(Kitco News) - 經過超過十年的低迷價格表現後，礦業板塊開始出現顯著動能，如果今年加拿大勘探開發者協會（PDAC）2026年會議上的市場情緒是一個指標，礦業新一輪牛市週期才剛剛開始。
在過去 12 個月裡，VanEck Gold Miners ETF（NYSE: GDX）已上漲超過 160%，目前交易價格為 106.22 美元。經過多年的落後表現，貴金屬股表現明顯優於gold市場，後者上漲了 98%，目前每盎司交易價格為 5,125.80 美元。
雖然礦業板塊正在吸引新的資金，Soar Financial 執行長 Kai Hoffmann 在接受 Kitco News 採訪時表示，市場仍有大量上升空間，因為傳統上標誌著市場頂部的亢奮情緒尚未出現。
儘管全球最大的礦業 ETF 接近歷史高點，Hoffmann 表示，這波動能主要是對金屬價格上漲的反應，而不是投資者心理的根本轉變。
“這個市場是由價格推動，而不是情緒驅動，”Hoffmann 在會議場邊表示。“我們看到有越來越多資金流入這個領域，但敘事還沒有真正改變。”
Hoffmann 指出，儘管該板塊正在吸引新資金，特別是來自一般型投資者，但從其他資產類別進行更廣泛再分配的情況尚未出現。他補充，許多投資者仍然將重心放在科技與人工智慧相關股票，而不是大舉轉向礦業股票。
“我聽到的討論不是投資者離開 AI 或其他板塊進入礦業，”他說。“沒錯，我們吸引來了更多人，但我們還沒到投資者覺得必須將資產重新配向礦業的地步。”
Hoffmann 表示，更明確的信號是大型機構投資者回歸，這些投資者歷來在該板塊扮演重要角色，這將表示牛市進入更強勢階段。
雖然部分機構投資正在回流，特別是退休基金，但 Hoffmann 表示，市場仍缺乏通常與牛市後期相關的廣泛樂觀情緒。
目前這輪上漲則是由該板塊的強勁基本面推動。隨著gold價格持續攀升，礦業公司創下了創紀錄的利潤率和自由現金流。
“我們看到大規模融資和製造商帶來的強勁現金流，”Hoffmann 說。“但市場還沒有過熱。”
他表示，一個可能吸引大型機構投資人回歸該板塊的因素，就是更加專注於資本回報。
Hoffmann 指出，雖然股票回購成為新聞焦點，但許多機構投資人——尤其是保險公司——更關注穩定的股息收入。
“我認為我們正朝著健康方向前進，股息提高且配合股票回購，”他說。“對於大型機構投資人而言，證明他們即使在平淡的一年中也能帶來穩定回報非常重要。”
雖然礦業公司近年財報健康，但 Hoffmann 也指出該產業面臨結構性挑戰，特別是在維持產量增長方面。
他表示，全球許多最大的gold生產企業都面臨產量下降的趨勢，這讓它們難以擴大股息或展現長期增長潛力。
“問題在於多家大型公司產量在下滑，”他指出，像 Barrick、Newmont 及 Agnico Eagle 等企業近年產出趨勢都在減弱。
同時，Hoffmann 表示，大型新發現依然稀少，這也進一步限制了產業的增長機會。
“我們最近幾年真的沒有太多重大新發現，”他說。“上一個具有意義的發現還是 Snowline 的 Valley 發現，那也是幾年前的事了。”
儘管面臨上述挑戰，Hoffmann 表示該產業基本面的持續改善，仍然是支撐牛市敘事的重要因素。隨著gold價格接近歷史高點，礦業公司利潤率擴大，他預計資金將逐步下滲到板塊下游，從大型生產商進一步流向開發商，最終進入勘探公司。
不過，目前投資人多數仍將焦點放在最大型的生產商。
“真正的行情還是在大型公司，”Hoffmann 說。“隨著gold繼續上漲，那裡的利潤擴張真的是誇張到極點。”
