，優先級遠高於常規研究分發渠道。

在具體操作建議上，高盛提示，對於投資組合中存在AI敞口的客戶，可考慮通過GSXUHMOM或GSTMTAIP的看跌期權進行對沖。以GSTMTAIP為例，一個月期、95%行權價的看跌期權指示性成本約為2.02%，期限27天，對沖成本相對可控。

高盛同時強調，目前動量因子的波動率相較於大盤指數波動率已顯著偏高，這一背離本身即構成對沖的合理依據。在標普500指數當日跌幅不足30個基點的背景下，動量因子內部的劇烈震蕩凸顯了該因子當前的脆弱性。