「這次不一樣」：Bitcoin下跌引發四年週期恐慌，但K33表示再跌80%的可能性不大

Bitcoin的BTC持續拋售，再度引發市場可能重回熟悉的四年週期模式的擔憂，儘管研究及經紀公司K33認為，過往熊市的完全重演仍不太可能發生。

K33研究主管Vetle Lunde於週二晚間的一份報告中指出，bitcoin自去年十月高點已下跌約40%，僅上週就因全球風險偏好降低而下挫11%。

儘管Lunde長期以來否定bitcoin仍受制於僵化的四年週期——他在十月曾表示「四年週期已死，國王萬歲」——但他表示，近期價格走勢展現出與2018年及2022年深度拋售時「令人不安的相似之處」，市場行為愈來愈多地主導價格，而非基本面。

然而，他認為當前的背景與以往週期不同，原因在於機構採用度提升、合規產品資金流入增加，以及利率環境趨於寬鬆。

週期心理與抄底訊號的碰撞

Lunde認為，對週期重演的恐懼可能成為自我實現的預言。隨著長期持有者削減曝險以保護早期收益，新資金又遲疑進場，賣壓因此堆積，這種模式與過往下跌期相呼應。即便如此，該公司指出機構及監管利多增強，包括數十億美元流入交易所交易產品、顧問接觸度擴大，以及銀行推出加密相關服務等。

儘管如此，Lunde仍堅持「這次不同以往」，他不預期會出現過去週期崩盤時高達80%且歷時365天的高峰至低谷跌幅，理由包括利率環境寬鬆，以及缺乏如GBTC、Luna、3AC、BlockFi、Genesis和FTX等2022年信用危機時放大虧損的強制去槓桿事件。

同時，Lunde指出，與市場底部常見的多項指標已開始閃現訊號。2月2日，bitcoin錄得第90百分位的現貨交易日，成交額超過80億美元，價格回測2025年低點。在衍生品市場，未平倉合約和資金費率雙雙跌入極端負值區間，這是在約18億美元多單被清算後出現的組合，過去這種情況往往與市場反轉同時發生。

Lunde表示，隨著這兩項訊號同時出現，而bitcoin仍守在支撐位之上，市場底部可能正在形成。

不過，他也提醒，這些訊號仍遠未確立。類似的成交量與衍生品極端情況也曾出現在假突破及中期整理中，而市場底部的證據仍呈現分歧。Lunde指出，歷史上市場反轉通常會伴隨比目前更極端的成交量條件，達到第95百分位。

目前，Lunde認為約74,000美元附近是關鍵支撐區。若跌破該水準，可能加速下探動能至2021年11月高點約69,000美元，或更遠的200週均線約58,000美元。

「隨著BTC過去兩年幾乎無漲跌，我們認為長期持有者沒有拋售的急迫性，」Lunde說。「如果當前支撐失守，我們會快速應對，但我們不預期重演2018年或2022年的情況。相反地，我們認為當前價格對於長線投資者來說，是具吸引力的進場區間。」