近期鏈上情況顯示，Bitcoin（BTC）已進入結構性市場壓力時期。多個週期指標現正同時收縮，隨著高點過後的脆弱性持續在生態系統中擴散。
在這個環境下，Entity-Adjusted NUPL 已下降至約 0.2，將市場情緒推向歷史恐慌區。在此週期的先前階段，該指標在 Bitcoin 接近 110,000 美元時徘徊於 0.6 附近。
然而，自那之後，持續的拋壓已壓縮全球網路上的未實現獲利。
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截至撰寫時，Bitcoin 交易價格約在 68,000–69,000 美元。同時，這一價格約低於估算礦工生產成本 89,000–91,000 美元的 20–25%。毋庸置疑，這使得網路中大部分節點處於虧損狀態。
隨著利潤空間縮小，許多礦工為了維持現金流正出售儲備，而部分公司則積極探索 AI 數據中心基礎設施來拓展收入來源。這有助於彌補挖礦業務的損失。
同時，礦工的經營環境亦反映出這些壓力。自二月盈利空間壓縮及難度調整以來，網路算力於 980 至 1,150 EH/s 間波動，挖礦營運商調整設備結構。與此同時，hashprice 壓抑於 $30–$32 每 PH/s/天，令除最有效率礦工外，獲利幾乎僅能持平，更加突顯市場正經歷壓力期。
市場壓力下的多頭訊號
即便價格低於成本與礦工獲利壓縮持續令網路承壓，交易所流動動態可能暗示結構性轉變。
舉例來說——Inter-exchange Flow Pulse（IFP）於其 90 天均線上新出現黃金交叉，該指標在歷史上多數預示週期初期的累積階段。
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2016、2019 及 2023 年初類似交叉後，市場皆出現持續的上行擴張。相反地，最近一輪週期中，IFP 趨勢轉為下滑，Bitcoin 在長時間分配階段自近 100,000 美元調整回落。
截至截稿，該指標再度轉強，而 BTC 正於 68,000–71,000 美元區間盤整。此背離現象暗示流動性的再集中，向著具備進場條件的平台聚攏。或許這正說明大型投資者儘管經濟環境嚴峻，已開始提前佈局進場買入。
穩定幣流動性展現資本輪動
最後，穩定幣流動性已於比特幣市場透露初步資金移轉動向。報導時，穩定幣總市值為 3,129.5 億美元，周擴張 0.87%，月增 3.73%。同時，USD Coin（USDC）供應三十天增加 9.34%，顯示可用資本逐步回流。
此外，OTC（場外）交易櫃檯餘額大幅下滑，代表機構將 Bitcoin 贖回，選擇更長的持有週期。這個趨勢與礦工賣壓緩解同時出現，有助漸進穩定現貨流動條件。
然而，衍生品主導情形持續，現貨與衍生品的比值維持低迷。
與此同時，Bitcoin 目前徘徊於 67,900 美元的實現價格門檻，反映市場處於脆弱平衡狀態。IFP 黃金交叉亦強化了累積敘事。但宏觀信貸環境緊縮仍可能導致新一波礦工拋壓，並延長盤整時期。
最終總結
- Bitcoin（BTC）仍處於結構性壓力週期，價格低於礦工生產成本。
- Bitcoin 現正站在關鍵轉捩點：礦工壓力與宏觀流動性緊縮正與資本輪動信號交鋒。
