比特幣的鏈上數據突顯出行為上的鮮明分化。隨著波動性上升，散戶恐慌性拋售加劇，因為對更深層回調的擔憂升高。
因此，短期持有者以低於成本價的價格賣出，鎖定虧損，反映出看跌情緒。在此階段，處於虧損狀態的短期持有者（STH）供給增加，證實了投降式拋售的發生。
相較之下，巨鯨連續數週穩定累積比特幣。持有至少1,000 BTC的錢包總持倉增加了104,340 BTC，增幅達1.5%。
這使得巨鯨持有的總供給達到717萬枚BTC，創下四個月新高。
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同時，每日超過100萬美元的轉帳次數創下兩個月新高，顯示出主動累積的現象。這種動態意味著當散戶拋售即將耗盡時，聰明資金正在吸收籌碼。
短期持有者投降，實現虧損仍高企
比特幣（BTC）淨實現盈虧（Net Realized Profit and Loss）分析顯示，45億美元的實現虧損並非一次性產生，而是通過多次下探累積而成。
這表明壓力持續存在，而非單一的投降事件。
隨著BTC價格在高位停滯，分散賣壓加劇。因此，隨著短期持有者在回調中賣出，受宏觀不確定性、ETF資金流出及動能消退驅動，虧損擴大。
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歷史上，類似的NRPL清洗現象曾出現在2018年、2020年和2022年末。值得注意的是，上一次類似事件發生時，比特幣價格接近28,000美元，隨後進入長時間的築底階段。
這些虧損與投降有關。通常在賣壓消耗殆盡、累積吸收供給後，市場才會迎來復甦。
基於以美元計價的NRPL激增，30天實現淨盈虧（以BTC計）進一步說明了誰在賣出，以及賣出方式。
分析顯示，該指標在2025年末跌破零點，標誌著自2023年9月以來首次出現持續負值。
重要的是，這一賣壓是逐步發生的，而非突然間出現，顯示出壓力而非恐慌。
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這些虧損主要來自短期持有者，近期買家在未能突破90,000美元之上後，以低於成本價賣出。
宏觀不確定性、ETF資金流動波動以及槓桿去化加劇了這一行為。其結果是，供給壓制了上行空間，使價格停滯不前。
從持倉角度來看，多頭需關注虧損與賣壓耗盡的信號，而空頭則持續關注分散賣壓的持續性。
區間維持，虧損決定結構
短期持有者實現虧損不斷影響比特幣結構，使價格維持在寬幅盤整區間內。
低於成本價的賣出在反彈時增加了供給，限制了價格突破95,000–100,000美元阻力區間的可能性。
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同時，在85,000–88,000美元區間附近，賣壓有所緩和，買方表現出吸收供給的意願。
這種平衡促成了價格的橫向波動，而非持續的趨勢。若要出現突破，實現虧損需同步下降，且現貨需求需增強。
另一方面，若虧損實現再度增加，可能削弱支撐，導致價格再次下探更低區間。
最終想法
- 比特幣的回調反映了短期持有者的投降，實現虧損將供給轉移至持續累積的巨鯨手中，即使價格停滯不前。
- 持續賣壓使比特幣維持在85,000–88,000美元支撐與95,000–100,000美元阻力之間，市場走勢取決於虧損消耗與現貨需求的恢復。
