高位震盪的黃金市場：TACO幻象下如何回歸長期投資？

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　　文章來源：中國經營報

　　中經記者 何莎莎 北京報導

　　近一年來，黃金市場無疑是全球財經領域的焦點。

　　從金價一路狂飆至歷史高位，到今年年初的急速下跌，再到如今處於歷史高位劇烈震盪態勢，黃金走勢的上衝下跳讓不少投資者感到迷茫。這種波動邏輯究竟發生了什麼變化？在華爾街盛行的“TACO交易”（Trump Always Chickens Out，基於特朗普政策行為模式形成的市場波動套利策略。）又是如何擾動市場的？

　　中國人民大學財政金融學院教授、博士生導師陸利平在近期《中國經營報》觸角“零觀財經”節目中，深入拆解了黃金市場背後的金融邏輯。

　　

　　

　　

TACO交易是華爾街創造的一個術語，全稱為“Trump Always Chickens Out”。其邏輯在於：政策制定者往往先拋出一個強力政策施壓，導致市場下跌。但最終又會撤銷或者緩解政策，使得市場回升。在這一過程中，投資者利用這種「先硬後軟」的反覆性進行短期套利，且在過去一年多裡這種投資邏輯屢試不爽，這就是TACO交易。

　　黃金「猴市」是指黃金市場的劇烈震盪，特別是今年3月份以來，黃金市場沒有出現明顯的單邊上行或者下行的趨勢，而是保持在大幅震盪的狀態。

　　

　　

TACO交易本質上在製造「擾動」和不確定性。這種利用政策反覆進行套利的邏輯屢試不爽，說明市場對長期預期缺乏信心，黃金從傳統的避險資產變成了波動性和投機性很強的資產。這類交易中的投資者不再關注基本面，比如CPI、非農數據等比較經典的經濟指標，而是關注短期消息驅動進行套利。

　　

　　

它並沒有製造泡沫，而是在製造偏離價值的「波動性」。這一交易形式利用的是市場的心理預期和政策的反覆。但這種模式會帶來潛在風險：當大家習慣了這種「狼來了」的故事，可能會對真正來自經濟基本面的風險（如金融危機）產生鈍化。如果下一次下跌是因為基本面崩潰而非政策博弈，繼續沿用TACO交易邏輯的投資者可能會面臨巨大損失。總體來看，TACO交易對投資者的交易策略帶來一定誤導。

　　

　　

投資更多應該看長期的基本面。比如在公司層面看盈利性、成長性，在宏觀層面看通貨膨脹、就業、經濟增長數據。此外，現在提到的科技創新也屬於基本面。機構投資者相對比較注重長期影響，一些個人投資者往往因為對資訊的獲取和處理更加簡單直白而更受短期因素的影響。

　　

　　

　　

黃金的避險功能並未喪失，只是短期內被其他機制對沖了。比如地緣衝突推高油價，引發通脹預期，導致聯準會維持高利率或不降息，從而推高了黃金的持有成本。此外，當股市因危機大跌時，部分機構為了補倉會賣出流動性最好的黃金。這些短期因素掩蓋了黃金長期的避險屬性。

　　

　　

長期來看，黃金作為一種貴金屬，價格依然非常有支撐。首先是「去美元化」趨勢，各大央行在持續增持黃金；其次是全球通脹可能結構性走高，黃金是優秀的抗通脹資產；再者，黃金在工業（比如電子設備）中的需求增速非常強勁。目前很多機構對黃金的預測遠比之前的高點更樂觀，長期投資邏輯依然穩固。

　　

　　

核心建議是「敬畏風險，看長棄短」。首先，不要幻想賺快錢，更不要在如此波動的市場中加槓桿。其次，建議採用「核心+衛星」策略：將大部分資金放在國債、指數基金等壓艙石資產上，黃金作為避險配置，建議小倉位長線持有。

　　

　　

投資是一個極其專業的工作。機構擁有AI、大數據和更強的資訊處理能力，個人投資者的優勢在於「能扛」——只要不上槓桿、不用急用錢，你就可以忽略短期波動，分享長期收益。不要試圖在自己認知以外的領域（如短期套利）去和機構硬碰硬，守住本金、保持耐心才是明智之舉。

　　（編輯：李暉 審核：何莎莎 校對：翟軍）

責任編輯：朱赫楠